Qui paie l'addition ? - BCVs
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Clin d’œil sur les marchés
Janvier 2021
Par Daniel Rotzer, CFA, Responsable Asset Management & Advisory
et Mathias Cotting, CFA, Economiste responsable
Qui paie
l’addition ?
Table des matières
2 Editorial
3 2020 dans le rétroviseur
5 Quelles sont les perspectives pour 2021 ?
8 Tableaux de performance
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENTEditorial
Qui paie l’addition ?
le cas où les vaccins seraient moins efficaces que prévu ini-
Daniel Rotzer, CFA tialement. Quelle que soit l’issue, le rôle des gouvernements et
Responsable des Banques centrales restera important. Pourquoi?
Asset Management
& Advisory
Il n’y a pas de «repas gratuit»
En 2020, l’intervention des États et des Banques centrales a
permis d’éviter une crise économique majeure. Les mesures
de soutien aux salariés et aux entreprises ont entraîné une
forte augmentation de la dette publique. Quelle que soit
l’évolution en 2021, la dette restera élevée et pourrait même
augmenter encore. Pourquoi les États ont-ils pu emprunter
Un peu d’histoire autant? Premièrement, l’argent a été fourni directement ou
Par le passé, certaines années furent marquées par des faits indirectement par les Banques centrales aux gouvernements
d’une influence fondamentale pour l’avenir économique et en appuyant sur un bouton. En conséquence, la quantité
social. Par exemple, dans les années 1930, le Président amé- d’argent en circulation a très fortement augmenté au cours
ricain Franklin Roosevelt a présenté le «New Deal». Ce der- de l’année dernière. Ensuite, l’argent a été prêté aux États
nier a défini les réformes économiques et sociales comme une à des taux d’intérêt proches de zéro. Les Banques centrales
réponse à la crise économique mondiale. Une autre année seront donc contraintes de maintenir des taux d’intérêt à
marquante est celle de 1944, avec la conférence de Bretton ce niveau. Cependant, comme l’a dit le célèbre économiste
Woods. L’étalon-or est introduit et la monnaie doit désor- Milton Friedman, il n’existe pas de «repas gratuit» dans le
mais être adossée à l’or. Plus tard, monde économique. Les niveaux
ce système fût abandonné. 1948 a d’endettement élevés ainsi que
également sa place dans les livres « Les investisseurs qui détiennent les faibles taux d’intérêt auront
d’histoire, lorsque le plan Marshall a des actions, des biens immobiliers ou des conséquences. D’une part, une
réglementé la reconstruction en Eu- diverses matières premières dans leur dette élevée ralentira la croissance
rope ainsi qu’aux États-Unis après portefeuille en tireront profit. » économique future. D’autre part,
la Seconde Guerre mondiale. Nous le risque d’inflation va augmenter.
pourrions mentionner bien d’autres Dans notre scénario de base, nous
années décisives, mais il est certain que 2020 et 2021 mar- prévoyons que l’économie reviendra à la normale en 2021.
queront également un tournant sans précédent dans l’histoire. La consommation pourrait même augmenter de manière
disproportionnée, étant donné le taux d’épargne élevé des
2021 restera inscrite comme étant l’année où le Covid-19 a ménages privés. De plus, les entreprises se sont montrées pru-
été combattu grâce à des vaccins efficaces, ou alors l’année dentes dans leur politique d’investissement. Celles-ci pour-
durant laquelle nous aurons appris à vivre avec le virus, dans raient par conséquent investir davantage à nouveau dans des
installations de production et dans l’innovation. En outre, des
investissements importants seront réalisés dans des projets
Forte hausse des bilans des Banques centrales de lutte contre le changement climatique au niveau gouver-
en milliards de USD nemental. La forte demande de biens de consommation et
10 d’investissement et les conditions favorables de crédit aug-
menteront les pressions inflationnistes.
8
Les épargnants paient le prix
6 La facture pourrait être réglée par les épargnants qui ont placé
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
leur argent sur les comptes épargnes dans les banques. Cela
4 s’explique par le fait que l’inflation réduit le pouvoir d’achat.
Dans ce scénario, les investisseurs qui détiennent des obliga-
2 tions ne seront également pas rémunérés suffisamment par
rapport aux augmentations de prix. A contrario, les investis-
0 seurs qui détiennent dans leur portefeuille des actions, des biens
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 immobiliers ou diverses matières premières en tireront profit et
Banque centrale européenne Banque centrale américaine se verront protégés d’une perte de valeur de la monnaie.
22020 dans le rétroviseur
Certaines décennies sont plus ou moins riches en rebondissements, mais 2020 fut une année
vécue comme une décennie.
Le monde entier a été touché Forte reprise du PIB Suisse au 3e trimestre
Le souvenir de l’année 2020 marquera probablement nos Produit intérieur brut, changement par rapport au trimestre précedent, en %
esprits pour longtemps. Le monde dans son ensemble a été 8
bousculé, de l’Asie aux Etats-Unis, en passant par l’Europe. 6
La crise a dans un premier temps touché tous les secteurs 4
de l’économie et affecté toutes les classes de la population.
2
L’ampleur et la vitesse de la contraction de l’économie, mais
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
également de la reprise qui s’en suit sont sans précédent. 0
La crise du Coronavirus est historique et aucun indicateur -2
financier n’aurait pu l’anticiper.
-4
-6
-8
Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020
Le calme avant la tempête Deuxième vague d’infections en octobre
Revenons en début d’année, avant février, pour retrouver Infections au Covid-19, moyenne 7 jours
une période encore calme. Alors que l’économie mondiale 60 000
se redresse depuis 2019, les mois de janvier et février sont
globalement positifs pour les marchés des actions, progres- 50 000
sant de près de 3%. Durant cette période, la Chine vit les
prémisses de la pandémie. Le gouvernement ne commu- 40 000
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
nique qu’au compte-gouttes sur la situation intérieure et les
30 000
marchés financiers ne s’en préoccupent que peu.
20 000
10 000
« L’annonce à fin février du confinement 0
de deux régions au Nord de l’Italie marque
28.03.2020
07.05.2020
16.06.2020
26.07.2020
04.09.2020
14.10.2020
23.11.2020
02.01.2021
un changement de paradigme pour
les marchés financiers. »
Allemagne France Espagne
Italie Suisse
Tout s’arrête Taux US et CH à 10 ans
Le virus s’étend hors de la Chine. L’annonce à fin février, en %
le 28 pour être exact, du confinement de deux régions au
Nord de l’Italie marque un changement de paradigme pour
les marchés financiers. Rapidement, les Etats en Europe 3,0
vont suivre et imposer des mesures de confinement fortes
face à ce nouvel intrus. En réponse, les indices boursiers
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
pointent au rouge et s’enfoncent de près de 30% à fin mars. 1,5
Durant certaines journées de fin mars, les opérations sur
les bourses sont suspendues momentanément afin de
0,0
freiner la chute des cours. En quête de sécurité, les investis-
seurs internationaux se bousculent sur les Bons du Trésor
US, dont le rendement passe de 2% à moins de 0.5% -1,5
pour les échéances à 10 ans, un niveau historiquement 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
US Suisse
bas. En Suisse, les taux baisseront jusqu’à -1.02% au mois
de mars.
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT 3Avril et mai marquent l’entame d’une période de reprise. Support étatique durant la crise du COVID-19
En effet, les mesures de confinement portent leurs fruits. en % du produit intérieur brut
Le contrôle de la situation sanitaire permet la réouverture 45
de l’économie, les chaînes de production repartent. Grâce 40
aux mesures exceptionnelles des gouvernements (prêts
35
Covid et chômage partiel) ainsi qu’aux interventions fortes
30
et coordonnées des Banques centrales (injections de liqui-
25
dités et baisses de taux), les marchés financiers parvien-
dront à se redresser durant cette période. Au total, le Fonds 20
Monétaire International (FMI) estime que les mesures de 15
soutien totalisent, suivant les pays, jusqu’à 40% du Produit 10
Source: FMI
Intérieur Brut (PIB). 5
0
Russie
Chine
Inde
Suède
Suisse
USA
Espagne
France
UK
Japon
Italie
Allemagne
« L’élection américaine et les annonces de
vaccin du mois de novembre constituent des
détonateurs qui font exploser les bourses. » Marché des actions: performances des secteurs
en %
45
Technologie
Entre suspens et espoirs 40
Cons. discrétionnaire
Le dernier trimestre se place sous le spectre et le suspens 35
Services de comm.
de l’élection américaine, un combat acharné entre Donald 30 Matériaux
Trump et Joe Biden. Les scores serrés prolongent l’attente Santé
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
25
du résultat final, pour finalement pencher en faveur de Joe 20 Industries
Biden. Quelques jours plus tard, Pfizer, en collaboration Cons. de base
15
Service aux coll.
avec BioNtech, annonce les résultats prometteurs d’un vac- 10 Finance
cin en 3e phase de développement, avec un taux d’effica-
5 Immobilier
cité très élevé. Ces nouvelles constituent des détonateurs
0 Energie
qui font exploser les bourses. Les actions mondiales, qui
Russland
China
Indien
Schweden
Schweiz
USA
Spanien
Frankreich
UK
Japan
Italien
Deutschland
-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
étaient remontées proche des niveaux antérieurs à la crise,
vont alors progresser de plus de 10% durant le mois de Novembre 2020 2020
novembre. Les marchés interprètent positivement ces deux
IT
nouvelles majeures. L’issue de l’élection aux USA amènera
Zykl. Konsum
de la prévisibilité dans la politique extérieure mondiale. Performances par classes d’actifs
Kommunik.
L’espoir de la découverte d’un vaccin devrait permettre le Base 100
Material
retour à une vie normale. Dans ce contexte euphorique, les Gesundheit
110
secteurs délaissés jusqu’alors (Energie et Finance) remontent
105 Industrie
à vive allure. Les performances forment un miroir presque Basiskonsum
100
parfait, renversant gagnants et perdants. A noter l’excep- Versorger
95
tion du secteur de la Technologie, qui avait bien performé Finanzen
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
90
avant le mois de novembre et qui reste prisé par les inves- Immobilien
tisseurs. 85
Energie
80 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
Les mesures de confinement du dernier trimestre n’effraient 75
pas les marchés financiers. Ceux-ci clôturent sur une bonne 70
note, aussi bien pour les actions mondiales que l’immo- 65
12.2019
01.2020
02.2020
03.2020
04.2020
05.2020
06.2020
07.2020
08.2020
09.2020
10.2020
11.2020
12.2020
bilier suisse coté affichant des performances positives.
En détenant un portefeuille diversifié tout en évitant la
panique, le bilan est également positif pour l’investisseur. Actions mondes Obligations suisses Immobilier Suisse
4Quelles sont les perspectives pour 2021 ?
Nous anticipons une croissance à deux chiffres pour les actions. Nous voyons un potentiel
de rattrapage dans les entreprises à moyennes capitalisations.
Quel sera le rendement des actions en 2021 ? Prévisions de croissance du produit intérieur brut
Pour pouvoir jauger du potentiel des actions, il est néces- en %
saire de prendre en compte l’évolution économique future 10
8,4
ainsi que le niveau de prix actuel des actions, c’est-à-dire 8
d’évaluer si le niveau est élevé ou non. En termes d’évolu- 6 5,0 5,6
tion économique, nous partons du principe, dans notre scé- 3,5 3,6 3,9 3,4
4 2,6 3,1
2,10
nario de base, que les différents vaccins contre le COVID-19 2
1,7
sont efficaces et que nous retrouverons une certaine nor- 0
malité au début de l’été. Nous prévoyons donc pour 2021 -2
Source: Reuters, BCVs
une croissance économique positive, particulièrement forte -4
-3,9 -3,6
au deuxième semestre. Par conséquent, les bénéfices des -6 -5,3
entreprises augmenteront sensiblement. Alors que ceux des -8 -7,4
600 plus grandes sociétés européennes ont chuté de 36,5% -10
l’année passée, différents analystes financiers prévoient Zone Euro Suisse USA Japon Chine
une hausse des bénéfices de 39,3% cette année. Une crois- 2020 2021 2022
sance des bénéfices de 15,4% est attendue pour les 20 plus 10
grandes entreprises suisses (–8,8% en 2020). 8,4
8
Valorisation des actions globales 5,6
6 5,0
Prix des actions/bénéfices
3,6
estimés 3,9
4 3,5 3,1 3,4
2,6 2,10
222 1,7
« Dans la quasi-totalité des pays développés, 200
les taux d’intérêt avoisinent zéro ou sont -2
même négatifs, rendant les actions plus 18-4
intéressantes en termes relatifs. » -3,9 -3,6
16-6
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
-5,3
-8 -7,4
14
-10
12 Eurozone Schweiz USA Japan China
En ce qui concerne l’attractivité des actions, nous considé-
rons le rapport cours/bénéfice. Comme dans le cas d’un pla- 10
cement immobilier pour lequel les revenus locatifs atten- 8
dus sont mis en rapport avec le prix d’achat, les bénéfices 2005 2008 2011 2014 2017 2020
estimés d’une entreprise sont comparés au prix payé par Multiple prix/bénéfices
action. D’un point de vue historique, le rapport cours/béné-
fice s’élevait à 15 fois pour le marché mondial des actions,
c’est-à-dire qu’un prix de CHF 150 était payé pour l’action
d’une entreprise qui génère un gain de CHF 10 par action. Rendement des actions versus obligations
en %
Actuellement, le niveau de valorisation est de 20 fois. Nous
pensons qu’il est justifié aujourd’hui, en raison du niveau 10
très bas des taux d’intérêt partout dans le monde. Dans la 8
quasi-totalité des pays développés, ils avoisinent zéro ou
sont même négatifs, rendant les actions plus intéressantes 6
en termes relatifs. En comparant les rendements des actions
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
4
par rapport aux obligations, nous constatons une prime qui
2
se situe historiquement à un niveau intéressant.
0
En raison de l’évaluation toujours attrayante des actions et
-2
de bonnes perspectives de bénéfices, nous anticipons une
croissance à deux chiffres pour les actions cette année. -4
1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Différence de rendement actions - obligations globales
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT 5Penser globalement Performances des différents indices actions en 2020
L’année 2020 a montré la disparité de comportement des Rendement total, en monnaie locale
marchés boursiers dans les différentes régions. Ainsi, l’indice 25
boursier britannique FTSE 100 a perdu 11,6% de sa valeur
20 18,4 18,7
tandis que l’indice américain S&P 500 gagnait 18,4%. Le 16,8
même phénomène a été constaté au niveau sectoriel. Le 15
secteur technologique global a progressé de 44,3%, alors 10
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
7,4
que le secteur énergétique a chuté de 30,5%. Malgré la pré- 5 4,4
férence naturelle des investisseurs pour le marché domes-
0
tique, il est important de garder une approche globale afin
-1,5
de saisir les meilleures opportunités. C’est pourquoi il sera -5
important, en 2021, de continuer à diversifier son porte- -10
feuille à l’international. Nous privilégions les actions des -15
-11,6
Etats-Unis et des pays en développement, plus particuliè- Globales
Suisses
Américaines
Européennes
Japonaises
Britanniques
Marchés émer.
rement en Asie. Les deux régions profitent d’économies
relativement dynamiques et d’une composition sectorielle
qui bénéficiera davantage de la numérisation que d’autres
régions.
25
20 18,4 18,7
« Malgré la préférence naturelle 15
16,8
des investisseurs pour le marché domestique,
il est important de garder une approche
10
7,4
globale. » 5 4,4
0
-1,5
-5
Un potentiel de rattrapage -10
Performance des entreprises à large et moyenne-11,6
capitalisation
De plus, nous misons davantage sur les entreprises à -15
Actions américaines, base à 100 en 2007
Global
Schweiz
USA
Europa
Japan
UK
moyennes capitalisations (mid-cap) que sur les grandes Entwicklungsländer
400 -20
(large-cap). Lors des crises économiques, les cours de ces
entreprises s’effondrent plus que celles de grandes tailles. 350 -10
Par ailleurs, elles se trouvent davantage dans des secteurs 300 0
cycliques tels que l’industrie et les matériaux. C’est pour- 10
250
quoi les titres des moyennes entreprises seront davantage
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
plébiscités dans les phases de reprise économique. Si l’on 200 20
compare les performances des entreprises de taille moyenne 150 30
à celles des grandes capitalisations, elles ont sous-perfor- 100 40
mé de 18% depuis 2007. Nous partons du principe que ces
50 50
entreprises «mid-cap» offrent un potentiel de rattrapage,
principalement aux Etats-Unis. Selon les estimations de 0 60
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Reuters, la performance économique du pays sera l’une des
premières à retrouver son niveau d’avant la crise. Par ail-
Différence moyennes-larges capitalisations (éch. droite)
leurs, nous estimons que Joe Biden, le nouveau Président
Larges capitalisations
américain, réalisera des investissements importants au
Moyennes capitalisations
cours de son mandat. Ceci profitera principalement au sec-
teur industriel.
6Diversifier Evolution inverse entre le prix de l’or et le taux nominal
L’or, comme le franc suisse, est considéré comme un pla- Or en USD/once, taux obligation étatique USD 10 ans en %
cement sûr. Le métal jaune a à nouveau fait ses preuves
2 200 3,5
en 2020, en atteignant même en août dernier un nouveau
niveau record de USD 2052 par once. Bien que le prix ait 2 000 3,0
entretemps reculé de 10% environ, l’or devrait faire par- 1 800 2,5
tie d’un portefeuille diversifié cette année. Pourquoi ? Son 2,0
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
1 600
cours est principalement influencé par le niveau des taux 1,5
d’intérêt et les perspectives d’inflation. Par le passé, les obli- 1 400
1,0
gations étaient privilégiées pour protéger un portefeuille. 1 200
0,5
1 000 0,0
En raison des taux d’intérêt historiquement bas, les obliga-
tions d’Etat ont perdu en attractivité. Dans ce contexte, l’or 800 -0,5
10.2016
08.2017
06.2018
04.2019
02.2020
12.2020
12.2015
qui, comme la plupart des obligations d’Etat, n’apporte pas
de coupon, devient plus intéressant. En tablant sur le fait
que le niveau des taux d’intérêt restera bas encore long- Prix de l’or Taux oblig. US 10 ans (échelle droite)
temps dans la plupart des pays en raison du niveau d’en-
dettement record, l’or demeure intéressant. Les perspectives
d’inflation, comme deuxième facteur, étayeront également
le prix du métal jaune. Alors que le niveau d’inflation est
aujourd’hui négatif en Suisse et en Europe, il est déjà plus
élevé aux Etats-Unis. Nous partons donc du principe que
l’inflation en Europe repartira elle aussi à la hausse au
cours des prochaines années.
Durabilité
Au début de chaque année, le Forum économique mondial
(WEF) de Davos publie le rapport sur les risques mondiaux
auxquels notre monde est confronté selon les leaders glo-
baux. Pour la première fois depuis que l’étude a été menée,
les cinq premières préoccupations en 2020 étaient liées à
l’environnement ou au climat. Les questions économiques, Daniel Rotzer, CFA Mathias Cotting, CFA
géopolitiques, sociales et technologiques suivaient. La Responsable Economiste responsable
prise de conscience de l’importance de l’environnement va Asset Management
& Advisory
continuer à se développer. Joe Biden veut rejoindre l’accord
de Paris sur le climat. Les plus importantes Banques cen-
trales ont placé la question du climat en tête de leur liste
de priorités. Et les gestionnaires d’actifs tel que les gérants En janvier 2021, M. Rotzer a été nommé responsable du
de fonds, les banques privées et les investisseurs incluent département Asset Management & Advisory. Il supervisera
de plus en plus des facteurs tels que l’environnement, le ainsi à la fois la politique d’investissement de la BCVs et la
social et la gouvernance (ESG) dans leurs décisions d’inves- gestion des produits. M. Cotting rejoint le service «Politique
tissement. L’aspect de la durabilité aura par conséquent une d’investissement» en tant qu’économiste responsable. Il se
très forte influence dans le domaine des investissements à concentrera ainsi sur l’analyse en profondeur de la situa-
l’avenir. tion macroéconomique ainsi que des marchés financiers.
Sion, le 5 janvier 2021
PRIVATE BANKING | ASSET MANAGEMENT 7Tableaux de performance (rendement total)
Actions Prix Depuis 2020 2020 Devises Taux de Depuis 2020
1 mois (%, en (%, en CHF) change 1 mois (%)
(%, en monnaie (%)
monnaie locale)
locale)
EUR/CHF 1,082 -0,24 -0,50
MSCI World 2690 3,2 16,5 6,3
EUR/USD 1,224 1,69 9,00
Swiss Market Index 10704 2,5 4,4 4,4
Swiss Perf. Index 13328 2,7 3,8 3,8 EUR/GBP 0,904 0,37 6,35
DAX 13719 2,5 3,6 3,0 EUR/NOK 10,476 -1,46 6,21
Stoxx Europe 600 399 1,9 -1,5 -2,0 EUR/SEK 10,049 -1,82 -4,37
FTSE 100 6461 1,4 -11,6 -16,7 EUR/JPY 126,326 0,48 3,56
Nasdaq Comp 12888 4,4 44,9 32,3 GBP/CHF 1,208 0,36 -5,81
S&P500 3756 2,7 18,4 8,1 USD/CHF 0,884 -1,90 -8,72
Topix (Japon) 1805 2,2 7,4 3,2 USD/CNY 6,540 -0,47 -6,02
MSCI marchés Taux/Primes de risques Rende- Depuis Depuis
1292 5,8 18,7 8,3
émérgents crédit ment/ 1 mois 01.01.20
Prime de (changement (changement
Obligations risque
absolu) absolu)
Gouv. mondiales Taux directeur
373 -0,3 0,7 0,7 0,250 0,00 -1,50
dev. ex CH US Fed USD
Gouv. suisse Taux directeur BCE
79 -0,1 -0,5 -0,5 -0,500 0,00 0,00
1-5 ans EUR
Gouv. suisse Taux directeur BNS
117 0,2 0,5 0,5 -0,750 0,00 0,00
7-10 ans CHF
SBI Corp. AAA-BBB US 10 ans (USD) 0,912 -0,06 -1,00
106 0,2 0,3 0,3
Suisse
Allemagne 10 ans
Barc. global High -0,575 -0,03 -0,39
1414 2,3 7,6 -1,8 (EUR)
Yield USD
Suisse 10 ans (CHF) -0,493 -0,05 -0,02
Barc. marchés
323 2,2 6,9 -2,4 Japon 10 ans (JPY) 0,021 0,00 0,04
émérgents USD
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
Alternatifs Prime de risque Suisse
0,651 -0,05 0,05
AAA-BBB
Bloomberg
397 4,9 11,8 2,1 Prime de risque
Commodity Index
marchés émérgents 2,980 -0,03 -0,83
CS Hedge Fund Index 1378 2,0 6,6 -2,7 (en USD)
Immobilier suisse Prime de risque global
205 4,8 10,8 10,8 4,090 -0,14 -0,14
(fonds) haut rendement
Or 1898 4,9 24,8 13,9 Données au 03.01.2021
Pétrole (WTI) 48 8,4 -21,0 -27,9
Actions suisses et actions monde (Indice de prix) Taux des emprunts étatiques 10 ans
11500 2900 3.5
3
11000 2700
2.5
10500 2
2500
Source: Refinitiv Datastream, BCVs
10000 1.5
2300 1
9500
0.5
2100
9000 0
1900 -0.5
8500
BCVs 01/2021
-1
8000 1700 -1.5
12.17
03.18
06.18
09.18
12.18
03.19
06.19
09.19
12.19
03.20
06.20
09.20
12.20
12.17
03.18
06.18
09.18
12.18
03.19
06.19
09.19
12.19
03.20
06.20
09.20
12.20
Swiss Market Index (SMI) MSCI Monde (éch. droite) Taux US 10 ans Taux Allemagne 10 ans Taux Suisse 10 ans
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Aktien Schweiz und Aktien Weltweit (Preisindex) Zinsen 10-jährige Staatsanleihen
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