Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers - Baloise Asset Management
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Baloise Market View Attentes économiques actuelles et marchés financiers
Évolution des marchés financiers depuis le début de l'année
Les mesures de politique fiscale conduisent à un retour à partir des plus bas
Actions Obligations FX Alternatifs & commo
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
-40%
-45%
-50%
-55%
-60%
-65%
-70%
2020 Haut
2020 Faible
Rendement (YTD) en monnaie locale au 31.03.2020
Sources : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 1er avril 2020 2Environnement macro-économique
La pandémie de coronavirus entraîne un arrêt économique net
Économie
Nombre de cas de coronavirus dans le monde › La pandémie de coronavirus devient un fardeau de plus en plus lourd pour
l'économie mondiale. Cela apparaît aussi progressivement dans les données
800'000 (p.5).
Chine
› Dans notre scénario de base (p.8), nous supposons un ralentissement massif
Italie de la croissance économique mondiale au cours du premier semestre de
700'000 l'année. De nombreux pays sont susceptibles de tomber en récession. Vers la
États-Unis fin de l'année, nous prévoyons une reprise progressive de l'activité
économique.
600'000 Espagne
Allemagne Inflation
Iran › Une inflation modérée : Avec 1,8%, l'inflation aux États-Unis (hors énergie
500'000
et denrées alimentaires) est inférieure à l'objectif de 2% fixé par la Réserve
France fédérale. L'inflation de base dans la zone euro est actuellement de 1,0%,
alors qu'en Suisse, elle n'est que de 0,2%.
400'000 Corée du Sud
Suisse Politique monétaire
300'000 Royaume-Uni › La Réserve Fédérale (Fed) a abaissé son taux directeur dans une fourchette
cible de 0,00-0,25 % au cours des dernières semaines. Il n'y a plus de volume
Reste du monde limité pour le programme d'achat d'obligations (QE pour Quantitative easing).
200'000 La Fed renforce également le flux de crédit aux entreprises.
› La Banque centrale européenne (BCE) a décidé d'augmenter le volume de
l'EQ de 750 milliards d'euros d'ici la fin de l'année. Cette mesure s'ajoute aux
100'000 conditions améliorées pour les prêts à long terme pour les banques (TLTRO)
› La Banque nationale suisse (BNS) augmente les exonérations fiscales et
0 soulage ainsi les banques suisses. Elle introduit également une nouvelle
facilité de refinancement pour fournir au système bancaire des liquidités
01-2020 02-2020 03-2020
supplémentaires. (Plus de détails en p.6)
Baloise Market View, 1er avril 2020 3Suivi de COVID-19
Le nombre de cas augmente mais un ralentissement se fait sentir
Nombre de cas de coronavirus Moyenne de 3 jours des nouveaux cas de coronavirus
pour 100'000 habitants pour 100'000 habitants
200 20
Chine Chine
180 Italie 18 Italie
États-Unis
160 États-Unis 16
Espagne
Espagne
140 14 Allemagne
Allemagne
120 12 Iran
Iran
France
100 France 10
Corée du Sud
80 Corée du Sud 8 Suisse
Suisse Royaume-Uni
60 6
Royaume-Uni
40 4
20 2
0 0
01-2020 02-2020 03-2020 01-2020 02-2020 03-2020
Sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Source: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 1er avril 2020 4Environnement macro-économique
La pandémie de Corona entraîne un effondrement de la conjoncture
La croissance économique suisse › Les conséquences économiques
En % par rapport à l'année précédente
potentielles de l'épidémie de coronavirus
sont désormais également visibles dans les
données conjoncturelles suisses.
› En mars, le baromètre économique du KOF
(Centre de recherches conjoncturelles) a
enregistré sa plus forte baisse mensuelle
depuis 2015.
› Le baromètre est maintenant bien en dessous
de sa valeur moyenne à long terme, ce qui
indique un ralentissement de la croissance
croissance du pib économique suisse dans les prochains mois.
KOF Baromètre conjoncturel
Sources : Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 1er avril 2020 5Environnement macroéconomique : politique monétaire
Des mesures extraordinaires pour une crise extraordinaire
› Compte tenu des risques économiques liés au coronavirus, de
nombreuses banques centrales (Chine, États-Unis, Angleterre,
Canada, Australie, Corée du Sud, etc.) ont réduit La BNS et le franc suisse
considérablement leurs taux d'intérêt directeurs Foyer de coronavirus
En milliards de CHF
1.23
› La Fed a réduit son taux d'intérêt directeur de 150 points de 600
base en deux semaines et a repris son «QE-Programm». Cette
fois, à une échelle illimitée. En outre, la Fed renforce le flux de 1.18
crédit aux grandes entreprises grâce à de nouveaux programmes. 560
La politique monétaire américaine n’a jamais été aussi
expansionniste, même pendant la crise financière. 520 1.13
› La BCE lutte contre la crise de la couronne avec son programme
480
temporaire d’achats d’urgence face à la pandémie (PEPP pour
1.08
Pandemic emergency purchase programme), qui augmente les
achats de la BCE en matière d'EQ de 750 milliards d'euros (6 % 440
du PIB de la zone euro) d'ici la fin de l'année.
1.03
400
› La BNS intervient sur le marché des changes pour contrecarrer
l'appréciation du franc et soulager les banques en augmentant les
quotas. La BNS introduit également la nouvelle facilité de 360 0.98
2014 2015 2016 2017 2018 2019
refinancement (CRF) COVID 19 de la BNS. Le CRF vise à
renforcer l'offre de crédit à l'économie suisse en fournissant des Dépôts à vue auprès de la BNS EURCHF (échelle de droite)
liquidités supplémentaires au système bancaire.
Sources: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P.
Baloise Market View, 1er avril 2020 6Environnement macroéconomique : politique fiscale
La politique a aussi sa chance
› Les gouvernements du monde entier prennent des mesures
d'urgence. Les entreprises reçoivent des liquidités, tandis que les
employés sont soutenus par une compensation salariale.
› Aux États-Unis, un accord a été conclu sur un ensemble d'aides
d'un montant de près de 2’000 milliards de dollars (environ 10% du
PIB). Ce paquet est destiné à fournir non seulement aux entreprises
mais aussi aux particuliers une aide directe de l'État sous forme de
chèques d'un montant maximum de 1’200 USD.
› Les gouvernements italien, espagnol, allemand et français ont
adopté des mesures directes pour un montant de 25 à 156 milliards
d'euros. L'accent est mis sur le soutien au système de soins de santé
et sur les mesures d'aide aux travailleurs. Des garanties d'État sur les
prêts aux entreprises ont été approuvées pour un montant de 200 à
820 milliards d'euros.
› En Suisse, le Conseil fédéral a annoncé le 20 mars un vaste train de
mesures. Au total, un peu plus de 40 milliards de francs suisses
(environ 6% du PIB) doivent être mis à disposition pour amortir les
conséquences économiques de l'épidémie de coronavirus. Le 25
mars, le Conseil fédéral a adopté une ordonnance d'urgence sur
l'octroi de prêts avec garantie solidaire de la Confédération d'un
montant de 20 milliards de francs. Ces prêts-relais (prêts COVID 19)
sont destinés à apporter un soutien ciblé et rapide aux entreprises
Baloise Market View, 1er avril 2020 touchées. 7Perspectives économiques et financières
Nos scénarios pour 2020
70% Scénario de base 20% Scénario pessimiste 10% Scénario optimiste
› Une pandémie mondiale incontrôlée peut, › Une pandémie mondiale incontrôlée ne › Endiguement rapide de la pandémie en
Hypothèse
dans les prochains mois, être évitée grâce peut être évitée malgré les mesures de Europe et aux États-Unis grâce aux
à des mesures de confinement étendues confinement mesures sociales et aux progrès médicaux
› Un accord est trouvé dans le conflit › La crise pétrolière entraîne une vague de (tests ou vaccin)
pétrolier entre la Russie et l'Arabie faillites dans le secteur énergétique › Accord rapide dans le conflit pétrolier entre
Saoudite américain, qui impacte d'autres secteurs la Russie et l'Arabie Saoudite
Économie
› En forme de U : le fort ralentissement de › En forme de L : grave récession mondiale › En forme de V : Récession mondiale au
la croissance entraîne une récession alors que le virus se propage de manière premier semestre avec un fort retour aux
mondiale au premier semestre, suivi par le incontrôlée et que les mesures de relance troisième et quatrième trimestres
début d'une reprise progressive vers la fin économique échouent
de 2020
› › Fed : 0-0,25% + le QE est réduit à partir
monétaire
› Fed : expansion du QE, principalement sur
Politique
Fed : 0-0,25% + QE
du quatrième trimestre
› BCE : TLTRO + extension QE jusqu'en les obligations d'entreprises
2021 › BCE : -10 pb + QE / ajustement de la clé de › BCE : TLTRO + QE seulement jusqu'à la
fin de 2020
› BNS : grosses interventions sur les répartition des capitaux
marchés monétaires › BNS : -25pb + importantes interventions sur › BNS : Uniquement des interventions
le marché monétaire progressives sur les changes
› Les taux d'intérêt évoluent latéralement
par rapport aux niveaux actuels › Les taux d'intérêt atteignent de nouveaux › Légère augmentation des taux d'intérêt à
› Poursuite de l'élargissement des écarts planchers
Marchés
long terme
financiers
de crédit › Forte hausse des spreads de crédit › Rétrécissement progressif des spreads
› Évolution à court terme de la volatilité des › Liquidation sur les marchés actions de crédit
marchés boursiers (+/- 15% par rapport (pertes >30% par rapport aux niveaux › Les marchés boursiers se redressent
aux niveaux actuels) actuels) sensiblement grâce forte liquidité
8
Baloise Market View, 1er avril 2020Aperçu des risques
Principaux risques dans les 12 mois à venir
Global
› Propagation incontrôlée du coronavirus avec une récession
mondiale et l'effondrement de chaînes entières
d'approvisionnement
› Nouvelle escalade du conflit commercial mondial
États-unis
› Baisse de la consommation due à la hausse rapide du
chômage causée par le coronavirus
› Augmentation des taux de défaut sur le marché
américain de l'énergie en raison de la faiblesse
persistante des prix du pétrole
› Volatilité dûe aux élections présidentielles américaines
Europe
› Une épidémie incontrôlée de coronavirus entraîne une chute massive
de la croissance et grève les budgets de pays déjà lourdement
endettés Crise de l'euro 2.0
Chine
› L'effondrement de la demande mondiale entraîne un
ralentissement important et durable de la croissance
› Augmentation des défauts de paiement en raison du
niveau d'endettement élevé des entreprises publiques
Baloise Market View, 1er avril 2020 9Vue de marché de la Bâloise : En un coup d'œil
Positionnement par rapport au benchmark 3-6 Mois 12+ Mois
› Actions : Dans le sillage de la crise du Corona, les marchés actions ont subi une correction Négative Positive Négative Positive
de plus de 30% dans certains cas, et à une vitesse record (voir ici). En raison de la forte
volatilité, il est pratiquement impossible de prévoir l’ampleur de la correction à court terme.
Les effets concrets sur l'économie réelle sont actuellement extrêmement difficiles à quantifier
et de nouvelles mesures sont prises chaque jour pour contenir la pandémie et soutenir
l'économie. Nous recommandons donc un positionnement défensif dans les semaines à venir Actions
● ●
ou jusqu'à ce qu'un net renversement de tendance dans les chiffres de l'infection soit
apparent. À l'heure actuelle, notre scénario de base suppose que le virus sera contenu dans
les mois à venir et nous pensons que les fortes mesures de relance de la politique
économique permettront d'amortir le ralentissement économique. Nous prévoyons donc une
reprise progressive de l'activité économique et des marchés boursiers à moyen terme vers la
fin de l'année. Sur 12 mois, nous recommandons une surpondération modérée des actions,
avec une préférence pour les secteurs les plus défensifs. Cependant, nous surveillons en Obligations
● ●
permanence l'évolution des cas de coronavirus et nous reconstituerions également notre
portefeuille d'actions plus rapidement si le nombre de personnes infectées se stabilisait plus
vite que prévu ou si des progrès médicaux devaient être réalisés.
› Obligations : Nous prévoyons un environnement de taux d'intérêt bas à long terme, à court
terme et sur 12 mois, c'est pourquoi nous recommandons une sous-pondération globale des
● ●
obligations. Les spreads sur les obligations d'entreprises de qualité se sont considérablement Investissement
Alternatifs
élargis et semblent relativement attrayants par rapport aux moyennes historiques (voir ici). À
moyen terme, nous surpondérerons donc les obligations d'entreprises, mais nous conseillons
une sélection prudente des crédits. Nous sous-pondérerons les obligations d'État dans le
contexte de notre scénario de base actuel.
› Investissements alternatifs : le segment des investissements alternatifs offre des sources
de rendement intéressantes avec des revenus relativement stables, comme par exemple
l'immobilier. Liquidités
● ●
› Liquidités : compte tenu de la volatilité du marché, une part de liquidités accrue est indiqué à
court terme malgré des taux d'intérêt négatifs. À moyen terme, elle devrait être ramenée à un
niveau neutre en se tournant vers des classes d'actifs plus rémunératrices comme les actions Source: Baloise Asset Management au 31.03.2020
ou les obligations d'entreprises.
10
Baloise Market View, 1er avril 2020Vue de marché de la Bâloise : En détail
Positionnement par rapport au benchmark
3-6 Mois 12+ Mois
Négative Positive Négative Positive
● ●
CHF ● ●
Actions EUR ● ●
USD ● ●
EmMa (USD) ● ●
● ●
Obligations CHF ● ●
d'entreprises
EUR ● ●
Obligations USD ● ●
Obligations d'État CHF ● ●
EUR ● ●
USD ● ●
● ●
Investissement l'Immobilier Fonds (CHF) ● ●
Alternatifs Actions (CHF) ● ●
Senior Secured Loans USD ● ●
Liquidités CHF ● ●
vue actuelle ●; vue précédente ◌
Source: Baloise Asset Management au 31.03.2020
Baloise Market View, 1er avril 2020 11Baloise Asset Management SA
Aeschengraben 21
CH-4002 Bâle
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