Derinews Marquer des points thématiques - Investment Banking
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Investment Banking
Derinews
Marquer des points thématiques
Le magazine de Vontobel dédié aux produits structurés
Janvier/Février 2018 – Édition Suisse
2 Sommaire
6 4
Bulletin de marché
Évolutions actuelles sur le marché
mondial
6
14 Grand angle
Marquer des points thématiques
16 12
Perspective thématique
Zoom sur les thèmes « Vontobel Swiss
Research Basket », « Demographic
6 Opportunities », « Cyber Security » et
« Industrie 4.0 »
Grand angle
Les marchés financiers mondiaux sont portés par 14
de nombreuses tendances à forte dynamique. Idées d’investissement
Dans ce contexte, les investissements thématiques La quête de l’exclusivité
peuvent créer une valeur ajoutée dans un porte-
feuille de placement et poser des jalons pour l’avenir.
16
Know-how
14 Les forks sur le bitcoin, du plus
Idées d´investissement simple au plus compliqué
Le secteur du luxe : un facteur de rendement ? 18
La crise semble aujourd’hui surmontée, au moins dans
Interview d’expert
la joaillerie. Une nouvelle étude de l’équipe Action
« Le bitcoin se prépare à intégrer
Research de Vontobel livre des résultats intéressants qui
notre quotidien »
ouvrent de nouvelles perspectives d’investissement.
20
16 Actions suisses
Know-how Coup d’œil sur 2018
Fork, hard fork, soft fork, UASF – autant de concepts que 22
l’on rencontre régulièrement dans l’univers des crypto-
monnaies et des chaînes de blocs. Qu’est-ce qu’un « fork », Bon à savoir
quels sont les différents types de fork et comment
Vontobel en tient-elle compte au niveau de ses certificats ? 23
Remarques
Éditorial 3
Le monde connaît aujourd’hui des changements
structurels énormes. En conséquence, même les
cycles économiques s’accélèrent – ce qui est souvent
dû aux nombreuses tendances émergentes. Leur
dynamique est forte … et prometteuse.
Les tendances fortes profitent aussi à de nombreux investissements
thématiques qui peuvent même enrichir le portefeuille avec des accents
tactiques. Mais c’est plus facile à dire qu’à faire. Le thème doit aussi
offrir un accès efficace à l’investissement. Q’est-ce que l’investissement
thématique, à quoi faut-il faire attention et comment certains thèmes
pourraient-ils évoluer ? Notre « Grand angle » page 6 ainsi que notre
« Perspective thématique » page 12 vous permettront d’en savoir plus.
L’équipe Action Research de Vontobel s’est intéressée de près au marché
des produits de luxe et a publié une étude à ce sujet en novembre 2017.
Le secteur semble avoir surmonté la crise, surtout dans la joaillerie. Quels sont
les autres résultats de l’étude et dans quelle mesure les investisseurs
peuvent-ils en tirer parti ? Notre rubrique « Idées d’investissement » vous
répond page 14.
« Hard fork » et « soft fork » sont des concepts auxquels il est impossible
d’échapper lorsqu’on s’intéresse au bitcoin. Le terme anglais de « fork » signi-
fie « bifurcation ». Quel rapport avec la crypto-monnaie bitcoin et qu’est-ce
qui distingue un fork dur d’un fork doux, c’est ce que vous découvrirez dans
le « Know-how » page 16.
Nous vous souhaitons une bonne lecture, des investissements fructueux
et un excellent début d’année !
Avec nos meilleures salutations,
Sandra Chattopadhyay
rédactrice en chef « derinews »
Feedback
Nous attendons avec plaisir vos
commentaires et vos réactions sur
derinews. Envoyez-nous un e-mail
à derinews@vontobel.ch
4 Bulletin de marché
Évolutions actuelles Évolution des devises
CHF / EUR / USD 2
La paire de devises EUR/CHF a
sur le marché mondial légèrement fléchi à l’approche de la
décision de la Banque nationale
suisse (BNS) le 14 décembre avant
de remonter au-dessus de 1.1650
La dynamique sur le marché boursier allemand est forte. après le vote. La BNS a confirmé
Les régions émergentes ont pu se redresser quelque le maintien de son taux directeur à
–0.75 %. Le Président de la BNS
peu. Et aux États-Unis, les taux d’inflation sont à l’origine Thomas Jordan a estimé qu’il était
de préoccupations – malgré la continuité prévue de la encore trop tôt pour envisager un
politique monétaire. durcissement de la politique moné-
taire. Malgré la récente faiblesse
du franc, la BNS juge sa valeur tou-
jours « élevée ». Ces dernières
semaines, le couple EUR/USD n’a
pas suivi de direction précise.
Suisse 1 croissance bénéficiaire toujours L’euro a eu tendance à se raffermir
Durant la période sous revue, le mar- solide pour les entreprises suisses. tandis que le dollar perdait un
ché suisse (SPI®) a régulièrement Les titres fortement exposés à la peu de vitesse. Le relèvement des
atteint de nouveaux plus hauts grâce zone euro devraient notamment pro- taux directeurs aux États-Unis en
à une série de facteurs positifs : 1) fiter de l’appréciation de l’euro face décembre et la perspective de nou-
les bons fondamentaux qui se main- au franc suisse. velles hausses en 2018 devraient
tiennent pour l’économie mondiale, soutenir le dollar. Par ailleurs, la
ce que confirment les indicateurs réforme fiscale initiée par Donald
macro, 2) les paroles et les actes Trump pourrait également favoriser
conformes aux attentes des banques le billet vert. L’incitation à rapatrier
centrales en décembre, 3) l’annonce les bénéfices étrangers renforcera
de grandes transactions de rachat. vraisemblablement aussi le dollar,
Pour les prochaines semaines, notre même si une grande partie de ces
scénario de base anticipe l’amorce fonds est déjà libellée en USD.
d’une tendance latérale. De nom-
breux indicateurs macro ont atteint
un niveau élevé et certains tendent
même à une surchauffe. Nous voyons
également des difficultés du côté
des valorisations. Pour le quatrième
trimestre 2017, nous prévoyons une
1
Contribution de Vontobel Research Investment Banking / 2 Contribution de GodmodeTrader (godmode-trader.de)
Swiss Market Index (SMI®) Taux LIBOR CHF à 3 mois – Devises EUR/CHF– USD/CHF
Points d’indice 5 y CHF Swap Valeurs absolues (en CHF)
Valeurs absolues (en CHF)
10’000 0.2 1.0 1.4 1.05
0.0 1.2
9000 1.00
–0.2 0.5 1.0
8000 –0.4 0.8 0.95
0.0
7000 –0.6 0.6 0.90
–0.8 –0.5 0.4
6000 0.85
–1.0 0.2
5000 –1.2 –1.0 0.0 0.80
Déc 2012 Déc 2017 Déc 2012 Déc 2017 Déc 2012 Déc 2017
LIBOR CHF à 3 mois 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF
Source : Bloomberg, état au 21.12.2017. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.
5
USA 2 Europe 2 Marchés émergents3
Comme prévu, la Réserve Fédérale Comme prévu, la Banque centrale Les actions et les obligations des
américaine (Fed) a relevé le Fed européenne (BCE) n’a pas marchés émergents ont au moins
Funds Rate de 25 points de base annoncé de changement dans sa en partie regagné le terrain perdu
sur la marge 1.25–1.50 % au cours politique monétaire après sa réunion des dernières semaines. Avec la
de la réunion du comité de politique de décembre. Comme annoncé, le perspective d’une reprise conjonc-
monétaire le 13 décembre. Cette volume de rachat d’actifs sera turelle mondiale synchrone, l’envi-
hausse est ainsi la troisième de l’an- divisé par deux à partir de janvier ronnement international reste un
née 2017. En 2018, la Fed envisage 2018, mais atteindra tout de même facteur de soutien déterminant pour
toujours trois relèvements de taux. encore 30 milliards d’euros par les pays émergents : les rendements
Certains observateurs du marché mois. La BCE indique toujours dans internationaux ne progressent que
estiment qu’il pourrait même y avoir sa forward guidance qu’elle main- très lentement, les prix des matières
4 hausses progressives dans les tiendra ses achats d’emprunts au premières entrent en phase de sta-
12 prochains mois. Compte tenu des moins jusqu’en septembre 2018 et bilisation et les données conjonctu-
changements à venir au sein du qu’elle n’envisage pas de relever relles des pays industrialisés restent
comité FOMC de la Fed, le cap futur ses taux directeurs avant un certain exceptionnellement solides. Dans
de la banque centrale américaine temps, au plus tôt en 2019. D’après ce contexte, nous estimons que
est encore plus incertain que lors les experts, la BCE court le risque l’économie mondiale atténuera le
de périodes plus calmes. Le fait de mettre le feu aux poudres avec sa ralentissement progressif de la
que Jerome Powell prendra la suite politique accommodante et de créer locomotive conjoncturelle chinoise,
de Janet Yellen à la tête de la Fed des turbulences sur les marchés notamment si les réformes néces-
en février promet une continuité de financiers, d’autant que les perspec- saires (lutte contre les surcapacités
la politique monétaire et une cer- tives de croissance débordent de l’économie, limitation de
taine prévisibilité. Alors que le d’optimisme. La BCE table sur une l’augmentation de la dette, etc.)
niveau de l’inflation aux États-Unis croissance du PIB de 2.4 et 2.3 % progressent. En fin de compte, une
préoccupe l’autorité monétaire, en 2017 et 2018. En revanche, elle croissance faible mais durable
la situation du marché de l’emploi prévoit une très forte stabilité des est préférable à une croissance éle-
reste positive avec la création de prix : même en 2020, le taux d’infla- vée mais non durable. Par consé-
plus de 200 000 nouveaux emplois tion ne devrait pas dépasser 1.7 %. quent, nos prévisions conjoncturelles
en novembre. Mois après mois, Le Président de la BCE Mario Draghi de 6.5 % en 2018 et de 6.2 % en
les chiffres dépassent toutes les estime donc que des impulsions à 2019 seront positives pour la Chine
attentes. De même, les indicateurs grande échelle restent nécessaires. si les réformes se poursuivent.
de confiance nationaux signalent
toujours une croissance économique
exceptionnellement stable. Les
indices ISM des directeurs d’achat
pour l’industrie et les services
peuvent se maintenir clairement
au-dessus du seuil d’expansion de
50 points.
2
Contribution de GodmodeTrader (godmode-trader.de) / 3 Contribution de Vontobel Research Asset Management
Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
Points d’indice Points d’indice Points d’indice
28’000 4000 1200
25’000 3500 1100
22’000 1000
3000
19’000 900
2500
16’000 800
13’000 2000 700
10’000 1500 600
Déc 2012 Déc 2017 Déc 2012 Déc 2017 Déc 2012 Déc 2017
Source : Bloomberg, état au 21.12.2017. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.6 Grand angle
« A good hockey player plays
where the puck is. A great
hockey player plays where the
puck is going to be. »
Wayne Gretzky, ancien champion de hockey sur glace
(toujours détenteur du record du nombre de points)
Surnommé « The Great One », Wayne Douglas Gretzky est considéré comme le plus grand joueur de hockey sur glace
de tous les temps. L’ancien centre canadien détient toujours le record du nombre de points (2857 points en 1487 matchs).
Durant sa carrière pro de 1979 à 1999, il a notamment joué pour les Oilers d’Edmonton, les Kings de Los Angeles Kings,
les Blues de St-Louis et les Rangers de New York Rangers en LNH (Ligue nationale de hockey).7
Marquer des points thématiques
Les marchés financiers mondiaux sont portés par de nombreuses tendances
à forte dynamique. Dans ce contexte, les investissements thématiques
peuvent créer une valeur ajoutée dans un portefeuille de placement et poser
des jalons pour l’avenir.
Penser autrement et considérer l’univers de l’investisse- de nombreux domaines, de sorte que des risques indési-
ment sous un autre angle s’avère parfois utile, surtout rables pourraient bientôt surgir. Intégrer des investisse-
dans les périodes difficiles. Devenu un credo dans de ments thématiques au portefeuille est une solution pos-
nombreux domaines, l’adage « Think outside the box » sible pour contrer ce problème.
peut ouvrir de nouvelles opportunités. Dans le domaine
des placements financiers, les approches se diversifient Satellites thématiques pour le portefeuille
également. Certes, les investissements thématiques ne sont pas une
nouveauté. Mais pour sortir des sentiers battus, il suffit
Les stratégies de portefeuille classiques parfois de combiner entre eux divers éléments qui ont fait
sont-elles dépassées ? leurs preuves. Ainsi, les investissements thématiques
L’efficacité des investissements obligataires classiques s’intègrent bien dans une stratégie « core-satellite », qui a
n’est pas la seule à être remise en cause : les stratégies depuis longtemps prouvé son efficacité en matière de
actions éprouvées ne sont plus une garantie de succès gestion de portefeuille. L’idée de base : les actifs du por-
depuis longtemps. Dans le livre blanc « From indexes tefeuille se composent d’une partie centrale, ou noyau
to insights : The rise of thematic investing » (2014) de (« core »), et de plusieurs satellites. La partie centrale est
McKinsey, auquel se réfèrent toujours de nombreux un investissement plutôt stable qui représente l’essen-
experts trois ans après sa première parution, les auteurs tiel du portefeuille de placement. Il est d’usage de diversi-
évoquent les approches traditionnelles dites « relative fier largement le portefeuille à l’aide d’instruments de
investment » : ces stratégies de portefeuille sont axées placement variés couvrant toutes les classes d’actifs ; le
sur la comparaison entre la performance d’un portefeuille choix des composantes du noyau correspond alors
de placement et celle d’un portefeuille de référence aux préférences et à la propension au risque du détenteur
théorique passif ou indice de référence. du portefeuille et contient souvent des placements en
actions similaires à l’indice de référence ou des ETF. Les
De nombreux gérants de portefeuille se sont longtemps placements en actions peuvent par exemple englober
satisfaits d’un objectif : faire mieux que l’indice de des titres de plusieurs grands indices de différentes
référence. Mais ce n’est plus suffisant aujourd’hui, car régions du monde qui reflètent généralement l’évolution
la vision à court terme inhérente à la stratégie « relative des valeurs mondiales les plus fortement capitalisées.
value » classique est en contradiction avec l’horizon à Les satellites sont quant à eux des placements indépen-
long terme qui caractérise par définition le portefeuille de dants les uns des autres. Comme ils sont détachés
placement. Ceux qui se concentrent exclusivement sur de la partie centrale, ils évoquent les satellites gravitant
l’indice de référence courent donc le risque de rater des autour d’une planète. Leur objectif est de réaliser des
opportunités. L’approche traditionnelle du benchmarking rendements supplémentaires et d’enrichir la stratégie
fait fi des tendances qui s’imposent avec force dans à long terme avec des accents tactiques.8
Graphique 1 : Thèmes en orbite. L’approche core-satellite
avec les certificats de Vontobel sur des thèmes sélectionnés.
Panier La « silver
Vontobel society » vit
Swiss son âge d’or
Research
Entreprises qui pourraient
Entreprises suisses profiter du changement
Sa
ue
notées « Buy » incluant démographique dans les
iq
te
les small/mid caps. régions occidentales.
at
lli
te
ém
th
th
ém
te
at
lli
te
iq
Sa
ue
« Core »
Allocation stratégique
d’actifs ue
Sa
iq
te
at
lli
te
ém
th
th
ém
te
at
lli
Cybersécurité
te
iq
Industrie 4.0
Sa
ue
Entreprises développant
des technologies pour Entreprises qui devraient
une plus grande sécurité profiter d’une augmenta-
numérique. tion de la productivité dans
l’industrie traditionnelle.
Détails des produits avec numéro de valeur et perspective thématique page 12. Source et illustration : Vontobel
Obtenir 80 % des résultats avec 20 % feuille. Mais plus les chances de rendement sont élevées,
de l’investissement plus les risques le sont aussi. Il s’agit donc de choisir
Avec le noyau diversifié d’un portefeuille core-satellite, le type et la quantité de satellites sans perdre de vue le
il est donc possible de saisir les opportunités du marché profil de risque personnel. La gestion de portefeuille fait
élargi tout en contrôlant les risques. Utilisés comme souvent appel à la règle des 80/20. 80 % du portefeuille
satellites, les investissements thématiques peuvent fonc- sont investis dans le noyau et 20 % dans les satellites.
tionner comme moteur de rendement : étant donné Pourquoi ce rapport est-il si souvent utilisé ? Selon
qu’ils présentent des chances de rendement supérieures le principe de Pareto qui porte le nom de son inventeur
à celles de la partie centrale, leur mission consiste à Vilfredo Pareto, 80 % des résultats peuvent être obtenus
générer un rendement supplémentaire (alpha). Pour cela, avec seulement 20 % de l’investissement. Cette théorie
le satellite doit être le plus décorrélé possible du noyau : serait valable dans de nombreux domaines. La stratégie
c’est la condition pour réaliser un surplus de rendement core-satellite mise aussi souvent sur une part de 20 %
par rapport à la partie centrale plus défensive du porte- de satellites pour 80 % des chances de rendement, mais9
aussi pour 80 % du risque. Bien entendu, l’investisseur âgées dans la population et leur poids économique de
n’est pas obligé de respecter parfaitement ce « dosage » plus en plus important devraient soutenir les chiffres
dans le cadre de sa stratégie core-satellite individuelle. d’affaires des entreprises qui se positionnent de façon
Un portefeuille axé sur la prudence peut aussi opter pour ciblée sur ces nouveaux besoins. Les investisseurs
du 90/10 tandis que les investisseurs plus ouverts au « à orientation thématique » peuvent mettre l’accent sur
risque pourront choisir du 65/35. cette tendance et profiter d’un essor potentiel des
cours boursiers des entreprises concernées. C’est là que
Capter les tendances dès qu’elles émergent se trouve la clé de l’investissement thématique : il s’agit
Mais d’où viennent les chances de rendement supé- d’identifier précisément ces entreprises. Car pour obtenir
rieures des satellites ? L’idée de base de l’investissement le succès escompté, les investissements thématiques
thématique consiste d’abord à exploiter une « autre actifs doivent rester maîtrisables dans le cadre de la ges-
bonne idée » (le thème) sur un plan technique. Il ne s’agit tion du portefeuille. Comme la situation de marché et
pas de cibler une action, un secteur ou une région spéci- les lignes de force évoluent en permanence, une réorien-
fique, mais des entreprises dont les activités pourraient tation des investissements thématiques s’impose de
bénéficier des tendances et évoluer ainsi de manière temps en temps au niveau de la composition des actions.
positive. Si l’activité, le chiffre d’affaires et les revenus Analyser, identifier, sélectionner – un véritable travail de
profitent d’un thème donné, le cours de l’action montera Sisyphe qui illustre bien la nécessité de disposer d’une
peut-être grâce à une hausse de la demande. Pour le bonne capacité de jugement mais aussi de beaucoup
succès d’un thème d’investissement, la question décisive de temps.
pendant toute la durée du placement est celle-ci : où
et comment le rendement et le risque se concentrent. En Éviter l’épreuve de Sisyphe
effet, il ne suffit pas qu’une tendance prenne de l’ampleur Quel investisseur privé a encore le temps de procéder
et génère des thèmes d’investissement pour qu’il en lui-même à une analyse détaillée de chaque titre et le loisir
résulte automatiquement des rendements positifs. Il peut de réaliser toutes les transactions ? Comme l’achat et
être encore trop tôt pour certains investissements et la vente à intervalles réguliers font rapidement grimper les
déjà trop tard pour d’autres. L’idéal est de capter une ten- coûts, le processus de mise en œuvre dans le porte-
dance potentiellement forte dès qu’elle émerge. Il faut feuille revient plus cher ; les frais de transaction peuvent
donc la repérer rapidement et identifier tout aussi vite les vite absorber une grande partie du potentiel de rende-
thèmes qui en découlent. Dans la plupart des cas, ment. Solution possible : les certificats thématiques, qui
mieux vaut investir avant le grand public. Car lorsqu’un permettent de miser efficacement sur des thèmes et
thème est connu d’une majorité d’investisseurs, le prix des tendances. Avec une transaction unique, les investis-
de l’action risque d’augmenter en raison de l’intérêt crois- seurs bénéficient non seulement d’un accès rapide
sant qu’elle suscite. L’identification précoce, mais aussi au marché par le biais d’un produit de participation, mais
un accès rapide au marché et une certaine flexibilité pour misent également de façon efficace sur l’indice théma-
opérer des ajustements sont donc indispensables. tique choisi. Ils restent ainsi flexibles pendant la durée du
placement sans avoir à procéder eux-mêmes à des
Analyser, identifier, sélectionner ajustements. L’indice thématique dynamique garantit que
L’immense joueur de hockey sur glace Wayne Gretzky a le thème est répliqué de manière diversifiée, transpa-
dit un jour : « Un bon joueur joue là où se trouve le palet. rente et réglementée. Pour cela, il faut toutefois définir à
Un grand joueur joue là où se trouvera le palet. » Une phi- l’avance des règles strictes en fonction desquelles les
losophie qui guide l’investissement basé sur des certifi- ajustements concrets doivent être entrepris. Sur cette
cats thématiques. Mais certaines tendances sont si fortes base, les titres sont régulièrement ajustés à l’aide de
qu’elles ouvrent des opportunités à plus long terme. critères quantitatifs prédéfinis. Il est ainsi possible de
Ainsi, le changement démographique dans les pays occi- réduire le temps et l’argent investis tout en bénéficiant
dentaux est déjà à l’œuvre depuis longtemps mais d’une expertise ciblée.
reste une tendance dominante. L’un des thèmes qui en
découlent peut se formuler ainsi : comme l’espérance
de vie dans le monde augmente et que nous restons plus
longtemps en bonne santé, les secteurs de la santé et
du bien-être devraient encore gagner en importance. Les
besoins en termes de (nouveaux) loisirs, produits ou
services de soins spécialisés pourraient par conséquent
augmenter. En parallèle, la part croissante des personnes10 Respect absolu de règles transparentes certificats thématiques. Dans ce secteur en particulier, Comment établir des règles thématiques transparentes ? Vontobel est un « fournisseur d’idées » qui compte Le Solactive Demographic Opportunity Performance- de nombreux succès à son actif grâce à une expertise Index en est l’illustration : il reflète la performance d’entre- remarquable. Les compétences de spécialistes venus prises américaines et européennes qui devraient profiter d’horizons divers sont mises à contribution dès le début de la tendance au vieillissement démographique dans les du processus de développement d’un thème Vontobel. pays occidentaux. Sur cette base, la procédure suivante est appliquée à la lettre : en premier lieu, un univers … les mettre en œuvre … vaste est défini pour l’indice. Dans le cadre de notre baro- Il s’agit maintenant de mettre le thème en œuvre. Solac- mètre démographique, il englobe le Solactive US Large tive, le fournisseur d’indices indépendant établi en Cap Index ainsi que le Solactive Europe Total Market 675 Allemagne, fait référence en la matière. Spécialisé dans Index. Des critères quantitatifs doivent ensuite garantir les solutions indicielles sur mesure depuis sa création la qualité des actions qui seront d’abord sélectionnées dans en 2007, Solactive met efficacement en œuvre des cet univers. Dans notre exemple, les entreprises doivent idées basées sur des thèmes, élabore des règlements réaliser l’essentiel de leur chiffre d’affaires dans les d’indice et émet les indices thématiques adéquats. En segments du bien-être, des loisirs, des spécialités médi- fonction de l’évolution de la tendance et de la structure cales, des médicaments ou des soins. Des critères de de l’indice, des recompositions sont entreprises à liquidité sont ensuite appliqués car un produit thématique intervalles réguliers (semestriellement ou annuellement) doit aussi pouvoir être négocié de façon adéquate. et les dividendes nets sont réinvestis dans l’indice. Pool de sélection et critères quantitatifs … et les rendre accessibles à l’investissement Pour la recomposition annuelle du Solactive Demographic Vontobel intervient de nouveau pour l’accès aux thèmes. Opportunity Performance-Index, le pool de sélection En tant que leader de marché, elle offre une forte valeur doit concrètement satisfaire à ces exigences quantitatives : ajoutée dans les solutions de placement structurées le rendement des fonds propres des entreprises con- en identifiant rapidement les tendances thématiques et sidérées doit dépasser 10 % (selon leur dernier rapport en les rendant tout aussi rapidement accessibles à l’in- annuel). En outre, la croissance de l’EBITDA doit être vestissement. Les certificats de participation de Vontobel supérieure à 5 % pour chacun des deux exercices écoulés sont des instruments qui unissent plusieurs expertises ainsi que pour l’exercice sous revue. Régulièrement dans un seul produit, comme l’illustre le graphique 2. utilisé par les analystes, le paramètre de l’EBITDA informe Par le biais des certificats thématiques sur l’un des sur les bénéfices de l’entreprise. Les titres sont ensuite indices Solactive, les investisseurs peuvent participer à filtrés en fonction d’autres paramètres financiers qui près de 100 % aux gains de cours potentiels – mais garantissent un niveau de liquidité suffisant : l’action doit aussi aux pertes éventuelles – en tenant compte de la être cotée sur un marché agréé et réglementé avec déduction d’une commission de gestion définie. une capitalisation boursière minimum de 750 millions d’euros et un volume de négoce journalier moyen d’au moins un million d’euros. Les dividendes nets sont pris en compte dans le baromètre démographique et les fluctuations de cours faibles sont également retenues comme critère de sélection dans le but de minimiser le risque. Au final, la composition du Solactive Demographic Opportunity Performance-Index comprend jusqu’à 20 entreprises avec un maximum de cinq titres par segment pour éviter une surpondération de certains segments. Refléter efficacement les thèmes … À l’origine d’un investissement thématique, il y a l’idée d’investissement qui détermine la qualité du thème. Mais pour pouvoir garantir la viabilité à long terme de l’in- vestissement thématique, Vontobel s’appuie depuis déjà longtemps sur son réseau de spécialistes internes et externes qui se développe en permanence et lui permet d’être un prestataire leader dans le domaine des
11
Graphique 2 : Union d’expertises.
Naissance des investissements thématiques de Vontobel.
Génère régulièrement Intervient régulièrement
« Bonnes » idées : la base des
thèmes intéressants
Vontobel Solactive
–– Leader de marché dans –– Grand fournisseur d’indices
les solutions de placement indépendant spécialisé
structurées dans les solutions indicielles
–– Longue expérience dans les sur mesure
investissements thématiques –– Élabore des règlements
–– Identifie rapidement les d’indice de manière indépen-
tendances dante
–– Résultats éprouvés –– Procède à des ajustements
–– Dispose d’un vaste réseau réguliers selon le règlement
d’experts
Lancement de l’indice et
Accès aux indices thématiques ajustements réguliers sur la base
Solactive avec les certificats de de calculs propres
participation Vontobel
L’indice thématique doit
Le certificat permet couvrir au mieux le thème
d’investir dans l’indice de placement.
thématique.
Illustration : Vontobel
Palette thématique de Vontobel
Loin de se limiter aux « histoires passionnantes »,
Vontobel offre toute une série d’investissements
thématiques intéressants. Jetez un œil sur
la palette thématique complète de Vontobel.
Vous trouverez un aperçu de tous les thèmes
couverts par les certificats thématiques de
Vontobel sur derinet.ch/theme_investissement.12 Perspective thématique
Coup d’œil sur 2018 Panier Vontobel Swiss Research
160
Zoom sur les thèmes « Vontobel Swiss Research 140
Basket », « Demographic Opportunities », « Cyber
120
Security » et « Industrie 4.0 »
100
80
Fév. 2016 Déc. 2017
Solactive Demographic Opportunity
Panier Vontobel Swiss Research Performance-Index
150
Les investisseurs sont positionnés sur tous les titres suisses notés « Buy » par
140
l’équipe Action Research de Vontobel. L’objectif : surperformer le SPI®, ce
que le panier a réussi à faire depuis son lancement ainsi qu’en 2017. Après les 130
événements de janvier 2015 (suppression du taux plancher par la BNS, etc.), 120
les entreprises suisses se sont rapidement adaptées à la nouvelle situation et
110
ont modifié leurs structures de coûts. Leur capacité d’innovation et leur com-
pétitivité internationale ont été des facteurs décisifs à cet égard. La nette 100
surperformance a été soutenue par un nombre de recommandations à l’achat 90
supérieur à la moyenne dans le segment des small et mid caps ; les entre- Déc. 2016 Déc. 2017
prises disposent d’un levier opérationnel plus important avec une accélération
de la croissance des chiffres d’affaires. Les valeurs industrielles cycliques
traditionnelles en font partie, mais aussi les valeurs technologiques qui ont
en outre profité du soutien du NASDAQ. Malgré des valorisations élevées,
le « stock picking » devrait permettre de maintenir la surperformance atteinte
jusqu’à présent. En outre, l’avantage des titres du SMI® en termes de valo Source : Bloomberg, état au 22.12.2017.
Les performances et simulations passées ne sauraient
risation devrait avoir un effet stabilisateur sur l’évolution des cours au cas où constituer un indicateur fiable des performances futures.
les perspectives de croissance mondiales devraient s’assombrir en cours
d’année.
COURS LE PERFORMANCE PERFORMANCE PERFORMANCE
N° VALEUR SYMBOLE SOUS-JACENT DEVISE 21.12.2017 MENSUELLE YTD DEPUIS LANC.*
3018 8932 Z44AAV Panier Vontobel Swiss Research CHF 153.6 0.5 % 34.5 % 51.3 %
Remarque : voir page 23 (VONCERT) pour les informations relatives aux risques des produits. * État : 22.12.2017
Solactive Demographic Opportunity Performance-Index
Les seniors deviennent des facteurs-clés de l’économie. plus élevé. Le Solactive Demographic Opportunity Perfor-
Les secteurs des loisirs, des soins et de la technologie mance-Index permet aux investisseurs de participer à
médicale profitent de cette évolution dont les investis- la tendance démographique qui se dessine dans les pays
seurs peuvent également tirer parti. Le secteur des loisirs occidentaux. Malgré une performance solide en 2017,
reflète la demande croissante dans le domaine des les titres de l’indice disposent encore d’un potentiel de
vacances et du divertissement tandis que l’allongement hausse car les tendances décrites ne sont pas de nature
de l’espérance de vie va de pair avec une augmentation cyclique mais structurelle, ce qui devrait aussi soutenir
des besoins en soins de santé. Dans le secteur medtech, la performance dans un environnement moins optimiste.
les segments les plus dynamiques sont la neurologie,
l’endoscopie et l’ophtalmologie. Le groupe d’âge des
seniors représente une part croissante de la population
et devient plus exigeant avec un pouvoir d’achat souvent
COURS LE PERFORMANCE PERFORMANCE PERFORMANCE
N° VALEUR SYMBOLE SOUS-JACENT DEVISE 21.12.2017 MENSUELLE YTD DEPUIS LANC.*
Solactive Demographic Opportunity
3418 2500 ZSLDCV Perf.-Index CHF 136.9 0.9 % 34.6 % 34.9 %
Solactive Demographic Opportunity
3418 2502 ZSLDUV Perf.-Index USD 140.6 1.2 % 38.0 % 38.5 %
Remarque : voir page 23 (VONCERT) pour les informations relatives aux risques des produits. * État : 22.12.201713
Panagiotis Spiliopoulos,
Head of Research, Industrie 4.0 Performance-Index
Vontobel Investment Banking
180
Présente dans les grands
centres financiers, l’analyse 160
actions de Vontobel propose
ses services aux principaux 140
investisseurs du monde
entier. Elle couvre environ 120
120 entreprises suisses.
Avec un vaste savoir-faire 100
dans le domaine des petites
et moyennes entreprises,
80
les souhaits des clients sont
mis en œuvre de manière Avr. 2016 Déc. 2017
rapide et compétente.
Cyber Security Performance-Index
140
Industrie 4.0 Performance-Index 120
La connexion de toutes les unités suit une logique nouvelle et donne naissance 100
à des réseaux de création de valeur, ce qui pourrait doper la productivité de
nombreuses industries traditionnelles. La sélection tient compte des barrières 80
d’entrée, de la croissance du marché, de la qualité de la direction, du carac-
tère international ainsi que du chiffre d’affaires dans ces cinq segments de 60
l’industrie 4.0 : automatisation, robotique, capteurs, fournisseurs de logiciels et Nov. 2015 Déc. 2017
de données et construction de machines et d’installations (services d’ingé
nierie). De notre point de vue, l’industrie 4.0 va toutefois bien plus loin. Pour de
nombreuses entreprises, la mise en réseau offre non seulement la possibilité
d’optimiser les processus existants, mais aussi d’établir de nouveaux modèles
d’affaires basés sur le traitement et l’analyse des quantités de données
énormes qui sont aujourd’hui générées. À l’heure actuelle, personne ne peut Source : Bloomberg, état au 22.12.2017.
Les performances et simulations passées ne sauraient
dire quelles entreprises réussiront à se « réinventer » pour s’adapter à un constituer un indicateur fiable des performances futures.
contexte nouveau. Celles qui proposent des solutions et des produits pour
la révolution à venir bénéficient néanmoins de perspectives prometteuses.
COURS LE PERFORMANCE PERFORMANCE PERFORMANCE
N° VALEUR SYMBOLE SOUS-JACENT DEVISE 21.12.2017 MENSUELLE YTD DEPUIS LANC.*
3161 2760 ZSLABV Industry 4.0 Perf.-Index CHF 183 – 2.0 % 48.2 % 80.3 %
3161 2761 ZSLADV Industry 4.0 Perf.-Index USD 177.1 – 1.7 % 52.3 % 74.5 %
Remarque : voir page 23 (VONCERT) pour les informations relatives aux risques des produits. * État : 22.12.2017
Cyber Security Performance-Index
La protection efficace des données et de la propriété de l’évolution technologique, ce segment présente un
intellectuelle devient une condition indispensable fort potentiel de croissance. Pour éviter une dilution
pour préserver/obtenir un avantage sur la concurrence. du potentiel de croissance et de rendement, l’indice
Les besoins en solutions technologiques dans le se concentre sur les « pure plays » du segment de
domaine de la cyber-sécurité sont donc appelés à aug- la cybersécurité. Comme les segments technologiques
menter. Entreprises et gouvernements considèrent ont souvent un penchant marqué pour la création de
la rapidité du changement technologique et les risques monopoles (« The winner takes it all ») avec les marges
pour la sécurité qui en découlent comme un enjeu majeur. élevées qui en résultent, les entreprises sont souvent
L’Internet des objets a introduit dans notre quotidien des des candidats F&A intéressants. La valorisation appa-
risques autrefois abstraits (voitures entièrement automa- remment élevée exige aussi une tolérance au risque
tiques, objets domestiques communicants, industrie 4.0 : supérieure à la moyenne en 2018.
processus de travail intelligents, etc.). Partie intégrante
COURS LE PERFORMANCE PERFORMANCE PERFORMANCE
N° VALEUR SYMBOLE SOUS-JACENT DEVISE 21.12.2017 MENSUELLE YTD DEPUIS LANC.*
2925 8471 ZSLAAV Cyber Security Perf.-Index CHF 132.9 2.9 % 33.2 % 30.9 %
2925 8489 ZSLACV Cyber Security Perf.-Index USD 135.3 3.4 % 37.2 % 33.3 %
Remarque : voir page 23 (VONCERT) pour les informations relatives aux risques des produits. * État : 22.12.201714 Idée d’investissement
La quête de l’exclusivité
Un facteur de rendement ? Après avoir traversé une crise, le secteur du luxe
semble reprendre des couleurs, au moins dans la joaillerie.
Une nouvelle étude de l’équipe Action Research de Vontobel livre des résultats
intéressants qui ouvrent de nouvelles perspectives d’investissement.
Mais d’où nous vient cette appétence pour des produits ent un smartphone et près de la moitié une tablette. Le
coûteux qui ne sont même pas essentiels à notre exis- moteur de croissance que représente l’expérience en ligne
tence ? De nombreuses raisons expliquent ce goût n’est pas uniquement synonyme de ventes potentielles,
du faste qui nous pousse à consommer des produits de mais offre également des opportunités pour l’ensemble
luxe. Selon les auteurs de l’ouvrage allemand « Fondement de la chaîne de création de valeur, depuis le marketing
du marketing : appliquer les enseignements des sciences numérique jusqu’à l’expérience in store améliorée et ses
comportementales à la recherche marketing » (2004), retombées positives. Les bonnes informations doivent
notre quête d’exclusivité en est une. En tant qu’individus, parvenir au client au bon moment, concluent les experts
nous souhaitons nous démarquer du groupe. Nous de McKinsey. Les marques qui ne s’adaptent pas au
voulons montrer que nous sommes des êtres à part, comportement numérique et aux préférences de leurs
reconnus par la société en tant que tels. C’est la raison clients pourraient en pâtir. Les entreprises qui offrent
pour laquelle les fabricants de produits de luxe ont une expérience en ligne frustrante ou médiocre nuiront
été relativement épargnés par les crises car leur clientèle à leurs marques et à leurs valeurs. En novembre 2017,
était suffisamment fortunée, y compris en période de Vontobel Action Research, numéro 1 de la recherche en
vaches maigres. Récemment, cela a changé : le secteur actions suisses avec une expertise unique sur le segment
du luxe a traversé une crise, notamment l’horlogerie. du luxe, a lancé l’étude Vontobel Luxury Goods Shop.
Aujourd’hui, la demande est repartie à la hausse sur de Il en ressort que l’évolution du canal de distribution en
nombreux segments du marché. ligne est déjà bien avancée pour la joaillerie, mais
n’en est qu’à ses tout débuts pour les montres haut de
La Chine, locomotive de la consommation gamme. Certes, le réseau de détail semble aujourd’hui
Le phénomène que les spécialistes appellent « besoin avoir achevé son expansion. Toutefois, le potentiel reste
d’exclusivité » se répand à la vitesse grand V dans les élevé car les chiffres des ventes en ligne ne représentent
régions émergentes. Qui n’a pas remarqué ces touristes actuellement que 8.8 % sur le segment du luxe. Les
chinois achetant quantités de produits de luxe dans bijoux et les montres ne représentent que 4.5 % et les
les capitales du monde entier ? D’après le rapport intitulé montres seules beaucoup moins.
« Chinese luxury consumers : more global, more deman-
ding, still spending » (août 2017) de McKinsey, les consom- Le marché de la haute joaillerie moins volatil
mateurs de l’empire du Milieu deviennent même encore que le marché horloger
plus impulsifs dans leurs processus d’achat. Ainsi, Pendant les années de crise (2008/2009–2015/2016),
une décision d’achat sur deux est aujourd’hui prise en les experts Vontobel ont noté que les bijoux de marque
l’espace d’une journée. Quid de l’avenir ? Il s’annonce avaient connu un recul moins marqué que les exporta-
radieux. D’après l’équipe Action Research de Vontobel, tions de montres suisses ou les ventes des entreprises
les produits de luxe restent un marché de croissance dont l’horlogerie représente une part importante du
structurelle à long terme pour lequel les consommateurs chiffre d’affaires. Ce phénomène tiendrait en partie à la
chinois présentent le potentiel le plus élevé. L’achat de part élevée des montres dans le commerce de gros
produits de luxe est étroitement lié au niveau de revenu et tandis que les bijoux seraient distribués essentiellement
le nombre de millionnaires chinois devrait dépasser celui via les magasins en nom propre et le commerce en ligne.
des autres nations en 2018, selon le rapport de McKinsey. En conséquence, le marché de la haute joaillerie a aussi
Les consommateurs de produits de luxe originaires de été moins volatil que le marché horloger mondial. Les
la République populaire représentent déjà un tiers du produits à marge élevée de Richemont, numéro 1 incon-
segment mondial. Ils devraient rester le principal moteur testé de la joaillerie, sont devenus la principale catégorie
de la croissance et s’adjuger 44 % du marché à l’horizon des ventes. Durant l’exercice 2016/2017, le groupe de
2025. luxe suisse a dégagé un chiffre d’affaires de 4,2 milliards
d’euros grâce aux marques Cartier, Van Cleef & Arpels
Le pouvoir de la présence numérique et Piaget, devançant Tiffany et LVMH/Bulgari. La part de la
Autre moteur important : l’acheteur de produits de luxe en joaillerie dans le chiffre d’affaires a progressé de 24 %
ligne, plus mobile que jamais. En 2014 déjà, une enquête en 2010/2011 à 39 % en 2016/2017, soit la plus forte crois-
réalisée par McKinsey auprès de 3000 clients du secteur sance moyenne toutes catégories confondues. Vontobel
du luxe avait établi que trois personnes sur quatre détenai- Action Research estime que les bijoux feront également15
La haute joaillerie est moins volatile que l’horlogerie
Le leader mondial du marché est Richemont
(grâce aux marques Cartier, Van Cleef & Arpels, Piaget)
La joaillerie devient le principal segment de Richemont
et affiche des marges élevées
L’horlogerie suisse renoue avec la croissance
depuis le deuxième semestre 2017
Le commerce électronique gagne en importance ; les montres de marque
n’en sont qu’au tout début
Source : Equity Research ;
Vontobel Investment Banking
« Vontobel
Illustration : Vontobel
Luxury Goods
Shop »
Étude (novembre 2017)
partie des meilleures ventes de Richemont durant l’exer- L’indice reproduit l’évolution d’entreprises essentielle-
cice 2018/2019. Le groupe membre du SMI® a également ment actives dans le développement et/ou la fabrication
dégagé des marges élevées pendant les périodes dif de produits de luxe dans les secteurs de l’habillement,
ficiles. Richemont Jewellery Maisons, l’entité du groupe de la chaussure, de la maroquinerie et des accessoires
de loin la plus rentable, a enregistré en 2016/2017 une (bijoux, montres, lunettes). Les 10 principales entreprises
marge de 28.4 %, soit le meilleur résultat parmi l’ensemble du luxe mondiales en termes de capitalisation boursière
des acteurs du secteur, suivie par Tiffany (18 %). doivent être admises à la cotation sur un marché régle-
menté. Calculé et publié par Solactive AG, l’indice
Indice du luxe avec une belle performance est recomposé chaque année le dernier jour de négoce
Les actions des marques de luxe sont incontournables du mois de novembre et équipondéré ; les dividendes
dans le portefeuille de nombre d’investisseurs. Ces nets sont réinvestis. Par l’intermédiaire d’un certificat de
titres traditionnellement défensifs pourraient contribuer participation, les investisseurs participent à presque
à la stabilité grâce à un investissement dans le Vontobel 100 % des gains de cours potentiels, mais aussi aux per-
Luxury Performance-Index. tes éventuelles.
Détails du VONCERT OPEN END sur le Vontobel Luxury Performance-Index Autres informations sur
le produit Termsheets
avec indications faisant
Sous-jacent Vontobel Luxury Performance-Index foi disponibles sur
N° valeur/symbole 1415 0463 / VZLIC www.derinet.ch.
Fixing initial 22.02.2013
Commission de gestion 1.2 % p. a.
Durée Open end
Cours offert* CHF 139.90
Émetteur / garant : Vontobel Financial Products Ltd, DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3).
Désignation ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Fournisseur d’indices : Solactive AG.
Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. * État : 21.12.2017 ;
prix d’émission / cours de référence du certificat au fixing initial : CHF 101.50 / CHF 100.0016 Know-how
Les forks sur le bitcoin, du plus
simple au plus compliqué
Fork, hard fork, soft fork, UASF – autant de concepts que l’on rencontre
régulièrement dans l’univers des crypto-monnaies et aux chaînes de
blocs. Qu’est-ce qu’un « fork », quels sont les différents types de fork et
comment Vontobel en tient-elle compte au niveau de ses certificats ?
De plus en plus de crypto-monnaies se voient contraintes donc important de pouvoir appréhender les forks par
de développer leur chaîne de blocs pour des raisons rapport à leur impact sur le logiciel existant, c’est-à-dire
diverses. Le bitcoin a par exemple été victime de son suc- sur le réseau de la chaîne de blocs.
cès : en raison de sa popularité grandissante et du
nombre de transactions croissant, la chaîne de blocs de C’est là que les nœuds entrent en jeu. En termes simples,
la célèbre monnaie virtuelle s’est heurtée aux limites les nœuds stockent la chaîne de blocs et la mettent à
de sa capacité et de sa puissance. La communauté s’est disposition du réseau. Ils sont pour ainsi dire responsables
alors mise à rechercher des solutions et s’est dernière- de « l’infrastructure » et doivent tous être gérés avec
ment accordée sur la mise à l’échelle SegWit2x avec une un logiciel mutuellement compatible pour pouvoir s’en-
première étape passant par l’activation de SegWit. Mais tendre. Si une modification ou un ajustement du protocole
le hard fork SegWit2x (augmentation de la chaîne de est proposé et soumis, il existe deux possibilités d’exécu-
blocs à 2 Mo) a été annulé au dernier moment en raison ter le fork.
du risque de dissolution de la communauté. Le hard
fork bitcoin cash a été l’option choisie pour contourner Deux types de forks sur la chaîne de blocs
le problème de la mise à l’échelle. Un fork, autrement Dans la réalité, la mise en œuvre d’un changement de pro-
dit une scission de la chaîne de blocs, peut se produire tocole n’est pas toujours si simple. Deux possibilités
à tout moment. sont en principe ouvertes au réseau : hard fork ou soft fork.
Quelle que soit l’option choisie, il est vital pour le réseau
Un fork n’a rien de « mauvais » que tous les utilisateurs actifs restent « compatibles » entre
Le terme anglais de « fork » signifie « bifurcation ». Il décrit eux. Si ce n’est pas le cas, il y a risque de scission de la
en principe un événement lors duquel un logiciel open chaîne de blocs.
source connaît un nouveau développement. Comme
son nom l’indique, un logiciel open source est librement Qu’est-ce qu’un soft fork ?
accessible à tous. Toute personne intéressée peut donc Dans le cas d’un soft fork, les anciens et nouveaux nœuds
le télécharger et le modifier dans un but personnel, continuent à travailler ensemble. Ce type de fork se
créant ainsi un « fork ». distingue par une compatibilité dite « descendante ». Les
nœuds peuvent ainsi travailler en réseau avec diverses
Une telle modification ne doit en aucun cas être con versions du logiciel sans problèmes de compatibilité. Les
sidérée comme malveillante. Il s’agit simplement d’une nœuds qui cherchent à établir leur nouveau standard
composante élémentaire et souhaitable des projets avec un nouveau logiciel utilisent donc la nouvelle procé-
open source. Les personnes ayant des connaissances dure pour tous les blocs. Dès que la majorité est atteinte
en programmation sont ainsi en mesure d’apporter de sur le réseau, tous les nœuds communiquent avec le
nouvelles fonctionnalités au projet et de le faire avancer. nouveau logiciel.
Il y a fork et fork Qu’est-ce qu’un hard fork ?
Partant de la chaîne de blocs du bitcoin qui se base sur Dans le cas d’un hard fork, les anciens et nouveaux
un code source ouvert, le code source des développeurs nœuds se séparent. Il en résulte deux chaînes de blocs
peut être modifié localement. À la différence d’un projet différentes avec une nouvelle crypto-monnaie. Ce type
logiciel, il est essentiel que les participants au réseau de fork n’a donc pas de compatibilité descendante, ce qui
s’entendent sur certains éléments de la modification. Alors pose des problèmes particuliers. Le premier d’entre eux
qu’un fork de logiciel sert à développer de nouvelles fonc- réside sans doute dans le maintien d’un consensus au
tionnalités sur la base de ce qui existe déjà, les forks de la sein de la communauté. Tous les nœuds doivent néces-
chaîne de blocs visent plutôt à créer des alternatives. Il est sairement actualiser le logiciel afin de pouvoir prendreVous pouvez aussi lire
