Fonds occasions internationales MFS Sun Life - COMMENTAIRES SUR LES FONDS | T2 2021 - Placements ...

Fonds occasions
internationales MFS Sun Life
COMMENTAIRES SUR LES FONDS | T2 2021

Opinions et commentaire fournis par MFS Gestion de placements Canada limitée.

Revue des marchés
Le redressement des actions lié à la reprise post-COVID-19, qui s’est amorcé à la nouvelle de la mise au point de
vaccins en novembre dernier et s’est accompagné d’une forte rotation vers les titres très cycliques, de moindre
qualité et à bêta élevé, s’est transformé en une reprise boursière plus étendue, aux contours moins définis mais
davantage axée sur la croissance des bénéfices. La rotation s’est toutefois inversée vers la fin de trimestre, après
que la Réserve fédérale (Fed) a indiqué qu’elle pourrait relever les taux d’intérêt en 2023, un an avant ce qu’elle
prévoyait antérieurement. À l’échelle macroéconomique, la rapidité de la réouverture des économies et de la
vaccination a enthousiasmé les investisseurs.

Au deuxième trimestre, les marchés se sont surtout demandé si les pressions inflationnistes récentes allaient être
temporaires ou permanentes. La MFS juge qu’il est trop tôt pour le savoir puisque les hausses de prix sur un an
sont faussées par la chute des prix durant le confinement. À long terme, il faut se demander si les forces
déflationnistes qui empêchent les prix de monter (démographie, endettement, mondialisation, technologie) sont
aussi puissantes qu’avant. La mondialisation a entraîné un immense transfert de production des pays à coûts
élevés vers les pays à faibles coûts d’Asie et d’Europe orientale, qui pourrait être en train de s’inverser. La faible
inflation s’est étendue au monde entier et l’inflation diminue depuis 30 ans. Jusqu’à présent, les banques
centrales et la majorité des investisseurs croient que la poussée inflationniste actuelle est temporaire, les
pressions sur les prix s’expliquant par un déséquilibre de l’offre et de la demande provoqué par la pandémie.

Les marchés obligataires ont retrouvé un calme relatif, les taux chutant alors que la crainte d’un choc des taux
d’intérêt se dissipe, pour l’instant du moins. Un tel choc aurait pu nuire aux actions à valorisation élevée,
notamment dans le cas des actifs de longue durée qui ont fait l’objet d’une surenchère dans les technologies et
d’autres domaines thématiques (p. ex., énergie propre). Le taux de référence de l’obligation du Trésor américain

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à 10 ans a reculé sous la barre des 1,5 % après avoir frôlé 1,8 %. La chute des taux d’intérêt a été le moteur de
nombreux marchés haussiers des obligations et des actions depuis au moins 10 ans..

Positionnement du portefeuille
L’accent mis par le fonds sur les sociétés de haute qualité affichant une croissance supérieure à la moyenne
continue d’orienter le positionnement du portefeuille. La MFS cherche à investir dans des sociétés capables
d’offrir une croissance supérieure à la moyenne et des rendements élevés. Ces sociétés sont généralement des
chefs de file du marché dotés de modèles d’affaires durables, d’équipes de direction chevronnées et d’avantages
concurrentiels qui devraient leur permettre de dégager des rendements et des bénéfices croissant plus
rapidement que ceux de leurs pairs.

Le portefeuille était surpondéré dans la consommation de base et les matériaux. Le fonds privilégie depuis
longtemps les sociétés du secteur de la consommation de base aux marques reconnues qui connaissent une
croissance supérieure à la moyenne et qui comptent des sources de revenus diversifiées sur le plan
géographique. La MFS a consacré un temps considérable à l’analyse des périodes déflationnistes et inflationnistes
précédentes et en est arrivé à une conclusion plutôt banale : les entreprises qui exercent une emprise sur les prix
obtiennent de meilleurs résultats dans ces deux situations extrêmes. Bon nombre des sociétés détenues par le
fonds dans ce secteur ont un pouvoir de fixation des prix et tirent une partie importante de leurs revenus de
marchés émergents sous-exploités, situation qui entraîne généralement une croissance des revenus plus forte et
une croissance des bénéfices plus stable que l’ensemble du marché.

Dans le secteur des matériaux, deux des principales positions actives du fonds sont les producteurs de gaz
industriel Linde et Air Liquide. Ces titres cycliques de grande qualité ont généré des rendements supérieurs au
coût du capital et d’importants flux de trésorerie durant un cycle complet du marché, ce qui est en partie
attribuable aux contrats à long terme prévoyant des hausses de prix. La MFS croit que ces sociétés bénéficieront
probablement du rapatriement des chaînes d’approvisionnement de nombreuses entreprises mondiales.

Le portefeuille sous-pondérait les services de communications du fait de l’absence de position dans de
nombreuses sociétés de télécommunications qui n’affichent pas en général une croissance, un rendement et des
flux de trésorerie disponibles durablement supérieurs à la moyenne.

Durant le trimestre, le fonds a continué d’étoffer ou de prendre des positions dans des sociétés de grande qualité
dont la MFS jugeait le profil risque/rendement intéressant, tout en élaguant ou en éliminant des positions dans
des sociétés dont le cours semblait plus proche de la pleine valeur ou qui affrontaient des menaces structurelles.

Les opérations importantes du deuxieme trimestre ont été les suivantes :

    •   Le fonds a pris une position dans Swedish Match, fabricant de produits de tabac humide sans fumée, de
        cigares et de briquets. La MFS est d’avis que le sachet de nicotine sans tabac Zyn sera un vecteur clé de
        croissance pour la société.

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    •   Le fonds a pris une position dans la London Stock Exchange et la Deutsche Boerse. Ces deux sociétés se
        sont diversifiées au-delà de leurs activités plus cycliques (bourses financières et compensation) pour
        s’orienter vers les données du marché. Ainsi, elles tirent une plus grande partie de leurs revenus de
        sources moins volatiles et plus récurrentes que le volet plus cyclique de leurs activités.

    •   Le gestionnaire de portefeuille a étoffé la position dans Hitachi, conglomérat japonais détenteur de
        technologies de calibre mondial dans des domaines comme la robotique, l’automatisation des usines et
        le matériel médical électronique. La direction a réussi de façon convaincante à axer davantage la culture
        de l’entreprise vers le rendement pour les actionnaires, comme en témoigne la simplification de la
        structure d’entreprise qui a débouché sur des activités plus ciblées et rentables offrant de meilleures
        perspectives de croissance.

    •   Le fonds s’est départi de sa position dans Danone dont les trois principales catégories de produits (eau,
        lait maternisé et produits laitiers) ont perdu en attractivité. Le segment du lait maternisé est confronté à
        la baisse du taux de natalité et à la concurrence chinoise, tandis que le segment de l’eau en bouteille
        souffre de l’aversion grandissante des consommateurs pour les emballages en plastique.

    •   Le fonds a liquidé sa position dans la société chinoise de recrutement en ligne 51Job Inc. à la nouvelle de
        sa prise de contrôle par un consortium d’investisseurs chinois.

    •   Le fonds a élagué ses positions dans LVMH Moet Hennessey et dans L’Oréal dont la valorisation avait
        augmenté après une forte progression du cours de l’action. La MFS reste d’avis qu’il s’agit d’entreprises
        attrayantes offrant des fondamentaux solides.

Perspectives du marché
Il est agréable de pouvoir envisager l’avenir avec optimisme et d’apprécier l’essor économique entraîné par la
sortie de la pandémie et dopé par des conditions financières parmi les plus souples de l’histoire et par un soutien
monétaire et budgétaire sans précédent. Alors que les perturbations s’éloignent, le marché est nettement plus
ciblé et se montre de nouveau très attentif à la croissance des bénéfices à court et à long terme des sociétés.
Cependant, après un an de volatilité, il faudra du temps pour que les déséquilibres se résorbent sur les marchés.
Le chemin sera parsemé d’embûches, à commencer par le risque de propagation de variants de la COVID-19, et
les marchés pourraient rester volatils et imprévisibles d’ici à ce que les choses se règlent durant les mois qui
viennent. Bientôt, l’une des principales questions sera de savoir dans quelle mesure les gouvernements et les
populations sont prêts à vivre avec le virus. La réponse aura une incidence capitale sur la forme de la reprise et
sur le nouvel équilibre qui va s’installer. Par ailleurs, le débat sur l’inflation se poursuivra, les investisseurs
cherchant des signes de hausse temporaire ou permanente des prix. Alors que l’année avance, la MFS croit que
sa stratégie est à même de profiter de l’élargissement de la domination du marché, d’un retour aux rendements
tirés par les fondamentaux et d’une attention renouvelée aux valorisations. La MFS considère attrayante
l’exposition du portefeuille aux sociétés de grande qualité fortement exposées à des tendances de croissance à

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long terme, comme l’expansion des dépenses de consommation de la classe moyenne dans les pays émergents
et le vieillissement de la population des pays développés..

Incidences importantes sur le rendement
FACTEURS POSITIFS

     Hitachi
        La surpondération du portefeuille dans la société de produits électroniques Hitachi (Japon) a contribué au
        rendement. La société a affiché un bénéfice d’exploitation supérieur aux attentes attribuable aux bons
        résultats de son segment informatique. De plus, la direction a annoncé des prévisions favorables à l’égard
        du bénéfice d’exploitation, ce qui a également soutenu l’action.

     LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton
        La surpondération de la société de produits de luxe LVMH (France) a contribué au rendement. Les
        ventes ont été solides dans le segment mode et maroquinerie, tout particulièrement dans le cas de
        Christian Dior. Le chiffre d’affaires a aussi été robuste dans le segment vins et spiritueux, les ventes de
        champagne et de cognac profitant de la date plus tardive du Nouvel An chinois et du renouvellement
        des stocks aux États-Unis.

     SAP
        La surpondération du portefeuille dans la société d’applications d’entreprise SAP (Allemagne) a contribué
        au rendement. La société a déclaré des résultats financiers trimestriels conformes aux estimations
        consensuelles, tirés par une croissance solide dans les segments de l’infonuagique et des logiciels.

FACTEURS NÉGATIFS

    ▬ Flutter Entertainment
        La surpondération du portefeuille dans la société de jeux et de paris en ligne Flutter Entertainment
        (Royaume-Uni) a nui au rendement. Malgré la forte progression des revenus de Online Sports qui a
        profité des confinements liés à la COVID-19, le cours de l’action de la société a subi des pressions en
        raison de ventes moins élevées que prévu dans le segment des jeux, notamment du côté du poker, et
        d’obstacles réglementaires en Allemagne.

    ▬ HDFC
        La position du portefeuille dans la société bancaire HDFC Bank (Inde) a nui au rendement, la société
        ayant déclaré un bénéfice après impôt inférieur aux attentes du marché en raison de provisions pour
        pertes sur prêts plus élevées que prévu attribuables à la deuxième vague de COVID-19 qui a déferlé sur
        le pays.

                                                              Voir la page suivante pour les rendements des fonds 

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FACTEURS NÉGATIFS                       (SUITE)

     ▬ Newmont Corp

          La position dans la société aurifère Newmont (États-Unis) a freiné le rendement relatif du fait d’une
          baisse marquée des volumes de production et d’une détérioration de la combinaison de prix.

Rendement du fonds
                                                             DEPUIS LA
RENDEMENTS COMPOSÉS (%)¹                                     CRÉATION²         10 ANS          5 ANS         3 ANS           1 AN            T2
Fonds occasions internationales MFS Sun Life - série A            8,6             8,7          11,0            8,4           17,8           4,9
Fonds occasions internationales MFS Sun Life - série F            9,8             9,9          12,3            9,7           19,2           5,2
Indice MSCI EAFE                                                  8,4             8,6           9,2            6,1           20,3           3,6

¹Les rendements se rapportant aux périodes supérieures à un an sont annualisés. Données au 30 juin 2021.
²Année civile partielle. Les rendements sont indiqués pour la période allant du 30 septembre 2010 (date de création du fonds) au 31 décembre 2010.

À effet du 1er juin 2020, le Fonds croissance international MFS Sun Life a été renommé Fonds occasions internationales MFS Sun Life.
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