Une Suisse forte : la tradition de l'innovation - Grand angle, page 7 - Vontobel derinet
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Le magazine de Vontobel dédié aux produits structurés
janvier / février 2017 – Édition Suisse
Grand angle, page 7
l’innovation
la tradition de
Une Suisse forte :
derinews
2 derinews – Sommaire
12
Interview d’expert 4
Bulletin de marché
« Un positionne- Évolutions actuelles sur le marché
ment cyclique est mondial
7
actuellement de 7
mise sur les actions Grand angle
suisses » Une Suisse forte :
la tradition de l’innovation
Grand angle
Une Suisse forte : 12
Interview d’expert
la tradition de « Un positionnement cyclique est
l’innovation actuellement de mise sur les actions
suisses »
14
Rétrospective thématique
L’indice stratégique sur le pétrole de
Panagiotis Spiliopoulos
Responsable de Vontobel Research Vontobel prouve sa supériorité
Investment Banking, sur les actions suisses.
15
Coup d’œil sur l’année 2017.
16
Actions suisses
L’amélioration de la rentabilité de Sika
est sous-estimée
Sonia Kälin, reine de la lutte 2012,
2015 et 2016, 1ère à la Fête fédérale de
lutte suisse à Gränichen en 2015,
sportive schwytzoise de l’année 2015.
16
Idées d’investissement
Idées d’investissement
Spin-off – séparé de la maison mère
Spin-off –
séparé de la maison mère 18
Know-how
Relation entre or jaune et or noir
20
Le point sur les débiteurs
Glencore : le balancier remonte
LafargeHolcim : jusqu’où peut-on
faire plaisir aux actionnaires ?
21
Bon à savoir
22
Actualités
Concepts créatifs au salon Finanz’17
23
Remarques
Éditorial – derinews 3
Les produits suisses comme le chocolat,
le fromage ou le couteau de poche sont
connus dans le monde entier. Leur qualité
les rend uniques et très recherchés.
L
a qualité, mais aussi des caractéristiques telles que la soli-
dité et la précision sont associées aux produits, services et
entreprises suisses ainsi qu’à l’économie helvétique dans
son ensemble. En quoi les actions de certaines entreprises
suisses sont-elles intéressantes pour les investisseurs ? Vous le
saurez en lisant « Grand angle » à partir de la page 7 ainsi que notre
interview d’expert en page 12.
Les scissions d’entreprises ne bénéficient pas uniquement à
la société mère mais aussi à la filiale. Un indice des spin-off à orien-
tation internationale doit « capturer » la dynamique de cours
de l’entreprise cédée. Dans notre rubrique « Idées d’investissement »
(page 16), vous verrez que l’indice a eu le vent en poupe en
2016 après des difficultés initiales.
Le ratio or / pétrole a franchi sa « valeur magique » de 20.
N’est-ce qu’un jeu avec les chiffres ou sommes-nous à la veille
d’une crise économique mondiale ? Cette hypothèse est peu
probable car le prix du pétrole devrait augmenter, de sorte que
le ratio diminuera de nouveau. Notre rubrique « Know-how »
(page 18) vous dit tout sur ce ratio et sur la façon dont vous pou-
vez bénéficier d’une hausse potentielle des cours du pétrole.
Nous vous souhaitons une excellente année 2017, riche en
investissements fructueux bien sûr !
Cordiales salutations,
Feedback
Nous attendons avec
plaisir vos commen-
taires et vos réactions
sur derinews.
Envoyez-nous un e-mail à
derinews@vontobel.ch.
Sandra Chattopadhyay
rédactrice en chef « derinews »
4 derinews – Bulletin de marché
Évolutions actuelles sur
le marché mondial
Les exportations suisses apparaissent solides, les actions
européennes pourraient bénéficier d’impulsions positives
et le potentiel de cours restant des actions américaines
Évolution des devises
est la grande inconnue. Résumé et perspectives.
CHF / EUR / USD 2
Le franc suisse a légèrement pro-
gressé de 1 % face à l’euro. Les
exportations suisses conservent leur
solidité et semblent défier le franc
fort, ce qui allège la pression sur la
Banque nationale suisse pour inter-
venir sur le marché des changes.
Durant de longues périodes de l’an-
née 2016, l’euro s’est inscrit en
hausse de plus de 5 % face au dollar
Suisse1 par rapport à son cours de clôture
Le marché suisse des actions (indice valorisations. La croissance bénéfi- du 31 décembre 2015. La faiblesse
phare SPI®) a regagné du terrain en ciaire prévue de 14 % pour 2017 des données conjoncturelles qui a
novembre et surtout en décembre semble réalisable – et nécessaire temporairement pesé sur le billet
avec une accélération de la ten- pour compenser la pression sur les vert et l’hésitation de la Fed à pour-
dance haussière, ce qui tient à plu- « multiples » due à la hausse des suivre le resserrement de ses taux
sieurs facteurs : 1) l’espoir que l’élec- taux. Après des années de sous- ont créé un contexte difficile pour la
tion de Trump dopera les bénéfices performance, les grandes capita- politique monétaire nettement plus
des entreprises avec des baisses lisations devraient retrouver des expansive dans la zone euro. L’euro
d’impôts, des projets d’investisse- couleurs en 2017. Les favoris s’est vite affaibli après la victoire de
ments dans l’infrastructure et des sont Geberit, LafargeHolcim, Nestlé, Trump et la décision de hausse de
assouplissements réglementaires ; Richemont, Roche, Swiss Life et UBS taux prise par la Fed le 14 décembre
2) la dissipation des inquiétudes chez les large caps et ALSO, AMS, a donné un élan supplémentaire au
concernant les hausses de taux d’in- Bachem, Partners Group, Strau- dollar en creusant davantage le dif-
térêt US ; 3) l’amélioration continue mann et Temenos chez les small / mid férentiel de rendement entre les
des indicateurs macro aux USA, caps. emprunts d’État allemands et améri-
dans la zone euro et en Chine qui cains à 2 ans. Si la Fed poursuit sur
ont fait surgir des craintes inflation- sa lancée avec deux à trois hausses
nistes. À cet égard, les marchés de taux en 2017, l’attrait des place-
semblent ignorer la force du dollar ments en dollar US devrait encore
US et interprètent la nette hausse augmenter.
des rendements obligataires comme
un signe de vigueur économique.
Cette euphorie ne devrait pas durer.
Outre les facteurs d’incertitude poli-
tique croissants, des défis s’an-
noncent également du côté des
Swiss Market Index (SMI®) Taux LIBOR CHF à 3 mois – Devises EUR/CHF – USD/CHF
Points d’indice Valeurs absolues (en CHF)
5 y CHF Swap In %
9000 – 0.66 0.0 1.12 1.05
– 0.68
– 0.2 1.00
8500 – 0.70 1.10
– 0.72 – 0.4 0.95
8000 – 0.74 1.08
– 0.76 – 0.6 0.90
7500 – 0.78 1.06
– 0.8 0.85
– 0.80
7000 – 0.82 – 1.0 1.04 0.80
Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016
LIBOR CHF à 3 mois 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF
¹ Contribution de Vontobel Research Investment Banking | ² Contribution de GodmodeTrader (godmode-trader.de) | 3
Contribution de Vontobel Research Asset Management
Bulletin de marché – derinews 5
USA 2
En novembre, la victoire de Trump à
l’élection présidentielle a fait l’effet
d’une bombe. Très critiqué en raison Marchés émergents3
des annonces brutales qui ont Les mesures protectionnistes des
émaillé sa campagne, cet homme USA et l’envolée des rendements (en
était considéré comme un risque raison du programme budgétaire
Europe2
potentiel pour les marchés bour- expansionniste attendu sous l’admi-
siers. Trump mettra certainement en En 2016, les cours boursiers ont suivi
une évolution latérale en raison des nistration Trump) resteront le princi-
œuvre certaines de ses promesses. pal risque pour les pays émergents
Les baisses d’impôts devraient faire incertitudes politiques. Le Brexit a
déclenché des chutes de cours qui en 2017. Nous estimons toutefois
partie de ses mesures phares, en que Trump ne mettra pas toutes ses
particulier pour les entreprises. Le ont toutefois pu être rattrapées
quelques semaines plus tard. La vic- promesses à exécution. Si nos prévi-
nouveau président a également sions s’avèrent exactes au premier
annoncé des investissements dans toire de Trump n’a que brièvement
ébranlé les marchés, tout comme semestre, les classes d’actifs des
l’infrastructure et une amnistie fis- pays émergents – en particulier de
cale pour les groupes qui rapatrient l’échec du référendum sur la ré-
forme constitutionnelle italienne. ceux qui dépendent des exporta-
leurs capitaux aux USA. Toutes ces tions ou des USA (p. ex. le Mexique)
mesures seraient excellentes pour le Les perspectives pour 2017 de-
meurent incertaines, mais de nom- devraient retrouver de la vigueur.
marché boursier. La question se 2017 pourrait donc être synonyme
pose toutefois de savoir quel est le breuses entreprises ont une dimen-
sion internationale et dépendent de d’opportunités dans ces régions. En
potentiel de cours restant pour outre, de nombreux pays émer-
2017. La politique monétaire devrait la conjoncture mondiale. Elles pour-
raient en outre bénéficier d’évalua- gents ont pu considérablement
également continuer à jouer un rôle réduire leurs problèmes macroéco-
important. La Fed a relevé son taux tions avantageuses et recevoir un
soutien de la politique monétaire en nomiques (déficit de la balance
directeur de 0.50 à 0.75 % le 14 courante, devise surévaluée, taux
décembre et cette normalisation 2017. La Fed devrait certes resserrer
encore la vis, mais la BCE en est réels faibles, etc.). Les perspectives
devrait se poursuivre en 2017. Les de croissance sont redevenues
hausses de taux ouvrent générale- encore loin. « La persistance des
taux bas plaide en faveur d’un attrait positives : après le ralentissement
ment la voie à des corrections pour conjoncturel qui durait depuis 2011,
les cours boursiers car les emprunts relativement élevé des placements
en actions et d’un potentiel de les pays émergents ont enfin vu leur
deviennent plus attrayants. Dans croissance se stabiliser. Cette ten-
l’ensemble, les économistes des hausse des cours », écrit la Postbank
dans ses Perspectives 2017. Dès que dance devrait perdurer en 2017. Au
grandes banques de Wall Street vu des risques politiques toujours
anticipent toutefois des gains de l’environnement politique s’éclair-
cira, les actions européennes pour- élevés dans des régions comme
cours modérés en 2017. Selon un l’Afrique du Sud ou la Turquie, les
sondage du magazine « Barron’s », raient profiter d’une amélioration
des rendements et de la valeur subs- investisseurs devraient néanmoins
les analystes prévoient en moyenne se montrer sélectifs.
une croissance de 5 % à 2380 points tantielle, ce qui permettrait à l’Euro
pour l’indice élargi S&P 500 ® d’ici fin Stoxx 50 ® de se redresser après
2017. 10 ans de sous-performance.
Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50® MSCI® Emerging Markets Index
Points d’indice Points d’indice Points d’indice
21’000 3500 950
20’000 900
3300
850
19’000
3100 800
18’000
2900 750
17’000
700
16’000 2700
650
15’000 2500 600
Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016
Source : Bloomberg, état au 27.12.2016.
Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.
Grand angle – derinews 7
Une Suisse forte :
la tradition de l’innovation
L
Nombre d’entreprises helvétiques a Suisse n’existe pas. Tel est le slogan un
brin provocateur que l’on trouve sur le site
leaders sur le marché mondial de tourisme officiel MySwitzerland.com.
ont un rayonnement tel qu’elles L’organisation nationale de marketing
couvrent des tendances globales. touristique résume pourtant parfaitement le
message clé : parmi les atouts qui font la Suisse,
Mais à l’heure actuelle, trier beaucoup trouvent leur origine dans une grande
le bon grain de l’ivraie s’impose diversité à l’intérieur d’un espace géographique
aussi dans le cadre d’une sélec- restreint. Selon Suisse Tourisme, les coutumes
nationales sont peu nombreuses par rapport
tion d’actions suisses. Certaines aux traditions régionales. Mais au fil du temps
valeurs cycliques pourraient et avec le développement du tourisme, cer-
devenir intéressantes en 2017. taines traditions locales ont acquis une noto-
riété internationale qui s’est reflétée sur les pro-
duits de notre pays, dont beaucoup incarnent
aujourd’hui la marque « Suisse ».
La Suisse en tête de la compétitivité mondiale
pour la huitième fois
Le succès est au rendez-vous puisque la Suisse
est reine de la compétitivité mondiale depuis
plusieurs années. Selon le Global Competitive-
ness Report 2016 /2017 du World Economic
« La Suisse a très bien tiré Forum (WEF) publié en septembre 2016, notre
son épingle du jeu en petit pays se place au sommet du classement
officiel pour la huitième fois consécutive. Le
comparaison européenne. » graphique 1 page suivante montre que les
Panagiotis Spiliopoulos, 20 premières places sont essentiellement occu-
Responsable de Vontobel Research pées par des pays européens. Le Global Com-
Investment Banking
petitiveness Report 2016 /2017 attribue ce
résultat aux conditions structurelles, écono-
miques et politiques globalement très favo-
rables de l’Europe.
Innovante et toujours performante
Pour expliquer la place de la Suisse, le World
Economic Forum cite notamment son infrastruc-
ture très développée, la qualité du système édu-
catif et universitaire ainsi que sa capacité à atti-
rer une main-d’œuvre hautement qualifiée et
des entreprises internationales. Mais c’est sa
grande force d’innovation qui fait vraiment la
différence. D’après le Global Innovation Index
2016 publié en août 2016 par l’OMPI, l’INSEAD
et l’Université de Cornell, la Suisse détient pour
8 derinews – Grand angle
Graphique 1 : la Suisse reine de la compétitivité mondiale depuis plusieurs années
Pays les plus compétitifs selon le Global Competitiveness Index 2016 /17
10.
Finlande
Classements
5.44 6.
de la Suisse
7. Suède 1 2006/07
5. 5.53
Royaume-Uni 4. 2 2007/08
5.49
Allemagne 2 2008/09
Pays-Bas 1. 5.57
5.57 1 2009/10
Suisse
3. 1 2010/11
5.81 8.
USA 1 2011/12
Japon
5.70
9. 5.48 1 2012/13
Hongkong 1 2013/14
5.48
2. 1 2014/15
Singapour 1 2015/16
5.72
1 2016/17
Indice
2016 /17
Valeur d’indice : 7 = compétitivité élevée
Valeur d’indice : 1 = compétitivité faible
Source : World Economic Forum ; état : 28.09.2016.
la sixième fois consécutive la palme mondiale en Miser efficacement sur des thématiques
matière d’innovation. mondiales
L’excellence helvétique paraît donc incon- D’après les estimations fournies à la mi-dé-
testée et devrait le rester ces prochains temps, cembre 2016 par le département Action Research
et ce malgré les défis auxquels elle a récemment de Vontobel – leader de marché dans l’analyse
dû faire face en matière d’économie et de des actions suisses – l’économie helvétique a très
politique extérieure. Sa devise « dure comme la bien tiré son épingle du jeu (par rapport à l’Eu-
pierre» a par exemple suscité des inquiétudes. rope) durant une année 2016 plutôt éprouvante.
La force du franc suisse a non seulement ren- La BNS a notamment surmonté les difficultés
chéri les biens à l’exportation et les services beaucoup mieux et plus rapidement que prévu.
nationaux, mais aussi pesé sur le tourisme La base de coûts élevée de l’économie suisse a
intra-helvétique. La Banque nationale suisse fortement baissé en conséquence, ce qui devrait
(BNS) a dû prendre le taureau par les cornes à avoir des répercussions positives en 2017. Il est
plusieurs reprises pour freiner les ardeurs de sa en revanche difficile de savoir quel sera l’impact
monnaie. Mais elle a surmonté ces défis. Selon sur la croissance mondiale de possibles barrières
un article du journal économique suisse « Finanz commerciales érigées par les États-Unis. Selon
und Wirtschaft » (19.12.2016), le coussin finan- l’équipe Action Research de Vontobel, la ten-
cier est de nouveau renforcé et plus résistant dance favorable de l’année 2016 devrait se pour-
aux crises. Dorénavant, l’économie helvétique suivre. Les cours boursiers des petites et
devrait donc être mieux protégée contre les moyennes capitalisations présenteraient notam-
fluctuations des taux de change. ment un certain potentiel de hausse.
Grand angle – derinews 9
Pour les investisseurs, les actions suisses offrent confiants. Roche est par exemple bien posi-
des avantages certains en leur permettant par tionné sur le marché de l’oncologie en plein
exemple de miser efficacement sur des thèmes essor. En outre, de nombreux produits se basent
de placement intéressants. La raison : de nom- sur les innovations en biotechnologie et pré-
breux titres ont une dimension internationale sentent des barrières élevées à l’entrée sur le
telle qu’ils permettent à eux seuls de profiter marché (Pocket Guide 24.10.2016 ; Vontobel
d’une tendance globale. Il est bien souvent Research Investment Banking).
possible d’investir globalement en choisissant
uniquement des titres d’entreprises helvétiques Chiffres d’affaires à l’étranger,
puisque nombre d’entre elles sont leaders du coûts en Suisse ?
marché mondial, comme Richemont et Swatch L’environnement (macro) actuel influence les « Les perfor-
dans le secteur du luxe et ABB dans les biens entreprises et les actions. Dans ce contexte, mances dé-
d’investissement. La gestion de fortune de plu- quelles sont les autres valeurs intéressantes ?
sieurs banques est également leader au niveau Dans un entretien en page 12, Panagiotis Spilio-
cevantes des
mondial. C’est le cas d’UBS, premier gérant de poulos – en charge du département Action ‹ trois grandes
fortune actif au monde avec environ deux bil- Research plusieurs fois primé de Vontobel défensives ›
lions de francs suisses d’encours sous gestion. Investment Banking – explique les inconvé-
UBS Wealth Management devrait enregistrer nients liés au franc fort. Pour lui, il s’agit en pre-
ont pesé sur
sa plus forte croissance en Asie (Pocket Guide mier lieu de distinguer entre large et small / mid l’indice phare
14.11.2016 ; Vontobel Research Investment caps. Les grandes entreprises fortement capita- en 2016. »
Banking). lisées ont une orientation essentiellement mon-
diale et réalisent généralement une part minime
Les « trois grandes défensives » ont déçu de leur chiffre d’affaires en Suisse, à l’image de
Mais quels thèmes d’investissement concrets Nestlé avec 2 % seulement. Du point de vue des
peut-on reproduire avec un placement dans cer- investisseurs, c’est un aspect important car la
tains titres suisses ? Il est par exemple possible cherté du franc suisse peut avoir un impact
de profiter de la dynamique offerte par les mar- négatif sur le chiffre d’affaires à l’étranger et
chés émergents ou l’essor de la robotique. À cet faire grimper les coûts en Suisse.
égard, un investissement dans des titres de Mais certains arguments plaident aussi
grandes entreprises suisses ne s’impose pas tou- en faveur du géant de l’agroalimentaire. Selon
jours. Nombre de sociétés leaders du marché le Pocket Guide (23.11.2016) de Vontobel
dans leur segment sont des petites ou moyennes Research Investment Banking, Nestlé occupe
entreprises diversifiées au niveau régional, telles ainsi la première ou la deuxième place dans cha-
que Kühne + Nagel dans le domaine de la logis- cune de ses catégories de produits et 30 de ses
tique ou Schindler dans celui des ascenseurs et marques dont la valeur se calcule en milliards
des escaliers roulants. représentent 75 % des ventes. Nestlé comprend
On dit souvent du marché des actions suisse les besoins de ses consommateurs et combine la
qu’il est dominé par les « trois grandes défen- nutrition et les sciences alimentaires dans ses
sives », à savoir les titres des deux géants phar- activités de recherche et développement.
maceutiques Novartis et Roche et l’action du
groupe agroalimentaire Nestlé. Pour bon Trier le bon grain de l’ivraie – et faire
nombre d’investisseurs, ces titres doivent abso- attention aux cycles
lument figurer dans tout portefeuille de place- Mais la Suisse a aussi des secteurs en difficulté.
ment. Nestlé, Novartis et Roche sont les poids L’industrie horlogère est un exemple auquel
lourds du Swiss Market Index (SMI®) avec les personne ne s’attendait. À l’heure actuelle, le
pondérations les plus fortes. Indice phare de la secteur souffre d’un recul brutal de la demande.
Bourse suisse, le SMI® représente les 20 titres Après être sorti d’une phase de croissance forte,
suisses les plus importants et les plus liquides il doit aujourd’hui faire face à une baisse mas-
figurant dans l’indice global SPI® ; il est reconnu sive de la propension d’achat dans plusieurs
comme l’indice de référence de la région suisse. régions (émergentes) essentielles pour lui.
En 2016, l’indice des blue chips a toutefois déçu Selon l’équipe Action Research de Vontobel
suite à l’évolution négative de Nestlé, Novartis (16.12.2016), la traversée du désert pourrait
et Roche dont les pondérations élevées ont toutefois bientôt prendre fin. À cet égard, un
amputé la performance. En ce qui concerne les retournement de tendance éventuel pourrait
perspectives de Nestlé et de Roche, les experts offrir des opportunités aux investisseurs. Le titre
Action Research de Vontobel sont de nouveau du groupe de luxe mondial Richemont est10 derinews – Grand angle
actuellement le favori des experts de Vontobel
Graphique 2 : panier Vontobel Swiss Research – concept dynamique qui le préfèrent nettement à son concurrent
Swatch. Richemont est en effet très bien posi-
tionné dans le domaine de la joaillerie et la part
Univers de son segment horloger est relativement faible.
Couverture par 15 analystes de la recherche en actions
suisses de Vontobel Investment Banking
Il n’est en outre pas représenté dans le segment
des prix bas.
Actuellement environ 120 titres du SPI®
Sélectionner les titres individuels
Meilleure entreprise de courtage en actions dans tous les secteurs
suisses – n° 1 pour la 6 e fois consécutive (Extel) 120
titres suisses Selon une analyse de l’équipe Action Research
de Vontobel du 16.12.2016, les titres du
groupe sanitaire international Geberit et du lea-
Sélection der mondial des matériaux de construction
Analyse & évaluation : les actions sont LafargeHolcim sont des exemples intéressants
classées en 3 catégories. Seuls les titres dotés
de valeurs cycliques. Les deux entreprises pour-
du rating « Buy » sont pris en compte.
raient profiter de la conjoncture européenne
d’une part et du redémarrage de la croissance
Rating « Buy » Recomm. d’achat
Rating « Hold » Recomm. de détention
globale d’autre part. Le rapport trimestriel de
Toutes les actions Rating « Reduce » Recomm. de réduction Geberit au 30.09.2016 fait état de résultats très
avec un rating solides pour le groupe sur les neuf premiers
« Buy »
mois de l’année 2016. L’intégration des activités
de Sanitec se déroule comme prévu après le
Filtre de liquidité rachat du leader européen des produits en céra-
Volume de négoce
Admission de nouveaux membres : mique pour salles de bains et la direction anti-
ø volume de négoce journ. > CHF 1 mio cipe une croissance organique et ajustée des
Élimination de membres existants : effets de change du chiffre d’affaires net d’en-
ø volume de négoce journ. < CHF 0.75 mio viron 5 % pour 2016. Du côté de LafargeHol-
Catégories & limites de pondération cim, Le géant mondial du ciment possède la
SPI® (1 ×, max. 2 %), SMIM® (3 ×, max. 6 %), Volume de négoce couverture la plus vaste dans les pays émer-
SMI® (5 ×, max. 10 %) équipondération au sein > CHF 1 mio
des catégories de pondération gents – une condition indispensable à la crois-
sance future dans ce secteur.
« En 2017, la sélection devrait s’orienter sur
les titres suisses les plus prometteurs au
Ajustement du panier
S’effectue le même jour si l’un de ces événements sur- sein d’un secteur plutôt que sur des secteurs
vient en tenant compte des catégories de pondération : entiers », indiquait Panagiotis Spiliopoulos à
« derinews » à la mi-décembre 2016. « Mais si
Changement de rating l’on voulait se concentrer sur les titres d’un sec-
la publication a lieu le matin : investissement en cas de
hausse du rating, élimination en cas de baisse du rating
teur, les valeurs industrielles seraient sans doute
la meilleure option. » Selon l’équipe Action
Events Versement de dividendes
Research, le groupe ABB spécialisé dans l’éner-
Réinvestissement des dividendes nets dans la même
action (jusqu’à la limite de pondération) gie et l’automatisation est également très
dépendant des tendances macroéconomiques.
Après avoir fait parler de lui en 2016 en raison
d’une vente possible de sa division de réseaux
électriques Power Grids, le groupe a finalement
renoncé à s’en séparer. 2017 sera encore riche
en défis pour l’entreprise, mais elle s’y est pré-
PANIER parée avec une équipe de direction compétente
SWISS RESEARCH et possède une présence forte sur les marchés
DE VONTOBEL finaux importants avec une gamme de produits
prometteuse. Les entrées de commandes sont
restées faibles au cours des derniers trimestres,
Source : Banque Vontobel SA
Le panier est composé sur la base des recommandations « Buy » actuelles de l’équipe Vontobel Research /analyse
ce qui devrait peser sur le chiffre d’affaires en
« sell-side ». Les ajustements découlent des changements de recommandation effectués par les analystes financiers. 2017. ABB a toutefois bien avancé avec ses pro-
Lors de l’établissement des analyses financières, la Banque Vontobel et ses analystes publient les conflits d’intérêts
éventuels ; ceux-ci peuvent être consultés à tout moment sur derinet.ch/researchdisclaimer. grammes de réduction des coûts. Selon l’ActionGrand angle – derinews 11
Research de Vontobel, des augmentations de ressants sur une sélection d’actions. Ils ont éga-
marges pourraient être réalisées en 2017. Si l’on lement la possibilité d’opter pour le panier Swiss
part du principe que les programmes d’ABB Research, qui permet d’accéder à l’expertise
déploieront leurs effets aux États-Unis, que le maintes fois récompensée de la Banque Vontobel
développement se poursuivra en Chine et que le par le biais d’un seul certificat de participation. Le
scénario macroéconomique se concrétisera en graphique en page 10 illustre le concept dyna-
Europe, ABB pourrait devenir un titre intéres- mique du panier et indique comment profiter des
sant en 2017. recommandations d’achat actuelles et futures en
une transaction unique.
Divers produits sur des actions suisses
Pour exploiter les thèmes de placement liés aux
valeurs suisses, les investisseurs peuvent investir
dans des (Callable) Multi Defender VONTI inté-
Détails du produit 1 Multi Defender VONTI avec participation sur Nestlé, Novartis et Roche 2
Valeur nominale / prix d’émission CHF 1000.00 / 100 %
N° de valeur / symbole 3483 9063 / RMBBHV
Fixing initial / libération 20.01.2017 / 27.01.2017
Fixing de clôture / rbt 20.01.2020 / 27.01.2020
Coupon garanti p. a. 3.25 % p. a.
Participation À la performance moyenne des sous-jacents
Délai de souscription Jusqu’au 20.01.2017 (16h00 HEC)
Sous-jacents Prix d’exercice Barrière
Nestlé CHF 73.15 CHF 51.21 (70 %)
Novartis CHF 73.93 CHF 51.75 (70 %)
Roche CHF 238.21 CHF 166.75 (70 %)
Détails du produit 1 Multi Defender VONTI avec participation sur ABB, Geberit, LafargeHolcim et Sika 2
Valeur nominale / prix d'émission CHF 10 000.00 / 100 %
N° de valeur / symbole 3483 9029 / RMBBGV
Fixing initial / libération 18.01.2017 / 25.01.2017
Fixing de clôture / rbt 18.01.2019 / 25.01.2019
Coupon garanti p. a. 5.25 % p. a.
Participation À la performance moyenne des sous-jacents
Délai de souscription Jusqu’au 18.01.2017 (16h00 HEC)
Sous-jacents Prix d’exercice Barrière
ABB CHF 21.72 CHF 14.12 (65 %)
Geberit CHF 409.06 CHF 265.89 (65 %)
LafargeHolcim CHF 53.70 CHF 34.91 (65 %)
Sika CHF 4’895.56 CHF 3’182.11 (65 %)
Détails du produit Dynamic VONCERT Open End sur un Vontobel Swiss Research Basket 3 Termsheets
Sous-jacent Panier Vontobel Swiss Research Termsheets avec les
N° de valeur / symbole 3018 8932 / Z44AAV indications juridiques
faisant foi sur derinet.ch.
Fixing initial 01.02.2016
Durée Open End
Commission de gestion 1.20 % p. a.
Cours offert 4 CHF 116.70
Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï/Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A3). Cotation : demandée auprès de la SIX Swiss
Exchange. Remarque : voir page 23 pour les informations concernant les risques des produits. 1 Toutes les données sous «Détails du produit » sont indicatives et
peuvent être modifiées. 2Désignation ASPS : autres certificats d’optimisation de la performance (1299), 3ASPS : certificat tracker (1300), 4état : 03.01.201712 derinews – Interview d’expert
« Un positionnement cyclique est
de mise sur les actions suisses »
Entretien avec Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research
Investment Banking
Qu’est-ce qui distingue les entreprises 2016, la croissance bénéficiaire a été nette-
Panagiotis Spiliopoulos, suisses ? ment meilleure pour les small et mid caps que
Responsable de Vontobel Il faut faire la différence entre large caps et pour les grandes entreprises.
Research Investment
small /mid caps. Les grandes entreprises forte-
Banking
Présente dans les grands ment capitalisées ont une orientation essentiel- Que s’est-il passé dans l’industrie horlogère ?
centres financiers, l’ana- lement mondiale. Certaines d’entre elles réa- Nous sommes restés prudents à l’égard de ce
lyse actions de Vontobel lisent une part minime de leur chiffre d’affaires secteur en 2016, ce qui était la bonne conduite à
propose ses services
en Suisse, à l’image de Nestlé avec 2 % seule- tenir. Le problème de l’industrie réside dans
aux principaux investis-
seurs du monde entier. ment. Citons également LafargeHolcim, ABB le fait qu’elle sort d’une phase de croissance forte
Elle couvre environ et d’autres entreprises helvétiques qui sont tirée en partie par la demande des marchés
120 entreprises suisses. très dépendantes des tendances macroécono- émergents, en particulier la Chine et Hongkong.
Avec un vaste savoir-
miques. En principe, elles ne sont pas différentes La campagne anti-corruption menée en Chine
faire dans le domaine des
petites et moyennes des autres grandes entreprises dans d’autres il y a quelques années a toutefois interrompu
entreprises, les souhaits pays. Comme pour leurs concurrents étrangers, cette dynamique. Les horlogers suisses ont
des clients sont mis leur prospérité repose sur le bon fonctionne- également beaucoup souffert de l’effondrement
en œuvre de manière
ment des échanges commerciaux ainsi que sur la d’autres marchés importants : l’Europe de l’Est,
rapide et compétente.
croissance et la demande dans leurs pays cibles. en particulier la Russie, et le Moyen-Orient.
Le recul de la demande dans ces régions tient
Y a-t-il des inconvénients ? notamment à la dégringolade des prix du pétrole.
Le franc suisse toujours fort représente un
défi de taille, en particulier pour les grandes Comment le secteur va-t-il évoluer ?
entreprises qui doivent faire face à des coûts La chute de la demande s’est traduite par une
disproportionnés en franc suisse alors qu’elles accumulation des stocks au cours des deux
génèrent leur chiffre d’affaires à l’étranger et dernières années. Le coup de frein à la croissance
donc dans d’autres devises. Dans la plupart des demeure le principal problème du secteur.
entreprises de taille moyenne, le rapport entre Et même si l’on observe un retour progressif à
base de coûts et part de chiffre d’affaires est la normale sur certains marchés, les stocks
même encore plus marqué. Selon les secteurs, élevés restent préoccupants en Asie du Sud-Est.
les mid caps ont aussi une part importante de La tendance négative est appelée à se pour-
leur chiffre d’affaires en franc, parfois jusqu’à suivre, bien que de façon moins marquée. Le
20 ou 30 %, ce qui est plutôt un avantage dans secteur devrait néanmoins avoir bientôt sur-
un contexte globalement morose. monté le pire. Notre favori est Richemont qui a
moins souffert de l’évolution générale. Par
Pourquoi l’indice phare a-t-il déçu en 2016 ? ailleurs, le groupe est très bien positionné dans
Le Swiss Market Index (SMI®) a évolué de le domaine de la joaillerie et l’action présente
façon négative cette année. Mais cela tient un potentiel de hausse.
uniquement aux fortes baisses de cours des
« trois grandes défensives » Nestlé, Novartis et Qu’en est-il des banques suisses ?
Roche, qui sont les plus fortement représentées Les deux grandes banques UBS et Credit Suisse
dans l’indice et ont donc pesé sur l’ensemble de évoluent par exemple de manière très diffé-
la performance. Si l’on considère les autres rente. UBS a « fait ses devoirs » très tôt. Elle dis-
indices suisses, on remarque qu’ils reflètent pose maintenant d’un épais coussin de fonds
beaucoup mieux la réalité avec une perfor- propres et a mis en place un nouveau modèle
mance parfois positive, une évolution latérale d’affaires qui a fait ses preuves en 2016 dans un
ou une légère baisse des cours. Parce qu’en contexte difficile. UBS devrait rester mieux posi-Interview d’expert – derinews 13
La rédactrice en chef du
« derinews » en discussion
avec Panagiotis Spilio-
poulos, Responsable de
Vontobel Research Invest-
ment Banking, au sujet
des perspectives de l’an-
née 2017 pour les actions
suisses.
tionnée que son concurrent Credit Suisse, tant entreprise possède à notre avis un portefeuille
au niveau de la capitalisation que du poids plus d’activités intéressant avec un pipeline très L’excellence de
important de la gestion de fortune. Elle est en attractif, pas seulement dans le domaine des la recherche en
outre réputée pour sa fiabilité en matière de dis- médicaments anti-cancer. Des résultats d’études actions suisses
tribution de dividendes ; son titre est donc notre très importants sont également attendus. L’équipe « Brokerage &
grand favori du secteur. Chez Credit Suisse, des Nous sommes également favorables à Nestlé. Research » de Vontobel
Investment Bank a été
questions se posent encore sur la capitalisation Le cours de l’action paraît attrayant, mais il
récompensée pour la
et le « bon » modèle d’affaires pour l’avenir. Les ne faut pas attendre de reprise trop rapide et sixième fois consécutive
objectifs à long terme ont dû être révisés plu- l’envisager plutôt comme un investissement par un Extel Award,
sieurs fois à la baisse. Enfin, les deux grandes à long terme. Les défis auxquels Nestlé doit faire l’un des prix les plus pres-
tigieux du secteur finan-
banques sont toujours empêtrées dans de nom- face sur de nombreux marchés émergents
cier.
breuses actions en justice qui risquent d’aboutir restent importants et l’appréciation du dollar
à des amendes élevées. Elles ont toutefois déjà US n’aide pas les devises concernées. Par
provisionné des sommes relativement impor- ailleurs, nous disons non à Novartis et restons
tantes pour y faire face. prudents à l’égard du titre, car le géant phar-
maceutique a quelques défis à relever.
L’évaluation des actions suisses semble avoir
atteint des niveaux historiquement élevés. À quels autres titres faut-il s’intéresser ?
Est-ce un signal d’alarme ? Essentiellement à ceux qui reproduisent l’élément
Cela semble être en effet le cas. Les ratios cyclique dans une plus large mesure, comme
cours-bénéfice (PER) classiques évoluent actuel- le groupe sanitaire Geberit actif au niveau inter-
lement au-dessus de leur moyenne historique. national ou le leader mondial des matériaux
Ce n’est pas encore un signal d’alarme, du moins de construction LafargeHolcim. Tous deux sont
tant qu’il n’y a pas de changement radical de en outre capables de générer par eux-mêmes
l’environnement de taux d’intérêt. Les taux bas la croissance de leurs bénéfices – à condition
entraînent mécaniquement une hausse des qu’ils poursuivent les intégrations en cours
PER. Il y aurait de quoi s’alarmer si la tendance au rythme actuel. Ainsi, Geberit a rapidement
à la hausse des rendements que nous avons intégré Sanitec après l’acquisition et peut
observée ces derniers mois se poursuivait ou désormais exploiter de nombreuses synergies.
même s’accélérait. Cela sonnerait l’alerte pour En ce qui concerne LafargeHolcim, il reste
les actions en général et plus particulièrement encore beaucoup à faire mais une fois que tout
pour les titres à PER élevé. aura été mis en oeuvre, le groupe a de bonnes
chances de réaliser une croissance bénéficiaire à
Les « trois grandes défensives » sont souvent deux chiffres, même sans le soutien de l’envi-
incontournables. Faut-il les acheter ? ronnement macroéconomique.
Nous continuons à croire aux dividendes pour
2017. Et nous disons oui à Roche car cette14 derinews – Rétrospective thématique
L’indice stratégique sur le gaz de Vontobel
prouve sa supériorité
La stratégie de dividendes fait ses preuves, l’approche de la Banque Vontobel semble être
la bonne pour le gaz naturel et la prudence s’impose dans le segment de la cyber-sécurité.
Cours au Performance au Performance depuis
N° de valeur Symbole Sous-jacent Échéance Devise 27.12.16 27.12.16 le lancement
3161 4451 ZSLAFV Solactive US Quality Dividend Low Open End CHF 113.1 4.1 % 11.4 %
Volatility Perf.-Index
3161 4450 ZSLAEV Solactive US Quality Dividend Low Open End USD 107.4 3.3 % 5.8 %
Volatility Perf.-Index
1056 7773 VZGIE Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Open End EUR 155.2 1.6 % 52.9 %
1056 7772 VZGIU Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Open End USD 110.7 0.5 % 9.1 %
2925 8471 ZSLAAV Cyber Security Perf.-Index Open End CHF 102.2 0.1 % 0.7 %
2925 8489 ZSLACV Cyber Security Perf.-Index Open End USD 99.8 – 0.8 % – 1.7 %
Panagiotis Spiliopoulos,
responsable de Vontobel Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits VONCERT.
Research Investment
Banking
Présente dans les grands
centres financiers, l’ana-
lyse actions de Vontobel Solactive US Quality Dividend qui ferait de nouveau baisser les prix. C’est
propose ses services
Low Volatility Performance-Index pourquoi la situation actuelle devrait peu chan-
aux principaux investis-
seurs du monde entier. En raison d’une politique toujours axée sur des ger dans un avenir proche. La surperformance
Elle couvre environ taux d’intérêt faibles, les placements dans les de 34 %* (44 %* pour l’indice stratégique en
120 entreprises suisses. emprunts manquent d’attrait à l’heure actuelle dollar US contre 10 %* pour l’indice de réfé-
Avec un vaste savoir-
alors que les rendements ont déjà décollé de rence S&P GSCI Natural Gas TR Index) démontre
faire dans le domaine
des petites et moyennes leurs plus bas. Les entreprises ayant un avan- la supériorité de l’indice et plaide en faveur d’un
entreprises, les souhaits tage concurrentiel durable peuvent verser des investissement en Futures ou en actions selon la
des clients sont mis en dividendes élevés et stables. Diverses études situation. Au vu des conditions actuelles, cette
œuvre de manière rapide
montrent qu’à long terme, les dividendes stratégie nous semble la bonne.
et compétente.
génèrent au moins la moitié du rendement
financier absolu. La « recette » de l’indice : ren- Cyber Security Performance-Index
dement sur dividende maximum avec des Portée par la dynamique de la téléphonie
actions à dividendes élevés et performance de mobile, de l’Internet des objets et du cloud
placement supérieure à la moyenne combinée computing, la sécurité numérique gagne en
à une faible volatilité. La performance de importance. En parallèle, l’intensification des
10.6 %* (surperformance de 2.4 %* par rapport transferts de données accroît la vulnérabilité des
au S&P 500 ®) depuis le lancement confirme la systèmes IT. Les besoins en solutions techno-
qualité de la stratégie malgré le manque d’expo- logiques diverses sont donc appelés à augmen-
sition aux valeurs bancaires et une forte pondé- ter. L’indice reflète l’évolution d’entreprises réa-
ration des services aux collectivités publiques. lisant l’essentiel de leurs chiffres d’affaires dans
L’essentiel de la surperformance a toutefois le segment de la cyber-sécurité : Firewall Solu-
été généré à partir de début novembre. tions, Antivirus / Antimalware, Disaster Reco-
very, Digital Trust Services, Content Security,
Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Cloud Security, Encryption, Secure Communica-
Depuis le début de l’année, les cours des actions tion, etc. La sous-performance par rapport
gazières ont progressé dans le sillage de l’évolu- à l’indice de référence NASDAQ s’élève à 10 %*
tion positive des sous-jacents pétrole et gaz. Les depuis le début de l’année car de nombreux
Futures indiquent une orientation stable à légè- titres dotés de valorisations élevées dans le
rement positive pour les prix du gaz (contango : segment de la cyber-sécurité n’ont pas pu satis-
courbe à terme ascendante) ; une forte hausse faire les attentes des investisseurs ; ce risque
des cours aurait pour effet d’augmenter consi- demeure d’actualité.
dérablement la production de gaz de schiste, ce
*État au : 28.12.2016Actions suisses – derinews 15
L’amélioration de la rentabilité de Sika
est sous-estimée
Straumann fait une percée remarquable sur un nouveau segment de marché,
Sika devrait conserver son indépendance tout en restant performante et
AMS affiche un potentiel élevé.
Straumann Sika AMS
Depuis que Marco Gadola a été Sika profite de la dynamique du mar- En 2016, l’action a déçu les attentes
nommé CEO en 2013, Straumann a ché de la construction aux USA et avec une performance de – 15.4 %*.
pris un formidable essor. Grâce à de de l’amélioration des indicateurs Cette évolution tient à plusieurs fac-
nouveaux produits comme l’implant anticipés en Chine dans ce secteur. teurs tels que le fiasco du smart-
« Bone level tapered » (BLT), l’entre- Le groupe devrait donc atteindre son phone Samsung Galaxy Note 7 ou
prise a conquis une grande partie du objectif de croissance de 6 % à 8 % les problèmes de production chez
marché dentaire en 2015. Depuis le pour 2016 et se montrer aussi ambi- un sous-traitant de CMOSIS, société
lancement du BLT, Straumann s’est tieux pour 2017. Il semble néanmoins rachetée par AMS. Le tassement
octroyé une part de marché de plus que l’amélioration de la rentabilité global de la demande d’iPhone 7
de 5 % sur ce segment et devrait demeure sous-estimée : elle repose a également pesé sur le titre. Les
être en mesure de l’augmenter à sur des économies d’échelle, l’inté- perspectives nous semblent néan-
15 – 20 %. Chaque nouveau pour- gration de diverses acquisitions et moins très favorables : avec le rachat
cent de part de marché résulte d’en- des réductions de frais au niveau d’Heptagon (octobre 2016), AMS
viron 2.5 % de croissance orga- de l’approvisionnement en matières s’assure le leadership mondial des
nique. Nous restons donc confiants premières. Les estimations bénéfi- capteurs optiques et des techno-
dans la capacité de Straumann à ciaires devraient par conséquent res- logies d’emballage. Des projets
enregistrer des taux de croissance ter basses. Le bilan solide de l’entre- prometteurs avec de gros clients
d’un à deux chiffres dans les pro- prise lui permet d’effectuer d’autres (probablement Apple) sont en cours
chaines années. L’entreprise sou- acquisitions qui devraient rapide- et devraient apporter un coup de
haite en outre devenir un fournis- ment étoffer les bénéfices grâce aux pouce à l’action à partir du 2T17.
seur de solutions global et commer- taux d’intérêt bas. L’arrêt rendu du Le 1T17 s’annonce plus hésitant
cialisera en 2017 des équipements tribunal cantonal de Zoug a renfor- et les investisseurs devront se mon-
pour les dentistes (fraises pour cou- cé l’intérêt des actionnaires minori- trer patients, mais nous voyons un
ronnes, scanners intra-oraux, etc.). taires : Sika devrait pouvoir éviter un potentiel élevé pour le titre.
rachat hostile par Saint-Gobain et
poursuivre sa stratégie performante
en conservant son indépendance.
Évolution des cours 450 5500 40
Valeur absolue en CHF
400 5000 35
350 4500 30
300 4000 25
250 3500 20
200 3000 15
Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016
Barrière à CHF 301.60 Barrière à CHF 4027.00 Barrière à CHF 18.92
Source : Bloomberg; état au 27.12.2016. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.
Les impôts et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.
Defender VONTI Defender VONTI Defender VONTI
Détails du produit Nom du produit sur Straumann Holding AG Nom du produit sur Sika AG Nom du produit sur AMS AG
N° de valeur 3345 8556 N° de valeur 3345 8553 N° de valeur 3418 2734
Prix d’exercice CHF 377.00 Prix d’exercice CHF 4738.00 Prix d’exercice CHF 29.10
Barrière CHF 301.60 Barrière CHF 4027.00 Barrière CHF 18.92
Fixing initial / 16.09.2016 / Fixing initial / 16.09.2016 / Fixing initial / 18.11.2016 /
de clôture 20.10.2017 de clôture 20.10.2017 de clôture 15.12.2017
Coupon (p. a.) 5.00 % (4.56 % p. a.) Coupon (p. a.) 5.65 % (5.16 % p. a.) Coupon (p. a.) 6.55 % (6.09 % p. a.)
Cours offert actuel* 100.20 % Cours offert actuel* 100.10 % Cours offert actuel* 94.70 %
Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. * État au 03.01.201716 derinews – Idée d’investissement
Spin-off – séparé de la maison mère
Outre les fusions et acquisitions, les scissions revêtent également une importance
stratégique pour les entreprises. Selon une étude, les spin-off peuvent créer
de la valeur en générant une dynamique de cours intéressante que les investisseurs
peuvent capturer et exploiter.
L
es désinvestissements ou spin- Plus de valeur séparément tionnel et que l’entreprise n’est pas cor-
off ne sont plus en reste par rap- qu’ensemble rectement évaluée en rapport avec ses
port aux activités de F&A. Selon Selon un article publié par EY en juin différentes entités. Après une cession,
le livre blanc de Deloitte « Dives- 2016, Hewlett Packard, AIG et Xerox on s’attend à ce que la valeur totale de
titure M&A news : 2015 Q4 Recap Glo- ont compté parmi les principaux désin- la maison mère et de la filiale soit supé-
bal divestiture market strength conti- vestissements du premier semestre rieure à celle du conglomérat, notam-
nued in 2015 », leur nombre aujourd’hui 2016. L’environnement F&A est actuel- ment grâce à une plus grande transpa-
élevé ne devrait pas faiblir ces pro- lement jugé sain car les transforma- rence. En outre, les entités se gèrent
chains temps. Deloitte constate égale- tions de l’industrie et les nouvelles souvent de manière plus simple et
ment que les acheteurs stratégiques technologies donnent des impulsions à ciblée lorsque les ressources de la filiale
s’intéressent de plus en plus aux spin- tous les secteurs. Comme le précise le se concentrent sur des modèles d’acti-
off. Leur part dans le total des trans- responsable Global Divestment Advi- vité moins divers. Les dirigeants d’une
actions est d’ailleurs passée de 60.5 à sory chez EY, les cessions d’actifs s’im- filiale performante se sentent égale-
73.8 % en un an (état : 1er trimestre posent particulièrement pour les entre- ment plus liés à elle. En conséquence,
2016). prises qui souhaitent se recentrer, l’entreprise se concentre davantage sur
En 2015, les 12 701 spin-off conclus investir dans les plates-formes numé- son cœur de métier et acquiert un posi-
représentaient 39 % du chiffre d’af- riques ou écarter les obstacles régle- tionnement plus ciblé sur le marché.
faires mondial des F&A. Certes, le mentaires. En 2016, il s’agissait surtout
volume global des cessions d’entre- de délimiter les domaines d’activité non Une valeur ajoutée qui bénéficie
prises a reculé de 8.6 % entre le dernier essentiels ou moins performants que la aussi aux investisseurs
trimestre 2015 et le premier trimestre moyenne et de générer de meilleurs Un « vrai » spin-off désigne la scission
2016. Mais celui des fusions a en même revenus pour les actionnaires. d’un domaine d’activité de l’entreprise
temps enregistré une baisse significa- La décision de spin-off part souvent suivi du transfert gratuit des parts à
tive de 23.2 %, raison pour laquelle les du constat que l’une des divisions de la maison mère, qui a ainsi la possibi-
experts ont conclu à une demande rési- l’entreprise ne cadre plus avec les lité de céder des parts dans le cadre
liente dans le domaine des cessions. autres sur le plan stratégique ou opéra- d’une nouvelle émission en Bourse.
Cette opération de « carve-out » équi-
vaut alors à une « Initial Public Offe-
ring (IPO) » et implique une certaine
perte de contrôle de la maison mère.
Graphique 1 : Performance moyenne des sociétés mères et des filiales après Elle reste toutefois la principale action-
un spin-off et par rapport au S&P 500 ® Janvier 1995 – juillet 2012 naire et peut encaisser le produit issu
Performance-
de l’introduction en Bourse de sa filiale.
Date effective
moyenne du spin-off Un spin-off ne crée pas seulement une
3.0 % valeur ajoutée pour la maison mère
et la filiale. Les investisseurs aussi
2.0 %
4 jours après le spin-off :
baisse du cours de la société mère peuvent profiter d’une hausse éven-
1.0 %
tuelle du cours de l’action des deux
0.0 %
entreprises.
– 1.0 % Selon les enquêtes menées à ce
– 2.0 %
sujet, les cours boursiers des filiales
cédées évoluent souvent mieux que
– 3.0 % Après 5 jours de négoce :
ceux de l’entreprise mère. L’étude « Do
le cours de la filiale com-
mence à se redresser
– 4.0 % Spin-Offs Create or Destroy Value ? »
– 30 – 26 – 24 – 18 – 14 – 10 –6 –2 0 2 6 10 14 18 22 26 30 Tag de Credit Suisse Quantitative Equity
Évolution du cours de la société mère Évolution du cours de la filiale
Source : «Do Spin-Offs Create or Destroy Value ? », Credit Suisse Quantitative Equity Research, 06.09.2012Vous pouvez aussi lire
