Détecter les opportunités sur les marchés obligataires avec les ETF iShares
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RÉSERVÉ AUX PROFESSIONNELS DE L’INVESTISSEMENT
Détecter les opportunités sur les marchés
obligataires avec les ETF iSharesPrésentation générale Les ETF obligataires sont des « blocs essentiels » idéaux pour les investisseurs en quête d’une diversification immédiate sur l’ensemble du marché obligataire, mais aussi d’expositions plus ciblées, obtenues de manière simple et économique. Au cours des dernières années, les rendements des différents secteurs obligataires sont devenus de plus en plus hétérogènes. Ainsi, au lieu d’appliquer une solution unique en espérant qu’elle soit LA solution gagnante de l’année, il est possible qu’une diversification du portefeuille au sein du segment obligataire puisse générer une performance ajustée du risque plus constante sur le long terme. iShares® propose une large gamme d’ETF obligataires offrant aux investisseurs la possibilité d’élaborer des portefeuilles sur mesure pour atteindre leurs objectifs d’investissement – qu’ils visent l’obtention de rendements supérieurs grâce aux obligations à haut rendement ou d’une exposition au potentiel de forte croissance des marchés émergents.
DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES [1]
Évolution des ETF obligataires
Les ETF sont des fonds indiciels obligataires cotés qui peuvent se négocier sur une bourse
durant toute la séance de cotation. Si les investisseurs se tournent de plus en plus vers
ce type de support, c’est pour une bonne raison : l’accès efficace au bêta de portefeuille
obligataire qu’ils offrent.
Le prix de marché de l’ETF est fonction de la valeur des titres obligataires sous-jacents du fonds et
négociés de gré à gré, ainsi que de l’équilibre entre l’offre et la demande de parts d’ETF sur la bourse
en question. Les teneurs de marché autorisés sont en mesure d’échanger des parts d’ETF contre des
Les ETF
positions sous-jacentes du fonds, ce qui a pour effet de faire évoluer le prix des parts en ligne avec le obligataires sont
prix des sous-jacents.
actuellement
Les ETF obligataires modifient en profondeur la façon dont les investisseurs peuvent accéder aux
marchés des emprunts. Contrairement aux obligations, qui sont achetées et vendues de gré à gré,
l’un des supports
les ETF obligataires se négocient en bourse, ce qui permet une plus grande transparence sur les coûts disponibles
et la fixation des prix dans un marché généralement caractérisé par son opacité. En outre, les grands
investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension et les compagnies d’assurance règnent sur
sur le marché
les marchés obligataires. Étant donné que le montant d’investissement minimum des ETF se limite à une pour accéder
seule part, les investisseurs privés ou les investisseurs institutionnels plus modestes peuvent ainsi
effectuer des transactions facilement.
au marché
Les ETF obligataires sont actuellement l’un des supports disponibles sur le marché pour accéder au
obligataire dont
segment obligataire dont la croissance est la plus dynamique, combinant des avantages en termes de la croissance
coût, de liquidité et d’efficacité. Il existe aujourd’hui plus de 500 ETF obligataires à l’échelle mondiale,
qui offrent des expositions ciblées à tous les différents segments de l’univers obligataire, des emprunts
est la plus
d’État aux obligations d’entreprises, des obligations indexées sur l’inflation aux obligations d’entreprises dynamique,
à haut rendement, en passant par les marchés émergents. Les actifs des ETF obligataires affichent une
croissance exponentielle, à 281,7 milliards de dollars dans le monde entier contre un peu moins de
combinant des
60 milliards de dollars en 2007, et ce segment est l’un des plus dynamiques du marché des ETF, avantages en
qui représente 1 700 milliards de dollars au total.
termes de coût,
En même temps que le marché des ETF obligataires a évolué, les investisseurs se sont eux aussi adaptés
dans leur façon d’utiliser ces produits. La section suivante explore l’utilisation qui peut être faite des ETF
de liquidité et
obligataires iShares afin de profiter des opportunités actuelles sur les marchés des obligations. d’efficacité.[2] DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES
Détecter les opportunités sur les
marchés obligataires
Avec 40 500 milliards de dollars, le marché obligataire est actuellement plus imposant que le marché
d’actions, qui représente 35 700 milliards de dollars.1 Plus important, la diversité du marché obligataire
Les obligations aujourd’hui se prête, pour les investisseurs dans les obligations, à un large éventail de stratégies
ne peuvent plus d’investissement.
être considérées Les obligations ne peuvent plus être considérées comme une classe d’actifs homogène. En effet, le marché
obligataire d’aujourd’hui renferme des opportunités variées, qui permettent aux investisseurs de gérer
comme une le risque, la performance et le revenu de leur portefeuille obligataire selon des approches auparavant
classe d’actifs réservées aux seuls grands investisseurs institutionnels.
homogène. Grâce à la gamme complète et modulaire de fonds proposés par les ETF iShares, les investisseurs peuvent
exprimer toutes leurs thématiques d’investissement spécifiques sur :
Une stratégie
``
le crédit / la notation
obligataire
``
le rendement
multisectorielle
``
la duration
peut présenter
``
les régions d’investissement
les mêmes
avantages qu’un OPPORTUNITÉ 1:
portefeuille Construire un portefeuille obligataire diversifié
d’actions ``
Les investisseurs en actions considèrent de manière générale que la diversification d’un portefeuille à
diversifié. l’échelle internationale est un moyen d’améliorer le profil de risque/rendement de ce portefeuille. De la
même façon, certains secteurs du marché obligataire actuel affichent une évolution qui leur est propre
et résulte souvent de disparités importantes au niveau du risque, de la valorisation et du rendement.
``
En effet, les corrélations historiques des classes d’actifs obligataires entre elles sont bien plus basses
que les corrélations observables entre les classes d’actifs actions (cf. tableaux 2 & 3).
``
En fin de compte, une stratégie obligataire multisectorielle peut présenter les mêmes avantages qu’un
portefeuille d’actions diversifié, y compris une volatilité réduite et l’opportunité d’une optimisation du
profil de risque/rendement.
``
Le fait que les rendements des secteurs soient devenus de plus en plus variables au cours de ces
dernières années est un élément peut être encore plus important, qui rend d’autant plus nécessaire
l’ajustement précis de l’exposition obligataire à mesure de l’évolution des marchés.
Tableau 1 : performances à un an sur la période 2007-2011
2007 2008 2009 2010 2011
Obligations d’État allemandes -6,1 % 10,7 % -1,1 % 5,7 % 18,1 %
Bons du Trésor américain 10,9 % 15,0 % -3,1 % 7,0 % 15,5 %
Dette émergente libellée en devise étrangère 6,3 % -12,3 % 27,9 % 12,1 % 8,6 %
Obligations privées libellées en USD -1,2 % 0,1 % 11,8 % 3,2 % 4,0 %
Obligations à haut rendement libellées en USD 0,0 % -22,4 % 35,9 % 11,9 % 3,6 %
Obligations privées libellées en EUR 0,1 % -5,1 % 15,5 % 3,1 % 1,9 %
Obligations indexées sur l’inflation libellées en EUR 2,8 % 1,0 % 8,7 % 1,9 % -1,3 %
Dette émergente libellée en devise locale n/a n/a 29,0 % 16,2 % -1,9 %
Obligations à haut rendement libellées en EUR -2,6 % -29,3 % 44,0 % 9,7 % -3,0 %
Source : Bloomberg. Données valables en décembre 2011.
1 Source : Bloomberg. Données valables en avril 2012. La capitalisation du marché d’actions est basée sur l’indice MSCI All Country World, tandis que celle du
marché obligataire se base sur l’indice Barclays Capital Global Aggregate.DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES [3]
Tableau 2 : corrélations à cinq ans pour l’ensemble des marchés d’actions
Euro Stoxx 50 MSCI World S&P 500 FTSE 100 MSCI Emerging
Markets
Euro Stoxx 50 100,0 % – – – –
MSCI World 91,1 % 100,0 % – – –
S&P 500 89,2 % 97,5 % 100,0 % – –
FTSE 100 89,2 % 91,0 % 89,0 % 100,0 % –
MSCI Emerging Markets 79,3 % 90,6 % 83,6 % 80,6 % 100,0 %
Source : Bloomberg. Données valables en mars 2012.
Tableau 3 : corrélations à cinq ans pour le secteur obligataire
Euro Euro Euro USD Emerging
Corporates High Yield Treasuries Corporates Markets Debt
Obligations privées 100,0 % – – – –
libellées en EUR
Obligations à haut 65,1 % 100,0 % – – –
rendement libellées en EUR
Obligations d’État 43,8 % -17,4 % 100,0 % – –
de la zone euro
Obligations privées 70,7 % 41,8 % 28,6 % 100,0 % –
libellées en USD
Marchés obligataires 63,5 % 73,3 % 13,4 % 71,3 % 100,0 %
émergents
Source : Bloomberg. Données valables en mars 2012.
Une approche multisectorielle de l’investissement obligataire
``
Les ETF « Aggregate Bond » iShares permettent, par le biais d’une transaction unique,
de s’exposer à une capitalisation boursière de grande envergure.
``
Les pondérations sectorielles au sein des ETF « Aggregate Bond » iShares évoluent avec le marché.
iShares Barclays Capital Euro Aggregate Bond : répartition sectorielle
Obligations d’État
libellées en EUR
Obligations publiques
libellées en EUR
Obligations privées Investment
Grade libellées en EUR
Obligations sécurisées (covered
bonds) libellées en EUR
Source : BlackRock. Données valables en avril 2012.[4] DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES
OPPORTUNITÉ 2:
Générer un revenu supérieur dans un environnement de
faible rendement
``
La quête de rendement n’a jamais été aussi difficile. Pour générer du revenu, les investisseurs à la
recherche de rendements plus élevés se doivent d’explorer des solutions éclectiques, au-delà des
placements traditionnels.
``
Dans ce contexte, les portefeuilles obligataires s’orientent vers les classes d’actifs capables de produire
des revenus plus élevés. Il s’est formé par conséquent un biais en faveur de la dette d’entreprise,
l’un des rares segments de l’économie mondiale actuelle à la fois très liquide et offrant du potentiel.
``
Sans surprise, l’utilisation croissante des ETF pour l’allocation des actifs obligataires a fait la
part belle aux fonds d’obligations d’entreprises investment grade et d’obligations à haut rendement,
qui drainaient au T1 2012 16,5 milliards de dollars, ou 85 % de la totalité des flux des ETF obligataires.
``
Les ETF axés sur la dette émergente ont également profité de la quête de rendement, avec une collecte
positive en 2012.
Construire un portefeuille « High Income » avec les composantes obligataires iShares
COMMENCER avec une exposition globale aux obligations européennes
RÉDUIRE l’exposition aux actifs à faible rendement, tels que les emprunts d’État des principaux pays de la
zone euro
ACCROÎTRE l’exposition à de nouvelles sources de revenus, telles que la dette des marchés émergents
et les obligations d’entreprises à haut rendement
CONSERVER l’exposition aux obligations d’entreprises investment grade et obligations sécurisées (covered bonds)
Tableau 4 : comparaison entre les pondérations et statistiques clés du portefeuille « High Income »
et celles des ETF iShares plus généralistes
iShares Barclays Portefeuille « High
Capital Euro Income » avec
Aggregate Bond 2 les ETF iShares3 iShares Markit iBoxx
Euro High Yield Bond
Obligations d’État libellées 56,4 % 24,0 %
iShares Barclays Capital
en EUR Euro Treasury Bond
Titres publics libellés en EUR 15,1 % 0,0 %
iShares Barclays Capital
Dette émergente libellée en 0,0 % 15,5 % Euro Corporate Bond
devise locale iShares Barclays Capital
Obligations privées à haut 0,0 % 32,0 % Emerging Market
rendement libellées en EUR Local Govt Bond
Obligations privées Investment 16,3 % 16,3 % iShares Markit iBoxx
Grade libellées en EUR Euro Covered Bond
Obligations sécurisées (covered 12,2 % 12,2 %
bonds) libellées en EUR
Rendement à l’échéance (%) 2,8 % 4,9 %
Duration modifiée (%) 5,3 % 4,5 %
Source : BlackRock. Données valables en avril 2012.
2 Les pondérations représentent la répartition sectorielle des ETF obligataires sous-jacents.
3 Les pondérations représentent les pondérations par ETF iShares offrant chacun une exposition spécifique.OPPORTUNITÉ 3:
Vos liquidités passent à l’action
``
En période d’incertitude et de volatilité, il peut sembler raisonnable de détenir des liquidités dans un
portefeuille. Un volant de liquidités trop important peut toutefois se retourner contre l’investisseur sur
le long terme, car l’inflation diminue le rendement réel avec le temps.
``
Cette tendance a motivé l’intérêt des investisseurs pour la dette d’État et les obligations d’entreprises
investment grade d’échéance plus courte.
``
Les obligations privées d’échéance courte s’accompagnent d’un potentiel de rendement accru mais
aussi d’un risque de crédit plus important.
``
Par ailleurs, les obligations d’échéance courte sont moins corrélées aux taux d’intérêt que les échéances
plus longues. Les investisseurs souhaitant positionner leurs portefeuilles contre le prochain cycle
de relèvement des taux d’intérêt pourraient vouloir envisager de réduire la duration totale desdits
portefeuilles, tout en recevant un rendement plus élevé que s’ils détenaient des liquidités.
Permettre aux liquidités de mieux fructifier avec les ETF iShares
AUGMENTER l’exposition aux obligations d’État d’échéance courte
ACCÉDER à un rendement potentiellement plus élevé via un risque de crédit
plus important
2,5
2,0
Rendement à l’échéance (%)
iShares Barclays Capital Euro
Treasury Bond 0-1 (Dur. mod. : 0,49 %,
rend. à l’échéance : 0,97 %)
1,5 iShares Barclays Capital Euro
Government Bond 1-3
(Dur. mod. : 1,88 %,
rend. à l’échéance : 1,74 %)
1,0 iShares Barclays Capital Euro
Corporate Bond ex-Financials 1-5
(Dur. mod. : 2,60 %,
rend. à l’échéance : 2,11%)
Liquidités
0,5
0
0,0 1,0 2,0 3,0
Duration modifiée (%)
Source : BlackRock. Données valables en avril 2012.[6] DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES
OPPORTUNITÉ 4:
Accéder aux marchés émergents
``
Le marché de la dette émergente s’est fortement développé au cours des dernières années, reflétant
la stabilité croissante de ces économies et de leurs marchés de capitaux.
``
Les investisseurs intéressés par les marchés obligataires émergents doivent faire un choix entre les
titres libellés en dollars et ceux en devise locale.
L’argumentaire d’investissement du marche emergent s’articule autour :
``
de la possibilité de profiter de la croissance économique et de la solvabilité accrue des marchés émergents
``
des avantages liés à la diversification
``
des rendements plus élevés offerts
``
dans le cas des obligations libellées en devise locale, de la performance potentielle liée à l’appréciation
des devises étrangères. Les devises des marchés émergents sont moins volatiles que par le passé en
raison d’une amélioration des fondamentaux économiques.
Graphique 1 : panier de devises des marchés émergents contre l’USD
350,00 45,00 %
40,00 %
300,00
35,00 %
250,00
30,00 %
200,00 25,00 %
150,00 20,00 %
15,00 %
100,00
10,00 %
50,00 5,00 %
0,00 0,00 %
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Taux de change du panier de devises EM (contre l’USD) Volatilité des taux de change du panier de devises EM
Source : BlackRock. Données valables fin mars 2012.
Les instruments d’iShares pour accéder aux marchés
obligataires émergents
iShares JPMorgan $ Emerging Markets Bond
(rendement à l’échéance : 5,12 %)
``
Accès diversifié à un vaste ensemble d’obligations émergentes libellées en dollars dans
lesquelles il est possible d’investir.
``
L’investisseur reste exposé à l’USD.
iShares Barclays Capital Emerging Market Local Govt Bond
(rendement à l’échéance : 6,78 %)
``
Accès diversifié à l’ensemble des obligations émergentes libellées dans la devise du pays
émetteur dans lesquelles il est possible d’investir.
``
L’investisseur supporte un risque de change, mais profite également de l’appréciation
potentielle de la devise locale.
Source : BlackRock. Données valables en avril 2012.DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES [7]
Exigez la qualité iShares en matière
d’investissement obligataire
iShares est le leader du marché, gérant 60 % des ETF obligataires mondiaux, répartis entre plus de
100 produits et 165 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Cette vaste gamme offre aux investisseurs
plusieurs avantages distinctifs : iShares
L’optimisation des coûts représente
``
Le total des frais sur encours moyen des fonds iShares obligataires s’élève à 21 points de base (pb), 60 % du marché
contre 98 pb pour un fonds commun de placement obligataire actif moyen en Europe 4.
mondial des ETF
Un historique de performance excellent
obligataires,
``
Après intégration du total des frais sur encours, l’écart de performance moyen par an depuis le
lancement se monte pour tous les ETF obligataires iShares à +13 pb5.
avec plus de 100
Diversification immédiate
ETF obligataires
``
Dans la mesure où les ETF obligataires iShares sont tous à réplication physique, une seule transaction
et 165 milliards
peut offrir une diversification immédiate, représentant jusqu’à plusieurs milliers d’obligations. de dollars
Transparence de la fixation des prix et des positions d’actifs.
``
Les ETF iShares communiquent quotidiennement leurs positions, si bien que les investisseurs
connaissent à tout moment la composition exacte de leur portefeuille.
``
Les ETF iShares proposent un accès liquide en cours de séance, permettant aux investisseurs d’ouvrir
et de fermer leurs positions tout au long du jour de transaction.
Une exposition précise
``
La gamme des ETF obligataires iShares offre des solutions « tout-en-un » aux investisseurs en quête
de « blocs essentiels » afin d’élaborer des portefeuilles dotés de profils de qualité de crédit et/ou de
duration spécifiques.
Tableau 5 : ETF et fonds commun de placement – connaître leurs différences
ETF obligataires Fonds communs de placement actifs
Structure Fonds à capital variable Fonds à capital variable
Objectif Répliquer un indice Surperformer un indice
d’investissement
Négociation En séance durant les heures d’ouverture Une fois par jour, ou une
du marché fréquence inférieure
Accessibilité Via un courtier ou une Via le gérant du fonds ou des
plateforme intégrée supermarchés de fonds
Fixation du prix Prix fixé autour de la Valeur liquidative Prix fixé autour de la Valeur liquidative
(VL) et de façon continue aux heures (VL) du fonds
d’ouverture du marché
Frais sur encours Total des frais sur encours (TFE) Commission de gestion
Écart entre cours Oui Oui (à moins d’un prix unique)
acheteurs/vendeurs
Montant minimum Non Oui
d’investissement
Frais de sortie Non Parfois
Source: BlackRock.
4 Source : BlackRock, Morningstar. Données valables fin 2011.
5 Source: BlackRock.[8] DETECTER LES OPPORTUNITES SUR LES MARCHES OBLIGATAIRES AVEC LES ETF iSHARES iShares Investment Strategy and Insights Team Stephen Cohen Managing Director, Head of Investment Strategy and Insights, EMEA stephen.cohen@blackrock.com Sofia Antropova Investment Strategist sofia.antropova@blackrock.com Dr. Stephanie Lang Investment Strategist stephanie.lang@blackrock.com Wei Li Investment Strategist wei.li2@blackrock.com Paula Niall Investment Strategist paula.niall@blackrock.com Vasiliki Pachatouridi Investment Strategist vasiliki.pachatouridi@blackrock.com Pour en savoir plus, veuillez nous contacter à l’adresse suivante: info@ishares.fr
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