INVESTIR DURABLE FAUT-IL TRANSFORMER LE SYSTÈME FINANCIER?
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INVESTIR
DURABLE
13e ÉDITION
2022 - 2023
LE MAGAZINE DE LA FINANCE DURABLE
80
de P
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ce
s
DOSSIER
FAUT-IL TRANSFORMER
LE SYSTÈME FINANCIER?
MODE D'EMPLOI ANALYSE
Tout comprendre ETF ESG,
à l'ISR trop passifs
pour être vrais ?
qui façonnent
Invessr dans les solusons
ELEVA SUSTAINABLE IMPACT EUROPE
le monde de demain
ELEVA CAPITAL : UN ACTEUR ENGAGÉ FACE
www.elevacapital.com
AUX DÉFIS ENVIRONNEMENTAUX ET SOCIÉTAUX
Ceee présentaaon commerciale ne consatue ni une recommandaaon ni un conseil en invesassement. Veuillez vous référer au DICI et
génère pas d’impact direct sur l’environnement ou la société. En revanche, le Fonds cherche à sélecaonner et invesar dans des entreprises qui
prospectus du Fonds « Eleva Sustainable Impact Europe » avant de prendre toute décision finale d’invesassement. Votre invesassement ne
ACTIONS EN FAVEUR DU CLIMAT
INCLUSION SOCIALE
ELEVA SUSTAINABLE IMPACT
Est-ce vraiment toujoursEUROPE
dans
Édito
Mais peut-on vraiment aller
ELEVA ELEVA SUSTAINABLE
SUSTAINABLE IMPACTIMPACT EUROPE
EUROPE les vieux pots que l’on fait les au bout de ses convictions
EAU ET RESSOURCES NATURELLES
meilleures soupes ? Depuis lorsque pèse le couperet des
maintenant plusieurs années, investisseurs et des obliga-
ELEVA SUSTAINABLE IMPACT EUROPE les acteurs financiers s’ingé- tions légales ? Ou faudrait-il,
Invessr dans les solusons
SANTÉ, BIEN-ÊTRE
nient à développer des solu- pour répondre au défi majeur
Invessr
Invessr dansdans les solusons
les solusons
tions pour faire émerger un auquel nous faisons face, ré-
modèle intégrant mieux les inventer le système financier
enjeux de durabilité. Cette pour le mettre réellement au
qui qui façonnent
façonnent qui façonnent
Invessr dans les solusons
entreprise se matérialise en
particulier par la prise en
compte croissante de critères
environnementaux, sociaux
service de l’économie réelle
? En revoyant par exemple la
façon même dont on conçoit
la valeur d’un actif ? Ou en
le monde
qui de demain
façonnent
et de gouvernance (ESG) imaginant une économie
le monde
le monde de demain
de demain
dans les décisions d’inves- basée sur la réutilisation des
tissement, et le marché four- ressources, qui ferait émer-
mille désormais de produits « ger de nouveaux acteurs et
le monde de demain
ISR » aussi variés que les at- en condamnerait d’autres ?
“TECH FOR GOOD”
VILLES DURABLES
tentes des investisseurs. À en
croire les chiffres, l’Investis-
Voici quelques-unes des ré-
sement Responsable repré-
flexions soulevées dans ce
senterait déjà plus de 2 000
nouveau numéro d’Inves-
milliards d’euros d’encours
tir Durable, qui propose
rien qu’en France.
également au fil de ses 80
pages des décryptages sur
Mais face à l’urgence et à la de grandes tendances liées
complexité des enjeux so- à la finance durable et des
ciétaux, va-t-on réellement rencontres avec les acteurs
assez vite et assez loin ? Au- de l’industrie. Mais aussi des
ACTIONS EN FAVEUR DU CLIMAT EAU ET RESSOURCES NATURELLES VILLES DURABLES
jourd’hui encore, l’intégra- chiffres, des ressources et un
ACTIONS
ACTIONS EN FAVEUR DUENCLIMAT
FAVEUR DU CLIMAT
EAU EAU ET NATURELLES
ET RESSOURCES RESSOURCES NATURELLES VILLES DURABLES
VILLES DURABLES tion de l’ESG s’inscrit bien mode d'emploi pour navi-
souvent dans une « simple » guer au sein de cet écosys-
approche par les risques, et tème en constante évolution.
non dans
ACTIONS EN FAVEUR DU CLIMAT une
EAU ET recherche
RESSOURCES d’im-
NATURELLES VILLES DURABLES
pact concret sur l’environne-
ment et la société. Pourtant, La rédaction
les besoins en financements
sont colossaux. Surtout, cette
quête de durabilité se heurte
encore régulièrement à un
INCLUSION SOCIALE mur qui semble infranchis-
SANTÉ, BIEN-ÊTRE “TECH FOR GOOD”
sable en l’état actuel des
INCLUSION SOCIALE
INCLUSION SOCIALE SANTÉ, BIEN-ÊTRE
SANTÉ, BIEN-ÊTRE “TECH FOR GOOD”
“TECH FOR GOOD” choses : celui de la recherche
à tout prix de rendements at-
tractifs, de profits records et,
ELEVA CAPITAL : UN ACTEUR ENGAGÉ FACE
INCLUSION SOCIALE au fond, d’une SANTÉ, BIEN-ÊTRE illi-
croissance “TECH FOR GOOD”
ELEVAELEVA CAPITAL
CAPITAL : UN ACTEUR
: UN ACTEUR ENGAGÉ
ENGAGÉ FACE FACE mitée, qui semble a priori in-
AUX DÉFIS ENVIRONNEMENTAUX ET SOCIÉTAUX
compatible avec la transition
AUX DÉFIS
AUX DÉFIS ENVIRONNEMENTAUX
ENVIRONNEMENTAUX ET SOCIÉTAUX
ET SOCIÉTAUX écologique et sociale.
ELEVA CAPITAL : UN ACTEUR ENGAGÉ FACE
www.elevacapital.com
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www.elevacapital.com AUX DÉFIS ENVIRONNEMENTAUX ET SOCIÉTAUX
Ceee présentaaon commerciale ne consatue ni une recommandaaon ni un conseil en invesassement. Veuillez vous référer au DICI et
prospectus du Fonds « Eleva Sustainable Impact Europe » avant de prendre toute décision finale d’invesassement. Votre invesassement ne
Ceee présentaaonCeee présentaaon
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génère pas d’impact direct sur l’environnement ou la société. En revanche, le Fonds cherche à sélecaonner et invesar dans des entreprises qui
répondent aux critères définis dans sa poliaque d’invesassement. Toute décision d’invesassement ne devrait pas se limiter aux seules
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prospectus du Fonds « Eleva Sustainable Impact Europe » avant de prendre toute décision finale d’invesassement. Votre invesassement ne
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08/09/2022 11:38:55
Sommaire
RÉDACTION
communication@linfodurable.fr
6 - 7 L'année en 15 actualités
8 - 10 Bilan et perspectives DIRECTEUR DE LA RÉDACTION :
Valère Corréard
ROUTAGE ET DIFFUSION
RÉDACTEUR EN CHEF : Corlet Routage chez GIS
CHAPITRE 1 : ANALYSES ET POINTS DE VUE Max Morgene ZI - La Quertoterie
- 61800 Saint-Pierre
JOURNALISTES ET CONTRIBUTEURS : D’Entremont
Dossier
14 - 30
14 - 17 Faut-il transformer le système financier ?
Olivier Laffitte, Max Morgene, Agathe Palaizines, Clément
Pedrosa, Camille Prigent, Hélène Porret, l’équipe de NO- IMPRESSION
20 - 22 La résponsabilité fiduciaire
VAFI, l’équipe de DeeptInvest Corlet Imprimeur :
24 - 26 Comptabilité durable : comment repenser la valeur de l’entreprise ?
ZI Rue Maximilien
28 - 29 L’économie circulaire, une vision alternative de l’économie Vox - 14110 Condé sur Noireau
Recueil des préférences ESG des investisseurs : sources d’opportunités et de défis pour les acteurs du marché redaction@linfodurable.fr
32 - 34
35 - 37 ETF ESG : trop passifs pour être vrais ? Magazine imrpimé avec des
encres végétales en Offset. Sur
39 - 40 Formations en finance : les étudiants invitent les écoles à revoir leur offre de cours PUBLICITÉ
La biodiversité devient un enjeu majeur pour les sociétés de gestion papier innovation blanc pEFC
42 - 43 100gr, couverture: magno na-
Grand entretien : « Il existe des zones de flou sur ce qui est permis ou pas en matière de communication RESPONSABLE :
44 - 46 tural 250gr
sur la thématique extra-financière » (AMF) Stéphanie Veaux
Analyse juridique : « Préférence ESG : Attention aux nouveaux risques juridiques pesant sur les
47 MISE EN PAGE
CHARGÉS DE DÉVELOPPEMENT :
conseillers financiers ! » Carole Flies / STEREVA
Charlotte Gripon, Simon Le Pape, Lucas Metz, Chaïma Rah-
48 - 50 Portrait : Pascal Demurger : « Une grande partie du défi environnemental relève des entreprises » Communication
Focus RSE : Réchauffement climatique : TotalEnergies « doit faire partie de la solution »
mani, Stéphanie Veaux
52 - 54
Finance durable : les points qui fâchent ILLUSTRATIONS
56 - 57
sales@linfodurable.fr Nathanaël Mikles
CHAPITRE 2 : MODE D'EMPLOI ET RESSOURCES COMMUNICATION, PARTENARIATS
ET ABONNEMENTS
62 - 73 ISR : mode d’emploi
RESPONSABLES :
74 La check-list
Audrey Blain, Alizée Perri
75 Calendrier réglementaire
76 - 77 Cas pratiques ASSISTANTE:
78 - 79 Performance et durabilité des SCPI (DeeptInvest) Laura Faucon
80 - 81 Performances des fonds ISR : que sont devenus les
champions de 2021 ? DIRECTEUR DE LA PUBLICATION
82 Mémo : à voir, lire, écouter... Damien Coméliau
4 ÉDITION 2022-2023 ÉDITION 2022-2023 5
EN BREF INVESTIR DURABLE INVESTIR DURABLE EN BREF
L'année 2022 en 15 actualités
À fin 2021 Avril 19 mai
30 mars
L’ONG ShareAction
tire un bilan sévère
• Encours de la gestion Investisse-
Janvier
des cinq premières
ment Responsable en France : années d’existence du
2 108,1 milliards d'euros1 352 milliards de dollars Climate Action 100+,
auraient été alloués aux énergies fossiles la plus grande initiative
entre 2016 et 2021 par les grandes banques mondiale d’investisseurs
sur le changement cli-
64 %
• Encours de la finance solidaire : françaises, « dont 130 milliards aux 100 en- Les représentants
treprises développant le plus de nouveaux matique. « L’initiative
24,5 milliards d’euros2 des épargnants dé- permanents auprès
projets d’énergies fossiles », selon le rap- doit placer la barre plus
clarent placer l’impact extra-financier de l’UE donnent le
port « Banking on Climate Chaos » publié haut en ce qui concerne
de leurs investissements « au moins au feu vert à la position
• Collecte en crowdfunding pour des projets par un collectif d’ONG. les normes d'engage-
même niveau que la performance fi- du Conseil sur une
à dimension sociale ou environnementale : ment des signataires
nancière », selon la troisième édition du proposition visant à
dans sa prochaine
créer des obliga-
440 millions d’euros3 baromètre de l’investissement respon-
phase si elle veut at-
sable de CPR AM. tions vertes euro-
teindre ses objectifs
1. AFG péennes.
2. Baromètre de la finance solidaire FAIR - La Croix déclarés. »
3. Baromètre du crowdfunding en France en 2021 Mazars - Financement Participatif France Les thématiques les plus recherchées :
• Respect de l’environnement
Mai
• Réchauffement climatique
Février
• Éducation.
• « Qui se soucie que Mia- • La police allemande perquisitionne les locaux de Deutsche
mi finisse six mètres sous Bank et de DWS. Soupçonnée de greenwashing, la société de
• L’autorité européenne des marchés financiers • Provoquée par la publication
l’eau ? » Les propos, te- gestion d‘actifs est visée par une enquête pour « fraude sur des
(Esma) publie sa feuille de route sur la finance du livre de Victor Castanet « Les
nus par Stuart Kirk, dé- investissements ».
durable pour la période 2022-2024. Ses trois Fossoyeurs : Révélations sur le
sormais ex-responsable
priorités : « s'attaquer à l'écoblanchiment et système qui maltraite nos aînés »,
Juillet
de l’investissement res-
promouvoir la transparence, renforcer les ca- l’affaire Orpea entraine des dé-
ponsable chez HSBC As-
pacités des autorités nationales compétentes et de l'Esma bats sur les limites de la notation
set Management dans le
dans le domaine de la finance durable, suivre, évaluer et ESG.
cadre d’une présentation
analyser les marchés et les risques ESG ».
intitulée « Pourquoi les in-
• La Banque centrale européenne annonce « qu’elle tien-
vestisseurs n’ont pas à se
• L’invasion de l’Ukraine par les forces armées russes provoque des remous sur les dra compte du changement climatique dans ses achats
soucier du réchauffement
marchés financiers et relance notamment des réflexions sur la sécurité énergétique d’obligations d’entreprise, son dispositif de garanties, ses
climatique », font polé-
européenne ou sur la place d’entreprises russes dans les fonds ESG. mique dans la sphère fi-
exigences de déclaration et sa gestion des risques ». 13
nancière. • « Les banques n’intègrent toujours pas suffisamment les risques
mars 25 mars
climatiques à leurs dispositifs de tests de résistance et leurs mo-
dèles internes, malgré les progrès accomplis depuis 2020 », selon
les résultats du test de résistance climatique de la BCE.
• Le Parlement européen valide l’inclusion des énergies du gaz et
740 milliards de dollars
Août
À la fin 2021 : du nucléaire dans la taxonomie européenne. La décision a fait l’ob-
jet de vifs débats chez les acteurs financiers et les ONG, mais aussi
54 fonds immobiliers labellisés ISR, de financements accordés aux producteurs
entre États membres.
d’énergies fossiles par les 30 plus grandes
pour 45 milliards d’euros d’encours,
institutions financières mondiales au cours
selon l’Observatoire des pratiques de label- des deux dernières années, selon une analyse Entrée en vigueur des modifications des directives MIF 2 et DDA, imposant aux intermédiaires offrant
lisation ISR des fonds immobiliers publié par menée par InfluenceMap. Toutes sauf une ont un conseil en investissement ou un service de gestion de portefeuille à recueillir les préférences de
l’Aspim en partenariat avec l’OID et Novethic. pourtant pris des engagements « net zero » durabilité de leurs clients et à tenir compte de ces dernières dans le processus de sélection des produits
pour 2050. financiers qu’ils leur proposent.
6 ÉDITION 2022-2023 ÉDITION 2022-2023 7
BILAN ET PERSPECTIVES INVESTIR DURABLE INVESTIR DURABLE BILAN ET PERSPECTIVES
BILAN ET PERSPECTIVES
née. Les banques centrales ont donc la difficile tâche de devoir durcir le ton pour garantir la stabilité des prix… en
évitant d’étouffer la demande.
De leur côté, les investisseurs ont su profiter des opportunités de marché de manière tactique pour renforcer des
positions existantes ou construire des poches à performance absolue et sur des actifs illiquides afin d’apporter di-
Contexte macro-économique, évolutions réglementaires, thématiques de versification et résilience à leur portefeuilles. Sur ces stratégies, Candriam se positionne parmi les leaders avec plus
long terme... Trois sociétés de gestion reviennent sur des actualités qui ont de 12 milliards d’euros d’encours investies sur diverses classes d’actifs (Long/Short Actions ou Crédit, multi gestion
alternative ou encore CTA) et propose également l’expertise de partenaires reconnus comme Kartesia en dette
marqué l’année 2022, ainsi que sur quelques tendances à surveiller au privée ou Tristan Capital en immobilier.
cours des prochains mois.
3 FAITS QUI ONT MARQUÉ VOTRE ANNÉE
NATHAËLE REBONDY, Responsable de la Durabilité pour l’Europe chez Schroders
L'entrée en vigueur le 2 La guerre en Ukraine Le rapport du GIEC
août des orientations MI- Le déclenchement de la guerre Le troisième volet du rapport du
Groupe d'experts Intergouverne-
OLIVIER CHAMARD, Directeur des Relations Partenaires chez Sycomore en Ukraine et ses conséquences
FID II sur les préférences dramatiques au plan humain a mental sur l'évolution du climat
(GIEC) publié en avril a conclu que
Le plan REPowerEU Le retournement des L’appétit des épargnants en matière de durabilité été vécu d’autant plus intensément
du fait de sa proximité géogra- nous étions « à la croisée des che-
Beaucoup ont craint que le conflit marchés financiers pour une finance utile Pour les investisseurs européens, phique. Elle a aussi mis en lumière mins ». Pour limiter le réchauffe-
russo-ukrainien, aux portes de l’année 2022 sera marquée par la dépendance du bouquet éner- ment à environ 1,5°C, les émissions
Ces derniers mois ont été parti- Selon Morningstar, 64% de la col- mondiales de gaz à effet de serre
l’Europe, remette aussi en cause la une petite révolution : à partir du gétique européen à la dynamique
culièrement agités pour les inves- lecte du dernier trimestre 2021 a doivent atteindre un pic avant
dynamique de la transition écolo- 2 août, leur conseiller financier du commerce mondial et des re-
tisseurs, marqués par un change- été réalisée sur des fonds classés 2025 et être réduites de 43 % d'ici
gique. Mais à l’urgence clima- devra leur demander s’ils ont des lations géopolitiques. Les plans
ment de paradigme radical : le Article 8 (produits promouvant des 2030.
tique s’est en fait ajouté un enjeu préférences en matière d’inves- de transition énergétique à court
retour de l’inflation et une hausse caractéristiques environnementales
géopolitique de taille : l’urgence, tissement durable avant de pou- terme de l’UE ont été mis à mal, et
de taux majeure, après des années et/ou sociales) et Article 9 (pro- Selon le GIEC, « les flux financiers
pour les pays européens, de sortir voir leur recommander un produit. créé un débat sur l’intégration ou
de baisse quasi continue. Pour la duits répondant à un objectif en- sont de trois à six fois inférieurs à ce
de leur dépendance aux énergies Cette nouveauté est introduite par non du gaz et du nucléaire dans
première fois depuis longtemps, vironnemental ou social) selon le qui est nécessaire d'ici à 2030 pour
fossiles russes. La Commission Eu- la réglementation européenne, qui les activités durables au sens de
les investisseurs ont été confrontés règlement SFDR (Sustainable Fi- limiter le réchauffement à moins
ropéenne a réagi vite en présen- cherche à flécher le plus possible la taxonomie européenne. Le vote
à une baisse brutale de la plupart nance Disclosure Regulation). Cela de 2°C », mais « il existe suffisam-
tant, quelques semaines après l’in- les placements financiers vers des du parlement le 6 juillet a finale-
des classes d’actifs : les marchés traduit le souhait d’une épargne utile ment de capitaux et de liquidités
vasion russe, son plan REPowerEU. investissements durables, contri- ment confirmé leur intégration. La
actions, d’abord, mais aussi les et le besoin pour l’épargnant final, le au niveau mondial pour combler
Cette stratégie mise naturellement buant à son objectif d’atteindre la guerre a aussi perturbé la produc-
marchés obligataires, aussi bien « consommacteur », de pouvoir com- cet écart ». Pour cela, il faut que les
sur un déploiement plus large des neutralité carbone.L’expression de tion et le commerce de produits
les obligations d’entreprises que la parer et flécher ses placements pour gouvernements et la communauté
énergies renouvelables et sur ces préférences durables se fera comme les engrais et les céréales,
dette souveraine. Début juillet, les avoir un impact positif sur la socié- internationale envoient des signaux
l’électrification de l’économie pour soit lorsque le conseiller reçoit un dont la Russie et l'Ukraine sont les
obligations des Etats français, alle- té et/ou sur l’environnement. Tou- clairs.
accélérer l’indépendance éner- nouveau client, soit lors de la mise principaux exportateurs. Les prix
mand et américain avaient perdu tefois, si les attentes évoluent, elles
gétique. Sur ces grands chantiers, à jour annuelle du profil d’investis- des denrées alimentaires et de
en moyenne -15% depuis janvier varient d’un épargnant à l’autre : En tant que gérant d’actifs, Schro-
c’est toute une chaîne de valeur qui seur. Cette « révolution » concerne l'énergie ont fortement augmen-
2022. Même ces actifs, tradition- chacun a ses propres sensibilités ders contribue à cette transition
est à l’œuvre : les entreprises qui toute la chaîne de l’investissement : té avec l'invasion de l'Ukraine et
nellement considérés comme va- et cherche des solutions d’épargne par un engagement à aligner l’en-
imaginent des solutions durables le particulier, le conseiller et les gé- sont restés élevés depuis. A court
leurs dites « refuge », n’ont pas su qui font écho à ses valeurs et pré- semble de nos portefeuilles d’inves-
et responsables bien sûr, mais aus- rants d’actifs, qui doivent indiquer terme, ces perturbations ont pesé
jouer leur rôle de protection. occupations. Charge aux acteurs tissement sur une trajectoire 1,5°C
si toutes celles qui opèrent pour quelles sont les caractéristiques de sur la performance des investisse-
de l’investissement de concevoir d’ici 2040, en utilisant la méthodo-
leur mise en place et leur fonction- leurs produits qui permettent de ments verts par rapport aux éner-
une gamme de fonds respon- logie recommandée par l’initiative
nement dans le temps. répondre aux trois types de préfé- gies fossiles, testant l’alignement
sables à même de répondre à des Science Based Targets soutenue
rences prévues par la réglemen- des objectifs de durabilité et de
attentes variées. par les Nations Unies et le WWF.
tation. performance des investisseurs.
SONIA ALOUI, Directrice Commerciale France chez Candriam 3 TENDANCES À SURVEILLER DANS LES
Le changement climatique est plus qu’une évidence. Les feux intenses sur la côte atlantique de juillet 2022 en sont
une illustration concrète supplémentaire. Alors que les entreprises, les particuliers et les États s’engagent de plus en
PROCHAINS MOIS
plus vers une transition énergétique et à soutenir l’objectif de zéro émission nette de gaz à effet de serre d’ici 2050,
les gestionnaires d’actifs montrent aussi l’exemple. Ainsi est née l’Initiative Net Zero Asset Managers en décembre
2020. La Net Zero Asset Managers Initiative, ou NZAMI, regroupe des gestionnaires d’actifs engagés à soutenir
l’objectif de zéro émission nette de gaz à effet de serre d’ici 2050 ou plus tôt, conformément aux efforts mondiaux
visant à limiter le réchauffement climatique à 1,5°C. À ce jour, l’initiative compte 273 signataires, représentant plus
de 60 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion, soit plus de la moitié des 112 000 milliards gérés par l’industrie
à fin 2021, selon le BCG. Rejoindre cette initiative est un signal fort des sociétés de gestion démontrant leur engage- OLIVIER CHAMARD, Directeur des Relations Partenaires chez Sycomore
ment à vouloir atteindre un objectif zéro émission nette.
L’année 2022 a été marquée par plusieurs chocs qui sont venus perturber le redressement de l’activité écono-
Quel avenir pour l’ESG
mique engagé après la vague Omicron. L’invasion de l’Ukraine par la Russie, puis les nouveaux confinements im- A l’image de la volatilité sur les marchés financiers, l’ESG, et avec lui l’investissement socialement responsable,
posés par les autorités chinoises ont ravivé les tensions sur les chaînes d’approvisionnement. Les prix des matières connaissent une période agitée, marquée par des scandales notoires et un environnement de marché moins fa-
premières ont poursuivi leur hausse, contribuant de plus en plus aux chiffres historiquement élevés d’inflation. Les vorable. c'est dans ce contexte que l'on peut distinguer les vrais acteurs de l’ISR de ceux qui n’y voient qu’un effet de
banques centrales qui naviguent à vue depuis le début de la pandémie ont ainsi vu leur tâche se compliquer. Les mode. Des scandales, à l’image de celui d’Orpea, prouvent que des facteurs extra-financiers liés à la manière dont une
pressions inflationnistes observées depuis de nombreux mois ont entrainé un mouvement global de resserrement entreprise traite ses parties prenantes ont un impact crucial sur sa valorisation boursière. L’investisseur responsable
monétaire (à l’exception de la Chine et du Japon) afin de prévenir le dérapage des anticipations d’inflation et la doit donc non seulement soutenir les entreprises qui contribuent aux transitions sociétale et environnementale, mais
formation de boucles prix-salaire. Dans le même temps, la hausse des prix à la consommation a érodé le pouvoir aussi accompagner, par le biais d’un dialogue constructif et la promotion des meilleures pratiques, celles qui doivent
d’achat des consommateurs, et conduit à une révision en baisse des rythmes de croissance attendus pour cette an- se transformer. Cela passe nécessairement par un engagement actionnarial soutenu, au service du progrès sociétal.
8 ÉDITION 2022-2023 ÉDITION 2022-2023 9
COMMUNIQUÉ
BILAN ET PERSPECTIVES INVESTIR DURABLE
Un regain d’intérêt pour les obligations La prise en compte des préférences ESG
d’entreprises des épargnants
Ces derniers mois ont été particulièrement agités
pour les investisseurs, marqués par un changement
MiFid évolue pour prendre en compte les préférences
de durabilité des épargnants finaux. Les nouvelles ENGAGEMENT AU SEIN DES ENTREPRISES
de paradigme. Alors que, sous la pression d’une infla- dispositions prévoient en effet d’intégrer au dialogue
tion galopante, les banques centrales sont contraintes
d’amorcer un virage à 180° de leurs politiques moné-
entre les conseillers financiers et leurs clients, un ques-
tionnaire sur les attentes de ces derniers en termes
À LA RECHERCHE D’UN IMPACT POSITIF
taires et de procéder à des relèvements de leurs taux d’objectifs durables de leurs placements : quelle part
directeurs, les cours des obligations s’en trouvent de produits alignés sur la taxonomie désirent-ils ?
naturellement secoués. Ce mouvement se traduit Quel pourcentage de fonds répondants à un objec- Pour les gestionnaires d’actifs, l’importance d’engager un dialogue avec les entreprises dans lesquelles ils sont investis ne fait
par une nette remontée des rendements. En effet, tif environnemental ou social souhaitent-ils allouer à que croître. On y voit un moyen de limiter les effets néfastes sur la société et d’assurer la protection des valeurs essentielles et
les spreads de crédit s’étant très rapidement ajustés leur épargne ? Jusqu’où refusent-ils d’investir dans des convictions fondamentales. En outre, c’est une occasion de contribuer activement au débat sur la durabilité.
à la hausse, les obligations d’entreprises retrouvent des entreprises qui ont un impact négatif sur l’envi-
des niveaux de rendement historiquement élevés. Le ronnement ou la société ? Les conseillers financiers En effet, un nombre croissant de gestionnaires d’actifs et de sociétés cotées en bourse sont désormais conscients de l’importance
temps est peut-être venu de se réintéresser au crédit auront l’obligation de répondre à des questions pré- de l’intégration ESG (Environnement, Social et Gouvernance) et unissent leurs forces. Un gestionnaire qui attache de l’importance
pour rechercher des opportunités d’investissement, à cises sur les stratégies d’investissement des produits
et valorise la qualité de la gestion des entreprises dans lesquelles il est investi, entamera le dialogue et participera de façon active
condition de rester sélectif. financiers disponibles pour proposer à leurs clients
une offre adaptée à leurs préférences ESG. aux assemblées d’actionnaires pour influencer le fonctionnement de ces entreprises dans l’intérêt des générations futures.
L'asset manager prendra le temps d’examiner un certain nombre de points qu’il prendra en compte avant d’envisager un investis-
sement ou afin de maintenir une position existante en portefeuille.
A savoir :
SONIA ALOUI, Directrice Commerciale France chez Candriam 1. la volonté de l’entreprise de s’engager dans un dialogue sur la durabilité,
2022 et les mois qui suivent risquent d’être marqués par un environnement réglementaire mouvant : SFDR II
2. la reconnaissance de l’importance des questions de durabilité,
doit entrer en vigueur le 1er janvier 2023 et clarifier les définitions des produits des articles 9 et 8. Avant cette
date, à l’automne 2022, nous pouvons nous attendre à la promulgation des Actes délégués de l’UE intégrant
le SFDR et la taxonomie dans les directives MiFID II, UCITS et AIFM. En particulier, la Directive UCITS et les 3. la volonté d’améliorer son engagement en matière de durabilité et enfin
Actes délégués de l’AIFM précisent l’obligation incombant aux gérants de fonds d’investissement d’intégrer les
facteurs et les risques sociaux et environnementaux dans leur propre gouvernance, leur organisation, leurs po- 4. la mise en oeuvre active d’une politique de durabilité ainsi que la preuve d’un
litiques de conflits d’intérêts, leur due diligence en matière d’investissement et leurs politiques de risque. L’infor- impact réel et d’améliorations concrètes.
mation et la transparence des sociétés de gestion auprès des investisseurs seront toujours plus cruciales sur des
sujets qui continueront de nous tenir en haleine.
D’où l’importance de mettre en avant certains objectifs de durabilité. Illustrons ce point au moyen de quelques exemples
Au niveau des investissements, les fonds obligations inflation sont une réponse à l’environnement de hausse mar-
quée des prix tandis que les obligations gouvernementales (govies) peuvent être une très bonne protection en Tout d’abord, le changement climatique : il est au coeur des Les gestionnaires d’actifs ont un rôle à jouer pour s’assurer que
cas d’une récession confirmée. Les rendements des obligations High Yield sont particulièrement élevés mais “pri- préoccupations et des débats de chacun. Presque tous les pays les entreprises qu’ils détiennent en portefeuille encouragent
cent" des taux de défaut plus élevés. La qualité de l’analyse crédit et la bonne sélection sont donc primordiales. s’apprêtent à atteindre la neutralité carbone dans les décennies les « meilleures pratiques ».
à venir. Un nombre grandissant de gestionnaires d’actifs s’en-
Sur les actions, nos gérants identifient des mégatendances porteuses sur le long-terme et les traduisent en stra-
tégies d’investissement gérées grâce à une solide expertise scientifique et la profonde connaissance des industries gagent également à financer une transition équitable, inclusive Enfin, en matière de gouvernance, il est important que les en-
concernées. Dans un environnement marqué par les incertitudes et un ralentissement susceptible de se renforcer, et durable vers une économie à faible émission de carbone. D’où treprises débattent des questions ESG au sein du conseil d’ad-
nos thématiques long terme favorisant l’innovation et la transition énergétique devraient en être des bénéficiaires leur intérêt croissant pour les défis climatiques lors du processus ministration et les inscrivent à l’ordre du jour, afin d’assumer
grâce à leur pricing power qui leur permettent de répercuter l'inflation sur les prix finaux. La santé, secteur défensif d’investissement. En effet, la négligence des risques climatiques leur responsabilité en la matière. De cette sorte, l’importance
et notamment l’oncologie, tirée par l’innovation, ainsi que la digitalisation de l’économie demeurent également des peut nuire gravement non seulement au résultat financier du por- de la mission - la « finalité » - de l’entreprise prend tout son
thématiques que nous privilégions. Enfin, il faudra être attentif à toute nouvelle positive sur la croissance, les petites tefeuille, mais aussi à la communauté en général. C’est pourquoi sens.
et moyennes capitalisations européennes pourraient être une source de performance avec des marchés finan-
les gestionnaires d’actifs engagent un dialogue actif avec les en-
ciers qui anticipent toujours de 6 à 12 mois l’économie.
treprises, abordant leur engagement concret et leur progrès en En résumé, toutes les entreprises sont confrontées à de
matière de questions climatiques. nombreux nouveaux défis en matière de durabilité à court
terme. L’engagement et la participation sont des pivots
Les droits de l’homme aussi tiennent une place importante. Les essentiels aujourd’hui si nous voulons, en tant que société,
gestionnaires d’actifs sont en effet en mesure d’ analyser de façon évoluer dans la bonne direction. L’intégration ESG est une
systématique comment la gestion de l’entreprise tient compte ou non réalité pour les entrepreneurs et les investisseurs en quête
NATHAËLE REBONDY, Responsable de la Durabilité pour l’Europe chez Schroders du respect des droits de l’homme. Dans ce contexte, même les entre- d’impact. Nous sommes d’avis que c’est la voie à suivre pour
prises technologiques se trouvent dans le collimateur : car si – dans toutes les entreprises, quels que soient leur spécialisation ou
L’évolution de l’ordre géopolitique Comment assurer une « transi- La transition durable est porteuse la sphère numérique- ces dernières peuvent contribuer à améliorer leur secteur.
mondial et la tendance à la dé- tion juste » dans les efforts pour dé- d’innovation, notamment dans les le respect des droits de l’homme, elles peuvent également les violer.
mondialisation qui ont été exacer- carboner l’ensemble de l’écono- technologies environnementales
bés par le conflit en Ukraine. Les mie mondiale. Ce sujet recouvre et la digitalisation. Des secteurs
implications environnementales et les impacts sociaux de la tran- comme ceux de l’efficacité éner-
sociales peuvent être très impor- sition, qui peuvent prendre des gétique, des technologies agri-
tantes, notamment en matière de formes différentes selon les pays coles, du traitement des déchets
sécurité énergétique, d’alimenta- et les secteurs, et la manière de les ou des technologies médicales
tion et d’accès à la nourriture, de traiter. Pour Schroders, cela passe sont porteurs et peuvent offrir des
migration du travail et de gestion notamment par la recherche d’in- opportunités aux investisseurs.
des chaines d’approvisionnement dicateurs pertinents (par exemple
pour les entreprises. l’accès à la formation permettant
le reclassement vers de nouveaux
emplois) et l’engagement auprès
des entreprises pour s’assurer
qu’elles ont bien identifié les im-
pacts sociaux de leur propre tran-
sition et qu’elles ont une stratégie
en place pour y faire face.
10 ÉDITION 2022-2023
Analyses
et points
14 - 30 Dossier
•
•
Faut-il transformer le système financier ?
1
La responsabilité fiduciaire, un vrai-faux frein à la finance
responsable
• Comptabilité durable : comment repenser la valeur de
l’entreprise ?
•
de vue
L’économie circulaire, une vision alternative de l’économie
32 - 34 Recueil des préférences ESG des investisseurs : sources
d’opportunités et de défis pour les acteurs du marché
35 - 37 ETF ESG : trop passifs pour être vrais ?
39 - 40 Formations en finance : les étudiants invitent les écoles
à revoir leur offre de cours
La biodiversité devient un enjeu majeur
42 - 43
pour les sociétés de gestion
44 - 46 Grand entretien : « Il existe des zones de flou sur ce qui est
permis ou pas en matière de communication sur la thématique
extra-financière » (AMF)
Analyse juridique : « Préférence ESG : Attention aux nouveaux
47 risques juridiques pesant sur les conseillers financiers ! »
60 - 61 Focus RSE : TotalEnergies
62 - 63 ISR : les points qui fâchent
DOSSIER INVESTIR DURABLE INVESTIR DURABLE DOSSIER
FAUT-IL UNE FINANCE VERTE
Tout n’est bien sûr pas à jeter dans le sys-
tème actuel. Depuis des années mainte-
Les risques physiques sont les plus simples
à prendre en compte par les acteurs finan-
TRANSFORMER LE
nant, et notamment la COP21, le marché ciers, mais ne sont pas forcément ceux qui
a commencé à lentement évoluer pour auront l’impact le plus important sur leur
intégrer de nouveaux critères d’analyse : portefeuille. Le véritable enjeu est celui de
les critères environnementaux, sociaux et la transition : pour les investisseurs, il s’agit
de gouvernance (ESG). Selon un rapport à la fois d’éviter la valeur des actifs qui ne
SYSTÈME FINANCIER ?
de la Global Sustainable Investment Al- seront plus pertinents dans une économie
liance publié l’an dernier, 36% des actifs bas carbone, et de profiter d’opportunités
sous gestion aux Etats-Unis, au Canada, économiques sur le long terme. Certains
au Japon, en Australie et en Europe sont secteurs sont particulièrement touchés,
DOSSIER désormais gérés en intégrant des critères comme les transports ou l’énergie, aux
extra-financiers. La prise en compte des premières loges de la transition écolo-
risques climatiques au même titre que les gique. « Ces risques peuvent se matériali-
risques financiers par les gestionnaires de ser à un horizon relativement court, car les
L’intégration de critères ESG et de fonds est aussi de plus en plus systéma-
tique. Certains secteurs d’activités sont
scénarios du GIEC compatibles avec les
objectifs de l’Accord de Paris nécessitent
risques climatiques dans l’équation des particulièrement exposés aux risques un changement drastique d’ici à 2050
physiques, c’est-à-dire liés directement pour atteindre la neutralité carbone »,
acteurs financiers reste à ce jour trop peu aux aléas climatiques, comme les catas- précise Noémie Hadjadj-Gomes, respon-
ambitieuse pour répondre aux défis de la trophes naturelles, mais aussi aux phéno-
mènes de fond comme la hausse des tem-
sable de la recherche chez CPR AM.
transition écologique. pératures ou du niveau de la mer.
Les pouvoirs publics et les L’humanité fait face à un défi inédit dans DONNÉES INSUFFISANTES
son histoire. Un défi largement docu-
régulateurs doivent prendre menté par les scientifiques du monde en-
tier depuis des décennies, dont la réalité
Concrètement, les gestionnaires d’ac- Il existe aussi des biais méthodologiques à
tifs doivent se reposer sur d’autres pour prendre en compte. Par exemple, les mé-
leurs responsabilités pour est soutenue par des chiffres édifiants. prendre en compte ces risques dans leurs triques de température de portefeuilles se
Selon le dernier rapport du GIEC, pu- modèles. Ils se reposent sur des fournis- basent essentiellement sur des données
faire évoluer le système. blié en avril 2022, nous nous dirigeons seurs externes, sans qu’il n’existe de métho- prospectives, et pas ou peu sur les progrès
actuellement vers un réchauffement de dologie standard pour encadrer les don- déjà réalisés par les entreprises dans les-
3,2°C d'ici à la fin du siècle. Plus de 3,3 milliards de personnes sont jugées « très vulné- nées fournies. Le même problème existe quelles ils sont investis. « Cette approche
rables » aux catastrophes naturelles, incluant sécheresses, canicules, tempêtes, inon- pour l’intégration des critères ESG par les est intéressante car très parlante, mais elle
dations et pénuries d'eau, dont la fréquence et l’intensité sont amenées à croître dans asset managers, très variable d’une socié- repose sur beaucoup de choix méthodolo-
les années à venir. Les 10% de ménages les plus aisés dans le monde représentent à té de gestion à l’autre, d’un pays à l’autre, giques. Elle peut être utile pour estimer le
eux seuls entre 36% et 45% des émissions totales de gaz à effet de serre. ou même d’une thématique à l’autre. « Les niveau d’engagement d’une entreprise,
gestionnaires de capitaux ont besoin d’in- mais selon nous il est encore trop tôt pour
En 2015, 170 Etats s’étaient engagés à agir pour assurer que le réchauffement de la dicateurs pour prendre des décisions. La l’utiliser comme outil de construction de
planète se maintienne « nettement » sous le seuil des 2°C par rapport aux températures difficulté que l’on rencontre aujourd’hui à portefeuille », explique Noémie Hadjadj-
de l’ère préindustrielle. Sept ans plus tard, le bilan de l’action publique comme privée l’échelle mondiale, c’est la production de Gomes.
est maigre. La Terre continue de se réchauffer, les inégalités continuent de se creu- données quantifiables et fiables », explique
ser et aucun réveil écologique massif ne semble pointer à l’horizon. « La folie, c'est de Caroline de La Marnierre, fondatrice de
faire toujours la même chose et de s'attendre à un résultat différent », aurait dit Albert l’Institut du capitalisme responsable. Si
Einstein. Dans notre monde ultra industrialisé, mondialisé et financiarisé, la folie tient certaines thématiques commencent à faire
peut-être d’une croyance : celle que l’on peut réussir à atteindre des objectifs envi- consensus, notamment l’égalité hommes-
ronnementaux et sociaux ambitieux sans toucher à notre modèle de croissance. Sans femmes et l’empreinte carbone, d’autres
repenser les politiques économiques qui régissent nos échanges. Sans impliquer le sys- restent peu exploitées en raison du manque
tème financier. Sans le faire évoluer. de données homogènes, comme la biodi-
versité ou l’inclusion.« Sur ces sujets, les
investisseurs nous disent à l’unanimité que
la donnée n’est pas exploitable car trop
qualitative, ou pas comparable d’un pays à
l’autre », poursuit-elle.
14 ÉDITION 2022-2023 ÉDITION 2022-2023 15
DOSSIER - FAUT-IL TRANSFORMER LE SYSTÈME FINANCIER ? INVESTIR DURABLE INVESTIR DURABLE DOSSIER MIEUX RÉGLEMENTER AGIR COLLECTIVEMENT RÉENCASTRER L’ÉCONOMIE Si ces deux problèmes étaient parfaitement Qui, alors, pour diriger le chantier de cette « On a tendance à séparer deux catégo- La question à laquelle doivent répondre réglés, que tous les acteurs du marché bé- transformation nécessaire ? « Le secteur ries de personnes : les activistes, qui vont les pouvoirs publics est la suivante : la néficiaient d’une information parfaite sur financier doit soutenir les entreprises qui descendre dans la rue et mener des opé- finance doit-elle être au sommet de la les critères environnementaux sociaux et contribuent à la transition. Mais les socié- rations de sensibilisation, et ceux qui au- pyramide de notre société, ou doit-elle de gouvernance applicables aux entre- tés de gestion ne doivent pas agir dans leur ront choisi d’agir de l’intérieur en intégrant être un outil orienté au service de l’intérêt prises dans lesquelles ils investissaient, ainsi coin : c’est un défi collectif qui concerne les des entreprises, voire des fonds d’inves- général ? Dans son ouvrage « La grande qu’une conscience aiguë des risques clima- financiers, les entreprises, les régulateurs tissement. Cette deuxième catégorie transformation », l’économiste hongrois tiques auxquels elles étaient exposées, le et même la société civile. Il faut qu’il y ait d’activistes est tout aussi indispensable Karl Polanyi définit la société de marché marché financerait-il naturellement la tran- un effet de masse pour que ça fonctionne », que la première. Nous avons besoin de comme une société considérée à l’aune sition écologique ? « La finance verte s’est affirme Noémie Hadjadj-Gomes. Une po- personnes qui comprennent le langage et du marché. Dans ce cas, l’économie est beaucoup développée, mais ce n’est pas sition à nuancer pour Caroline de la Mar- les rouages du système pour changer les « désencastrée », affranchie des autres suffisant. La réglementation doit jouer son nierre, qui estime que si tout le monde peut choses », estime Romain Sion. De la même formes de lien social, le travail et la terre rôle, c’est déterminant si on veut éviter le agir à son échelle, les acteurs de taille im- façon que chaque agent du système éco- deviennent des marchandises et le mar- greenwashing et les coûts financiers et so- portante ont les moyens de faire changer nomique peut jouer un rôle dans la mue ché devient maître, dans une logique de ciaux énormes liés au changement clima- les choses plus rapidement : « Notre mo- de ce dernier, des alternatives peuvent toute puissante autorégulation. « L’idée tique », estime Noémie Hadjadj-Gomes. dèle de capitalisme est principalement émerger en parallèle de l’économie de du marché s’ajustant lui-même [est] pu- Un avis que partagent de nombreux cou- drivé par les grandes organisations, qu’il marché, comme l’économie circulaire ou rement utopique, écrit Polanyi. Une telle rants de pensée dits alternatifs, qui s’in- s’agisse d’assets managers, d’entreprises l’économie de fonctionnalité. « Nous pou- institution ne [peut] exister de façon sui- terrogent sur la possibilité de maintenir ou d’organisations publiques », rappelle- vons organiser nos sociétés de manière vie sans anéantir la substance humaine notre modèle de croissance. « Nous vi- t-elle. Les comportements des grandes beaucoup plus inclusive, en repensant et naturelle de la société, sans détruire vons dans une société de toxico-dépen- organisations ne sont néanmoins pas le partage des savoir-faire et des outils, l’homme et sans transformer son milieu dants à la croissance : Etats, entreprises, toujours exemplaires, qu’il s’agisse d’en- affirme Vincent Liegey. Certains pans de en un désert. » Les défis auxquels nous municipalités, tous les acteurs du système treprises ou d’acteurs financiers. Les allé- nos vies sont déjà pensés de cette ma- faisons face nécessitent de réencastrer sont condamnés à croître ou à mourir”, af- gations de greenwashing de la filiale de nière, comme le secteur du ‘care’. Les l’économie dans la société, et requièrent firme Vincent Liegey, chercheur, essayiste gestion d’actifs de la Deutsche Bank ou personnes qui font ces tâches le font sou- des pouvoirs publics forts qui sont prêts et auteur de « Décroissance » (Tana Edi- la présentation mémorable du directeur vent de manière autogérée, hors des sys- à agir. tions). « Mais une croissance infinie dans un mondial de l’investissement responsable tèmes de marché. » monde fini n’est pas possible, poursuit-il. de HSBC, Stuart Kirk, suspendu après ses Par Camille Prigent Nous avons dépassé un certain nombre remarques climato-sceptiques, en sont de seuils d’irréversibilité. Si on n’évolue deux illustrations. Pour les inciter à agir pas de manière choisie et organisée, nous dans le bon sens, les Etats doivent agir. y serons vraisemblablement appelés de manière violente. » JEUNES GÉNÉRATIONS Jusqu’à aujourd’hui toutefois, les Etats finance, qui est pourtant indispensable au ont brillé par leurs ambitions mais pas développement de toute organisation. » par leurs actes. Pourtant, ils ont un rôle crucial à jouer, notamment pour exercer Chez les jeunes générations, les orga- une pression réglementaire sur les ac- nisations qui agissent sans prendre en teurs financiers. Le grand virage de la fi- compte les enjeux climatiques sont de plus nance française vers plus de durabilité a en plus sévèrement jugées. En mai 2022, d’ailleurs été grandement poussé par les Antonio Guterres, le secrétaire général pouvoirs publics, de la création des la- des Nations Unies, exhortait les jeunes bels ISR et Greenfin aux obligations de la diplômés de l’Université de Seton Hall, loi Pacte ou de la loi Climat. « La finance aux Etats-Unis, à ne pas travailler « pour peut être positive, mais elle souffre d’une les destructeurs du climat ». Au même mo- mauvaise image car elle n’est pas acces- ment, huit étudiants d’AgroParisTech ap- sible au plus grand nombre », déplore Ro- pelaient, lors de la cérémonie de remise main Sion, directeur des investissements de diplômes, leurs confrères et consœurs pour la région Europe, Blisce, et auteur à « déserter avant d’être coincés par des de Génération Impact (éditions Baribal). obligations financières ». « N'attendons « Les particuliers se voient proposer des pas le 12e rapport du Giec qui démontre- assurances-vie peu rentables alors qu’on ra que les Etats et les multinationales n'ont parle dans les médias de fonds d’investis- jamais fait qu'aggraver les problèmes et sement qui génèrent des milliards. Cela qui placera ses derniers espoirs dans les crée un climat de défiance vis-à-vis de la révoltes populaires », avançait le collectif. 16 ÉDITION 2022-2023 ÉDITION 2022-2023 17
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