Vanguard Windsor U.S. Value Fund - Analyse du rendement du fonds par la direction - Vanguard Canada
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Rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds | 31 mars 2021
Vanguard Windsor U.S. Value Fund
Analyse du rendement du fonds par la direction
Objectif et stratégies de placement Risque
Le Vanguard Windsor U.S. Value Fund (le « Fonds ») cherche à Le risque associé au placement dans le Fonds demeure le
procurer un revenu et une plus-value du capital à long terme en même que celui indiqué dans le prospectus simplifié le plus
investissant principalement dans des titres de sociétés à grande récent. Au cours de la période du 1er avril 2020 au 31 mars
et à moyenne capitalisation situées aux États-Unis dont les 2021, aucun changement pouvant avoir des répercussions
actions sont considérées comme sous-évaluées. significatives sur le niveau de risque global lié au placement
dans le Fonds n’est intervenu dans la composition de celui-ci.
Les actions sous-évaluées sont généralement délaissées par les
investisseurs, et les sous-conseillers estiment qu’elles se Résultats
négocient à des cours inférieurs à la moyenne, compte tenu de
certaines mesures comme les bénéfices et la valeur comptable. Pour la période de 12 mois close le 31 mars 2021, le Fonds a
affiché un rendement de 50,11 %, comparativement à 36,84 %
Les trois sous-conseillers suivent chacun une approche pour son indice de référence, l’indice Russell 1000 Value.
différente pour gérer des portions distinctes de l’actif du Fonds.
The Vanguard Group, Inc., peut investir la trésorerie du Fonds Les marchés boursiers américains ont grimpé en flèche après
dans des contrats à terme sur indice boursier ou dans des fonds la volatilité extrême qui a ébranlé les marchés financiers au
négociés en bourse afin de gérer les besoins en liquidités. début de la pandémie mondiale de COVID-19 au début de 2020.
Wellington Management Canada ULC et Pzena Investment La pandémie de COVID-19 a attiré toute l’attention au cours
Management LLC effectuent une analyse fondamentale de la période et les décideurs ont déployé des mesures
approfondie et s’imposent une discipline stricte en matière de extraordinaires pour contrer son incidence négative. Les
valorisations pour élaborer des portefeuilles d’actions sous- marchés ont été soutenus par les solides mesures de relance
évaluées et délaissées par les investisseurs. La combinaison de budgétaire et par les promesses de certaines banques centrales
deux méthodes nettement différentes en ce qui a trait aux de maintenir leurs politiques expansionnistes pendant un certain
valorisations, à la sélection de titres et à la construction de temps pour soutenir l’économie. Bien que le déploiement des
portefeuilles accroît la diversification tout en conservant la valeur campagnes de vaccination ait été plus lent que prévu dans
du Fonds. certaines régions et que de nouveaux variants du coronavirus se
sont propagés, les perspectives plus optimistes à l’égard de la
Le Fonds peut également investir dans de la trésorerie et des croissance mondiale ont stimulé les marchés boursiers.
équivalents de trésorerie lorsque cela s’avère préférable selon la
conjoncture de marché et les conditions économiques.
Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants de nature financière, mais ne contient pas les états
financiers annuels complets du Fonds. Il est possible d’obtenir un exemplaire des états financiers annuels sur demande et sans frais en composant le
1 877 410-7275, en nous écrivant à l’adresse 22, rue Adelaide Ouest, bureau 2500, Toronto (Ontario) M5H 4E3 ou en visitant notre site Web à l’adresse
www.vanguardcanada.ca ou le site SEDAR à l’adresse www.sedar.com. Les porteurs de titres peuvent également communiquer avec nous afin de se
procurer un exemplaire du rapport financier intermédiaire, des politiques et procédures du fonds de placement relatives aux votes par procuration, du
dossier des votes par procuration ou de l’information trimestrielle sur le portefeuille.
1Vanguard Windsor U.S. Value Fund
La sélection judicieuse des titres, particulièrement l’excellente Sous-conseiller
sélection dans les secteurs des biens de consommation et des Le gestionnaire a retenu les services de The Vanguard Group,
services financiers, a stimulé les rendements relatifs de la Inc. (« VGI »), sa société mère indirecte, pour qu’elle agisse
période. Le fournisseur de services énergétiques Halliburton comme sous-conseiller du gestionnaire pour une partie des
est du nombre des sociétés ayant le plus contribué. Le actifs du Fonds, sous la surveillance permanente du
positionnement sectoriel a également été favorable aux gestionnaire. VGI est un conseiller en placement inscrit aux
résultats, grâce surtout à la surpondération du secteur des États-Unis ayant ses bureaux à Valley Forge, en Pennsylvanie.
technologies et à la sous-pondération du secteur des soins En rémunération de ses services de sous-conseiller, VGI a droit
de santé. à une partie des frais de gestion payés au gestionnaire par le
Fonds.
L’indice Russell 1000 Value mesure le rendement du segment
des sociétés de valeur à grande capitalisation du marché des En ce qui concerne la supervision permanente de VGI par le
actions américain. Il comprend les sociétés de l’indice Russell gestionnaire, celui-ci s’en remet à une recommandation
1000 dont le ratio cours/valeur comptable ainsi que les taux de positive et à des instructions permanentes, qu’il a reçues du
croissance prévus et historiques sont moins élevés. Bien que le comité d’examen indépendant (le « CEI ») du Fonds. Les
Fonds utilise cet indice à des fins de comparaison du rendement instructions permanentes exigent du gestionnaire qu’il se
à long terme, il n’est pas géré en fonction de la composition de conforme à ses politiques et procédures sur la surveillance des
l’indice. Il existe des différences entre le Fonds et l’indice, services fournis par le sous-conseiller du Fonds et qu’il en
notamment en ce qui a trait aux titres en portefeuille et aux fasse rapport périodiquement au CEI en décrivant chaque
répartitions géographiques et sectorielles. Par conséquent, le situation pour laquelle le gestionnaire a suivi les instructions
Fonds peut parfois enregistrer un rendement nettement permanentes et s’est conformé aux politiques et procédures.
différent de celui de l’indice.
Frais de gestion
Événements récents
Comme il est indiqué à la rubrique « Opérations entre parties
L’équipe de gestion du portefeuille a profité activement des liées », le gestionnaire agit comme gestionnaire, fiduciaire,
zones de faiblesse et des occasions en découlant et a travaillé conseiller de portefeuille et promoteur du Fonds. En guise de
avec diligence et mené des recherches pour mieux rémunération pour ses services, le gestionnaire a droit à des
comprendre les grandes incertitudes qui persistent et y réagir frais de gestion annuels maximaux de 0,50 % de la valeur
adéquatement. Selon elle, les titres de valeur dégagent liquidative (la « VL ») quotidienne du Fonds pour la série F,
rarement un rendement supérieur sur de longues périodes payables mensuellement. Le Fonds a engagé des frais de
lorsque cette performance s’explique par le fait que ces titres gestion de 0,36 % au cours de la période.
sont trop bon marché. Ces titres font plutôt bonne figure
lorsque leurs fondamentaux deviennent positifs. L’équipe Les principaux services rémunérés à même les frais de gestion
profite de bien des occasions qui tombent dans cette catégorie comprennent les honoraires pour les services que le
ces temps-ci, ce qui devrait positionner le portefeuille gestionnaire fournit ou fait fournir, notamment la gestion des
favorablement pour les années à venir. placements du Fonds, l’encadrement des fournisseurs de
services, l’administration générale du Fonds, la distribution, la
Après environ neuf ans au sein du comité d’examen mise en marché et la promotion du Fonds, ainsi que les
indépendant (le « CEI ») du Fonds, Joseph Huber a terminé honoraires des sous-conseillers.
son mandat le 30 juin 2020. Roger Roble est devenu membre
du CEI le 17 juin 2020. Le gestionnaire peut, à sa discrétion, consentir au Fonds ou à
certains porteurs de parts un rabais sur les frais de gestion
Opérations entre parties liées qu’il serait autrement en droit d’exiger, à condition que le
Fonds verse périodiquement au porteur de parts le montant de
Placements Vanguard Canada Inc. (le « gestionnaire ») est la réduction des frais de gestion à titre de distributions de frais
gestionnaire, fiduciaire, conseiller de portefeuille et promoteur de gestion. Toute réduction dépendra d’un certain nombre de
du Fonds. À ce titre, il a le droit de recevoir, en contrepartie facteurs, y compris le montant investi, la VL du Fonds et
des services qu’il fournit au Fonds, des frais de gestion qui l’activité prévue dans le compte. Toute conséquence fiscale
lui sont payés par celui-ci (voir la rubrique « Frais de gestion » découlant de la distribution des frais de gestion incombera
ci-dessous). généralement au porteur de parts qui reçoit la distribution.
Au besoin, le gestionnaire peut, au nom du Fonds, effectuer
des opérations ou conclure des ententes faisant intervenir
certaines personnes ou sociétés qui lui sont liées, lorsque ces
opérations ou ententes sont, à son appréciation, dans l’intérêt
du Fonds. Une courte description des opérations ou des
ententes entre le Fonds et ses parties liées est fournie dans la
présente section.
2Vanguard Windsor U.S. Value Fund
Faits saillants de nature financière
Les tableaux suivants présentent les principaux renseignements financiers du Fonds et ont pour but d’aider le lecteur à comprendre
les résultats du Fonds pour les périodes indiquées.
Actif net par part du Fonds¹
Exercices clos les 31 mars
Série F 2021 2020 20192
Actif net à l’ouverture de la période 8,28 $ 9,60 $ 10,00 $
Augmentation (diminution) liée aux activités
Total des revenus de placement 0,21 0,23 0,19
Total des charges (0,09) (0,09) (0,07)
Gains (pertes) réalisés pour la période 0,71 0,33 (0,03)
Gains (pertes) latents pour la période 3,13 (1,76) (0,30)
Augmentation (diminution) totale liée aux activités3 3,96 (1,29) (0,21)
Distributions
Revenu (à l’exclusion des dividendes) (0,20) (0,13) (0,05)
Gains en capital (0,32) (0,07) —
Total des distributions annuelles4 (0,52) (0,20) (0,05)
Actif net à la clôture de la période 11,85 $ 8,28 $ 9,60 $
1 Les faits saillants de nature financière sont extraits des états financiers du Fonds préparés conformément aux IFRS. L’actif net calculé aux fins du traitement des transactions des porteurs de parts
correspond à l’actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables calculé aux fins de l’établissement des états financiers aux 31 mars 2021, 2020 et 2019.
2 Les données de cette colonne portent sur la période du 20 juin 2018 (date du début des activités du Fonds) au 31 mars 2019.
3 L’actif net et les distributions sont établis selon le nombre réel de parts en circulation au moment pertinent. L’augmentation (la diminution) liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts
en circulation au cours de la période.
4 Les distributions ont été soit versées en espèces, soit réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, soit les deux. Le montant réel des distributions peut légèrement différer, car les chiffres ont été
arrondis.
Ratios et données supplémentaires
Exercices clos les 31 mars
2021 2020 20191
Valeur liquidative totale (en milliers)² 28 285 $ 15 566 $ 14 239 $
Nombre de parts en circulation (en milliers)² 2 387 1 880 1 484
Ratio des frais de gestion3 0,54 % 0,51 % 0,53 %4
Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 0,69 % 0,66 % 0,55 %4
Taux de rotation du portefeuille5 60,42 % 82,03 % 62,45 %
Ratio des frais d’opérations6 0,05 % 0,06 % 0,08 %4
Valeur liquidative par part2 11,85 $ 8,28 $ 9,60 $
1 Les données de cette colonne portent sur la période du 20 juin 2018 (date du début des activités du Fonds) au 31 mars 2019.
2 Données au 31 mars de l’exercice indiqué.
3 Le ratio des frais de gestion (le « RFG »), exprimé en pourcentage, correspond au rapport entre le total net des charges (compte non tenu des commissions de courtage et des autres coûts de transaction du
portefeuille) pour la période déterminée et la valeur liquidative moyenne quotidienne pour la période. Le RFG tient compte des frais auxquels a renoncé le gestionnaire ou qu’il n’a pas pris en charge. Le
gestionnaire a accepté de rembourser au Fonds les coûts nécessaires au maintien du comité d’examen indépendant. En outre, les honoraires des sous-conseillers sont fondés sur une fourchette de taux; le
gestionnaire a accepté de renoncer à la partie des frais de gestion correspondant à la différence entre le taux maximum de la fourchette des frais et le taux des frais réellement payés. Le gestionnaire peut,
à sa discrétion, mettre fin à cette pratique à tout moment.
4 Annualisé.
5 Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le sous-conseiller gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous
les titres de son portefeuille une fois au cours de l’exercice. Plus le taux de rotation du portefeuille est élevé au cours d’un exercice, plus les frais d’opérations payés par le Fonds sont élevés et plus les
possibilités qu’un investisseur réalise un gain en capital imposable sont grandes. Il n’y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement du Fonds.
6 Le ratio des frais d’opérations, exprimé en pourcentage, correspond au rapport entre les commissions de courtage majorées des coûts de transaction du portefeuille et l’actif net moyen quotidien pour la
période.
4Vanguard Windsor U.S. Value Fund
Rendement passé Aperçu du portefeuille
Les renseignements présentés sur le rendement du Fonds Répartition sectorielle
supposent que la totalité des distributions effectuées par le Au 31 mars 2021
% de la valeur
Fonds pour les périodes indiquées a été réinvestie dans des liquidative
parts additionnelles du Fonds. Ces renseignements ne
Services financiers 20,3 %
tiennent pas compte des frais/charges de vente, de rachat, de
distribution ni d’autres charges optionnelles qui, le cas Biens de consommation discrétionnaire 10,3
échéant, auraient réduit le rendement. Les rendements Technologies 10,2
passés du Fonds ne sont pas nécessairement révélateurs de Soins de santé 9,7
ses rendements futurs. Industrie 8,7
Biens de consommation de base 6,1
Énergie 5,1
Rendement annuel Services aux collectivités 5,0
Immobilier 4,7
Le graphique ci-dessous présente le rendement annuel du
Fonds pour chacune des années indiquées, et démontre Télécommunications 3,5
l’évolution du rendement du Fonds d’une année à l’autre. Matériaux de base 3,0
Autres actifs et passifs (montant net) 13,4
Le graphique indique sous forme de pourcentage quelle aurait 100,0
été la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de la
période indiquée, d’un placement effectué le premier jour de Répartition par marché
cette période. Au 31 mars 2021
% du portefeuille
60 %
50,11
40
États-Unis 93,6 %
Canada 2,3
20
Royaume-Uni 2,1
0 France 1,0
-3,44
-20
-12,06 Autres 1,0
20191 20202 20212
100,0
1 Rendement du 20 juin 2018 (date du début des activités du Fonds) au 31 mars 2019.
2 Rendement pour l’exercice clos le 31 mars de l’exercice indiqué.
Rendement annuel composé
Le tableau suivant compare le rendement annuel composé
historique du Fonds à celui d'un indice général des marchés
boursiers, l’indice Russell 1000 Value.
Rendement annuel composé
Période close le 31 mars 2021
Depuis sa
Un an création1
Vanguard Windsor U.S. Value Fund 50,11 % 9,13 %
Russell 1000 Value Index 36,84 7,93
1 20 juin 2018.
Une brève description de l’indice et une analyse du
rendement relatif du Fonds par rapport à celui de l’indice sont
présentées à la rubrique « Résultats » de ce rapport.
5Vanguard Windsor U.S. Value Fund
25 principaux titres
Au 31 mars 2021
Le tableau suivant présente les 25 principaux titres en
portefeuille (ou l’ensemble des titres si le portefeuille contient
moins de 25 titres).
% de la valeur liquidative
Trésorerie 15,6 %
Bank of America Corp. 2,8
MetLife, Inc. 1,8
Wabtec Corporation 1,6
CVS Health Corp. 1,5
The Charles Schwab Corp. 1,5
Raymond James Financial, Inc. 1,5
Cisco Systems, Inc. 1,4
Cognizant Technology Solutions Corp. 1,4
T-Mobile US, Inc. 1,4
UnitedHealth Group, Inc. 1,3
Equitable Holdings, Inc. 1,3
Raytheon Technologies Corp. 1,3
Philip Morris International, Inc. 1,3
Chubb Ltd. 1,2
Exelon Corp. 1,2
American Tower Corp. 1,2
Dollar Tree, Inc. 1,1
Keurig Dr Pepper, Inc. 1,1
General Electric Co. 1,1
VICI Properties Inc. 1,1
Halliburton Co. 1,1
Wells Fargo & Co. 1,0
Broadcom, Inc. 1,0
M&T Bank Corp. 1,0
47,8
Valeur liquidative totale 28 285 062 $
L’aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées par le Fonds. Une mise à jour trimestrielle est disponible.
6Placements Vanguard Canada Inc.
22, rue Adelaide Ouest
Bureau 2500
Toronto (Ontario) M5H 4E3
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prospectifs portant sur les événements futurs, les promus par Frank Russell Company (« Russell »). Russell ne fait
résultats, les circonstances, le rendement ou les aucune déclaration ni ne donne aucune garantie, expresse ou
attentes, qui ne sont pas des faits historiques, mais implicite, aux propriétaires des produits ou à tout membre du
qui représentent plutôt certains points de vue au public quant à l’opportunité d’investir dans des titres en général
ou dans les produits, en particulier ou la capacité de l’indice de
sujet d’événements futurs. De par leur nature même,
valeur Russell 1000 de reproduire le rendement général du
les énoncés prospectifs donnent lieu à des
marché boursier ou d’un segment de ce dernier. La publication
hypothèses et comportent des risques inhérents et
par Russell de l’indice de valeur Russell 1000 ne laisse
des incertitudes. Il existe un risque important que aucunement entendre que Russell est d’avis sur l’opportunité
les prédictions et autres énoncés prospectifs se d’investir dans l’un ou l’autre des titres sur lesquels l’indice de
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implicites dans les énoncés prospectifs. Il pourrait y documentation ou les publications connexes, et Russell ne fait
aucune déclaration ni ne donne aucune garantie expresse ou
avoir un écart important entre les résultats réels et
implicite quant à leur exactitude ou à leur exhaustivité, ou
les attentes de la direction, telles qu’elles sont
autrement. Russell n’a aucune obligation ni responsabilité à
formulées dans ces énoncés prospectifs, pour
l’égard de l’administration, de la commercialisation ou de la
diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du négociation du ou des produits.
marché et de l’économie en général, les taux
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législation, les effets de la concurrence dans les l’exactitude, à l’exhaustivité, à la fiabilité ou autrement des
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